華泰證券：海外去庫(kù)或?qū)⒔咏猜?寵物食品上市公司23Q2業(yè)績(jī)有望改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，7月人民幣/美元口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比+0.6%/-5.4%。其中出口量同比-10.8%、降幅較6月有所收窄;出口單價(jià)受寵物零食出口單價(jià)抬升帶動(dòng)而有所提升。預(yù)計(jì)海外去庫(kù)或接近尾聲，8~9月起美元口徑下寵食出口額有望轉(zhuǎn)正。庫(kù)存壓力緩解或?qū)⑼苿?dòng)上市公司23Q2業(yè)績(jī)迎來(lái)明顯改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代加深，具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈及持續(xù)研發(fā)能力的龍頭企業(yè)有望拔得頭籌。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

寵物食品出口額穩(wěn)步修復(fù)，對(duì)美出口量同比降幅持續(xù)收窄

6~7月人民幣口徑下我國(guó)寵食出口額整體穩(wěn)步修復(fù)。7月人民幣口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比增長(zhǎng)0.6%;美元口徑下我國(guó)寵食出口額同比下滑5.4%，較6月同比降幅擴(kuò)大1.8pct。

量?jī)r(jià)拆解來(lái)看：1)7月我國(guó)寵食出口量同比下滑10.8%，較6月同比降幅收窄8.1pct。主要系向印尼/美國(guó)/德國(guó)/日本等地出口量同比下滑，而向美國(guó)的出口量同比降幅持續(xù)收窄、向菲律賓/荷蘭/泰國(guó)等地的出口量同比轉(zhuǎn)正所致。2)7月人民幣口徑下寵食出口單價(jià)同比增長(zhǎng)12.8%。美元口徑下出口單價(jià)也錄得6.0%的同比增速，主要系7月出口量占比較高的寵物零食單價(jià)同比增長(zhǎng)10.2%帶動(dòng)。

海外去庫(kù)或?qū)⒔咏猜暎鲜泄?3Q2業(yè)績(jī)有望改善

23Q2人民幣/美元計(jì)價(jià)口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比下滑1.3%/6.7%，較23Q1同比降幅收窄12.3pct/13.1pct。頭部公司與行業(yè)大盤同頻共振，23Q2業(yè)績(jī)均有望改善。庫(kù)存調(diào)整存在自下而上鏈條，即用戶、渠道商、品牌商調(diào)庫(kù)存進(jìn)度整體由快到慢。

國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代加深利好龍頭

2022年，我國(guó)城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約2706億元、同比增長(zhǎng)8.7%，其中貓市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1231億元、同比增速達(dá)16%?，F(xiàn)階段寵食賽道內(nèi)海外品牌市占率下降;

國(guó)產(chǎn)品牌憑借高性價(jià)比、產(chǎn)品差異化、渠道紅利及靈活的營(yíng)銷手段迅速崛起。但國(guó)產(chǎn)寵牌崛起過(guò)程中也面臨“增收不增利”等問(wèn)題，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及深厚的研發(fā)實(shí)力或?yàn)橥粐诵囊x?？春醚邪l(fā)及供應(yīng)鏈均占優(yōu)的龍頭企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外市場(chǎng)去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期/國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期/自主品牌建設(shè)不及預(yù)期/原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。