中金：如何理解近期外資動向？

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，截至2023年6月30日，外資占A股總市值比例約3.7%、占自由流通市值約8.8%，從成交額看北向資金約占A股市場的4-8%，整體占比有限。一方面需要重視外資凈流出所反映的內(nèi)外部環(huán)境，另一方面也不必過于擔(dān)心對市場資金面的影響。近年來看，北向資金凈流出規(guī)模較大的階段(典型如2020年3月、2020年9月、2022年3-4月、2022年10月)也較多對應(yīng)A股階段性底部時期，市場反彈期間也往往伴隨外資重新凈流入。

▍中金主要觀點如下：

近期外資動向受到市場廣泛關(guān)注

8月以來北向資金的凈流出情況受到了投資者廣泛關(guān)注。目前A股上市公司中報披露已經(jīng)結(jié)束，結(jié)合QFII重倉持股情況及EPFR的全球資金監(jiān)測數(shù)據(jù)，試圖在本次報告中回答投資者關(guān)注的幾個問題：

問1：外資流出規(guī)模有多大?

1)北向資金方面，8月北向累計凈流出897億元，9月初轉(zhuǎn)為凈流入。2)EPFR(覆蓋范圍較大的全球資金流向監(jiān)測平臺之一)數(shù)據(jù)監(jiān)測海外資金在8月凈流出A股15.35億美元(其中主動外資流出11.18億美元，被動資金流出4.17億美元)。3)QFII中報重倉持股情況來看，比一季度持股金額減少86.7億元;較去年中報期減少30.6億元，同比降幅約2%，降幅較小，若剔除股價變動，按股數(shù)持倉可能為正增長。

問2：為何在近期出現(xiàn)規(guī)模較大的資金凈流出?

受內(nèi)外部環(huán)境綜合影響。海外方面，當(dāng)前美國通脹仍具韌性，美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹背景下前期美元指數(shù)、美債利率震蕩向上，從全球資金流向角度對新興市場帶來普遍資金流出壓力。國內(nèi)方面，7月底中央政治局會議強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)”，中國增長預(yù)期邊際變化對外資帶來影響。

中美關(guān)系近期也受到廣泛關(guān)注。人民幣兌美元匯率8月中旬已調(diào)整至去年10月底的高點附近。除短期因素外，部分中長期趨勢的顯化，如全球競爭格局等對當(dāng)前外資配置可能也帶來影響。

問3：哪些行業(yè)領(lǐng)域壓力較大?

哪些領(lǐng)域逆市凈流入?北向資金8月在消費(fèi)、金融減持較多，計算機(jī)、紡織服裝逆市增持。8月北向資金在食品飲料、銀行、化工、醫(yī)藥等板塊流出規(guī)模居前，個股方面，招商銀行、五糧液、邁瑞醫(yī)療減持金額位列前三;逆市增持計算機(jī)、紡織服裝等行業(yè)。

截至2023年9月1日，年初至今北向資金主要凈流出板塊包括銀行、煤炭、食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、房地產(chǎn)等;增持電力設(shè)備及新能源、汽車、電子、機(jī)械、傳媒、計算機(jī)。QFII方面，根據(jù)上市公司披露重要股東口徑，二季度石油石化、家電、建材板塊持股市值金額降幅較大，增持計算機(jī)、機(jī)械等行業(yè)。

問4：地域方面呈現(xiàn)怎樣特征?

地域方面，中報數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前QFII配置資金主要來自新加坡(26%)、英國(19%)、法國(10%)、美國(10%)、中東(10%，其中阿聯(lián)酋5.2%、科威特4.5%)等地，除中國澳門和韓國外，來自各國的QFII基金持股金額較一季度有所下降。若剔除股價變動因素，二季度QFII在中東地區(qū)呈現(xiàn)小幅增持。

問5：有何應(yīng)對，后續(xù)是否仍將呈現(xiàn)持續(xù)凈流出?

外資近期有望從前期凈流出逐步轉(zhuǎn)為凈流入。幾個方面影響：1)海外來看，美元指數(shù)近期上行至5月底高點，長端美債在8月中旬攀升至近期高點后有所波動，對新興市場資金影響邊際減弱;2)近期中國央行加大匯率調(diào)節(jié)力度，上周下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點至4%，助力匯率階段性企穩(wěn);3)中美關(guān)系邊際和緩，近期美國商務(wù)部長雷蒙多訪問中國表示愿維護(hù)美中正常經(jīng)貿(mào)關(guān)系;4)國內(nèi)穩(wěn)增長穩(wěn)預(yù)期力度加強(qiáng)，財政政策及地產(chǎn)等領(lǐng)域的政策發(fā)力有助于改善中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

另外，中國政府高度重視對外開放，8月中旬國務(wù)院發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化外商投資環(huán)境意見，資本市場方面近期證監(jiān)會出臺的一攬子舉措中在開放領(lǐng)域也有較多積極進(jìn)展。

問6：如何看待外資流出對資本市場的影響?

需要重視外資凈流出折射的問題及應(yīng)對，但也不必過于擔(dān)心短期對市場的影響。截至2023年6月30日，外資占A股總市值比例約3.7%、占自由流通市值約8.8%，從成交額看北向資金約占A股市場的4-8%，整體占比有限。

一方面需要重視外資凈流出所反映的內(nèi)外部環(huán)境，另一方面也不必過于擔(dān)心對市場資金面的影響。近年來看，北向資金凈流出規(guī)模較大的階段(典型如2020年3月、2020年9月、2022年3-4月、2022年10月)也較多對應(yīng)A股階段性底部時期，市場反彈期間也往往伴隨外資重新凈流入。

問7：長期來看，中國對外資配置的吸引力和優(yōu)勢如何?

中國具備四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，外商在華投資仍大有可為。中國具有四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢：大市場，大、長、全的產(chǎn)業(yè)鏈，完備且不斷升級的基建設(shè)施，較長時間的人才紅利。近期中國政府在對外開放重視程度進(jìn)一步提升，不斷優(yōu)化外商投資環(huán)境，多領(lǐng)域減少外商投資限制，結(jié)合中國產(chǎn)業(yè)升級大背景，實體及投資方面對外資的吸引力都有望進(jìn)一步提升。

與此同時，中國資本市場，正致力建設(shè)成為有活力、有韌性的投融資平臺。近期資本市場改革一攬子舉措立足深遠(yuǎn)，對于活躍資本市場、助力包括部分外資在內(nèi)的中長期專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入市等具有積極意義。

在近期發(fā)布的《外資申請QFII/RQFII資格提速》中認(rèn)為，外資在中國股票市場配置尤其是A股配置仍有明顯提升空間，外資進(jìn)入有望助力中國資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，隨著中國資本市場不斷加大對外開放步伐，國際化程度進(jìn)一步加深，對于推進(jìn)中國特色現(xiàn)代資本市場建設(shè)、引導(dǎo)資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)具備積極意義。