華泰證券：下半年白酒板塊預(yù)期改善和估值回升有望同步

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，展望下半年，經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)層面的政策刺激和信心回升或?qū)⑹前鍓K回暖的關(guān)鍵，白酒板塊預(yù)期改善和估值回升有望同步;長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)擴(kuò)容升級(jí)和集中度提升的主旋律不變，判斷名優(yōu)酒企仍將享受超越行業(yè)的成長(zhǎng)速度。截至2023.9.1，板塊PE-TTM位于17年至今的35%分位數(shù)，估值性?xún)r(jià)比凸顯。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

高端白酒：經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，穩(wěn)中有進(jìn)、彰顯龍頭風(fēng)范

23H1高端白酒營(yíng)收/扣非凈利同比+16.7%/+19.0%，23Q2營(yíng)收/扣非凈利同比+16.9%/+18.5%。整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，需求保持堅(jiān)挺，酒企合理調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，在行業(yè)調(diào)整期中仍實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

次高端白酒：全國(guó)化次高端酒企分化加劇，區(qū)域龍頭增長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù)

23H1次高端白酒營(yíng)收/扣非凈利同比+17.0%/+21.7%，23Q2營(yíng)收/扣非凈利同比+22.4%/+30.5%。次高端酒企間因22Q2業(yè)績(jī)基數(shù)、部分消費(fèi)場(chǎng)景缺失及庫(kù)存去化進(jìn)度等差異導(dǎo)致業(yè)績(jī)分化。商務(wù)場(chǎng)景需求短期承壓，部分次高端酒企短期內(nèi)復(fù)蘇進(jìn)程偏緩。展望23H2，部分酒企同期低基數(shù)下有望迎來(lái)高彈性釋放。

思考與展望：業(yè)績(jī)表現(xiàn)驗(yàn)證經(jīng)營(yíng)韌性，預(yù)計(jì)改善和估值回升有望同步

23Q2白酒板塊分化加劇較為真實(shí)地反映了酒企實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，白酒行業(yè)經(jīng)歷春節(jié)旺季期間脈沖式的需求修復(fù)之后，23Q2整體表現(xiàn)平穩(wěn)，酒企經(jīng)營(yíng)更加務(wù)實(shí)，高端白酒表現(xiàn)依然穩(wěn)健，次高端白酒分化趨勢(shì)延續(xù)。

短期來(lái)看，23H1不同消費(fèi)場(chǎng)景的需求復(fù)蘇進(jìn)度分化導(dǎo)致白酒各價(jià)格帶企業(yè)表現(xiàn)分化加劇，展望下半年，經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)層面的政策刺激和信心回升或?qū)⑹前鍓K回暖的關(guān)鍵，白酒板塊預(yù)期改善和估值回升有望同步;

長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)擴(kuò)容升級(jí)和集中度提升的主旋律不變，判斷名優(yōu)酒企仍將享受超越行業(yè)的成長(zhǎng)速度。截至2023.9.1，板塊PE-TTM位于17年至今的35%分位數(shù)，估值性?xún)r(jià)比凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。