方正證券：打破“估值幻覺” 擁抱“市場(chǎng)底部”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，23年高質(zhì)量發(fā)展是全年政策主線，“券商搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”也將是當(dāng)前布局“市場(chǎng)底”的重要方向，關(guān)注：(1)“活躍資本市場(chǎng)”受益的券商;(2)“高質(zhì)量發(fā)展”主線下，潛在結(jié)構(gòu)性“寬信用”的新能源車鏈/AI算力基建/央國(guó)企“中特估”。

前言：

7.24中央政治局會(huì)議“活躍資本市場(chǎng)”夯實(shí)“政策底”，8.17科創(chuàng)板“回購(gòu)潮”以及8.18證監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)加速確立“市場(chǎng)底”。不過(guò)當(dāng)前A股估值仍處歷史均值附近，難免導(dǎo)致部分投資者質(zhì)疑本輪“市場(chǎng)底”的成色。

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

第一、政策的方向和節(jié)奏都已是明牌，A股“市場(chǎng)底”有望加速確立。

維持7.16《降維進(jìn)攻》以來(lái)的判斷：在資本市場(chǎng)的融資功能得到修復(fù)之前，“活躍資本市場(chǎng)”政策將持續(xù)發(fā)力提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好!8.18證監(jiān)會(huì)答記者問(wèn)提及的券商加杠桿/IPO暫停/降低印花稅等表述，有望加速確立A股“市場(chǎng)底”!

第二、“市場(chǎng)底/估值底”通常同時(shí)出現(xiàn)，但“估值幻覺”導(dǎo)致當(dāng)前A股估值看起來(lái)并不低。

(1)“市場(chǎng)底”通常滯后“政策底”1-2個(gè)月出現(xiàn)，因此不能因?yàn)?.24中央政治局會(huì)議后A股依舊“跌跌不休”而去質(zhì)疑“活躍資本市場(chǎng)”政策的決心和動(dòng)能!(2)“市場(chǎng)底”通常出現(xiàn)在A股估值低于均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差的底部區(qū)域，不過(guò)，19年以來(lái)半導(dǎo)體和新能源車鏈?zhǔn)兄嫡急葦U(kuò)張導(dǎo)致A股估值中樞上移，當(dāng)前A股估值仍處于均值附近(數(shù)據(jù)失真)。

第三、打破“估值幻覺”，當(dāng)前A股估值已經(jīng)接近18年末的底部區(qū)域。

A股“估值幻覺”是由行業(yè)特征造成的，基于歷史時(shí)間序列分位數(shù)法，重構(gòu)A股估值體系，可以“剝離”估值的行業(yè)屬性。當(dāng)前A股重構(gòu)后的估值處于均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，接近18年末的“估值底”。

第四、18年末“市場(chǎng)底/估值底”經(jīng)驗(yàn)：

券商搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲!18年末的信用周期底部，沒(méi)有走地產(chǎn)/基建“寬信用”的老路，而是“民企紓困”尋找科技制造“寬信用”新方向。18年10月末中央政治局會(huì)議“激發(fā)資本市場(chǎng)”活力表述后，券商大漲80%左右，地產(chǎn)階段性上漲，半導(dǎo)體和新能車鏈19-21年開啟新一輪“擴(kuò)產(chǎn)”周期，并持續(xù)獲得顯著超額收益。

第五、擁抱“市場(chǎng)底部”，繼續(xù)“降維進(jìn)攻”!

23年高質(zhì)量發(fā)展是全年政策主線，“券商搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”也將是當(dāng)前布局“市場(chǎng)底”的重要方向，關(guān)注：(1)“活躍資本市場(chǎng)”受益的券商;(2)“高質(zhì)量發(fā)展”主線下，潛在結(jié)構(gòu)性“寬信用”的新能源車鏈/AI算力基建/央國(guó)企“中特估”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)等。