國(guó)盛證券：預(yù)制菜行業(yè)如何演變? 什么企業(yè)具備潛力?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)前預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完備，行業(yè)參與者眾多，但CR10僅為13.7%，龍頭企業(yè)市占率均為小個(gè)位數(shù)，格局相對(duì)分散。對(duì)比美日發(fā)展經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合當(dāng)下發(fā)展現(xiàn)狀，該行認(rèn)為我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)將被逐步整合。龍頭企業(yè)通過(guò)不斷提升渠道力及規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)獲取行業(yè)空間，實(shí)現(xiàn)可觀利潤(rùn)率。建議關(guān)注速凍食品龍頭安井食品(603345.SH)及千味央廚(001215.SZ)、預(yù)制菜專(zhuān)業(yè)企業(yè)味知香(605089.SH)以及原材料企業(yè)龍大美食(002726.SZ)、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)(300094.SZ)等。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

把握核心：預(yù)制菜是怎樣的行業(yè)?

產(chǎn)品本質(zhì)為食品工業(yè)化，是順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)物，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展為其成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，客觀環(huán)境催化下加速消費(fèi)者教育，BC端對(duì)效率品質(zhì)的多樣需求持續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。B端核心動(dòng)力為降本增效，通過(guò)使用預(yù)制菜可使餐飲業(yè)凈利增加7%，外賣(mài)出餐效率提高30%，增長(zhǎng)確定性高;C端關(guān)鍵訴求解決了優(yōu)質(zhì)便捷的關(guān)鍵訴求，成長(zhǎng)需要一定時(shí)間積累。從行業(yè)空間看，2022年行業(yè)規(guī)模4196億元，預(yù)計(jì)2026年行業(yè)規(guī)模近萬(wàn)億，高速擴(kuò)容態(tài)勢(shì)具備確定性。

展望前景：未來(lái)行業(yè)如何演變?

當(dāng)前預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完備，行業(yè)參與者眾多，但CR10僅為13.7%，龍頭企業(yè)市占率均為小個(gè)位數(shù)，格局相對(duì)分散。對(duì)比美日發(fā)展經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合當(dāng)下發(fā)展現(xiàn)狀，該行認(rèn)為我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)將被逐步整合：1)美國(guó)龍頭通過(guò)不斷并購(gòu)及渠道資源整合，形成高集中度、高標(biāo)準(zhǔn)化、高議價(jià)力的“三高格局”;2)日本預(yù)制菜龍頭企業(yè)多采取垂直一體化發(fā)展策略，提高全產(chǎn)業(yè)鏈效率并有效降低成本，疊加精細(xì)打磨產(chǎn)品研發(fā)提高競(jìng)爭(zhēng)壁壘。整體來(lái)看，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展后美日龍頭份額基本穩(wěn)定，考慮到我國(guó)地方特色菜系豐富，未來(lái)可能存在大量中小規(guī)模的區(qū)域性企業(yè)通過(guò)服務(wù)周邊市場(chǎng)長(zhǎng)期存活于市場(chǎng)，龍頭企業(yè)通過(guò)不斷提升渠道力及規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)獲取行業(yè)空間，實(shí)現(xiàn)可觀利潤(rùn)率。

尋求突破：亂局之中如何突圍?

預(yù)制菜行業(yè)龍頭未顯，當(dāng)下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，老玩家持續(xù)加碼，新玩家不斷入局，不同階段企業(yè)正依托于自身資源稟賦及優(yōu)勢(shì)發(fā)力，在行業(yè)不同階段通過(guò)差異打法尋求突破。該行認(rèn)為：1)短期切入市場(chǎng)看產(chǎn)品及渠道打造能力：從產(chǎn)品看，爆品模式可迅速提升品牌知名度，典型場(chǎng)景適用單品或自帶受眾產(chǎn)品更具爆品潛質(zhì);從渠道看，營(yíng)銷(xiāo)鋪貨或可加速破局;從供應(yīng)鏈看，靈活調(diào)整產(chǎn)能、物流等因素以把控節(jié)奏，配合爆品打造。2)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)核心看協(xié)同管理能力：產(chǎn)品角度，立足渠道調(diào)研，研發(fā)鑄就產(chǎn)品護(hù)城河，構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)活力;渠道角度，多線布局，立足差異化需求匹配產(chǎn)品，創(chuàng)造復(fù)購(gòu);供應(yīng)鏈角度，從原材料供給、生產(chǎn)加工到終端配送需高度協(xié)同提升綜合效率，以提供長(zhǎng)期發(fā)展持續(xù)力。

挖掘龍頭：什么企業(yè)具備潛力?

行業(yè)特性決定龍頭需兼具短期起量可能和樹(shù)立長(zhǎng)期壁壘能力。具體來(lái)看，速凍食品企業(yè)原有產(chǎn)品在原材料、生產(chǎn)及渠道等方面與預(yù)制菜存在高度相似性，多年累積上下游協(xié)同性強(qiáng);預(yù)制菜專(zhuān)業(yè)企業(yè)多年深耕行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品品類(lèi)豐富;原材料企業(yè)原料優(yōu)勢(shì)突出，同時(shí)兼具渠道壁壘，建議重點(diǎn)關(guān)注速凍食品龍頭安井食品及千味央廚、預(yù)制菜專(zhuān)業(yè)企業(yè)味知香以及原材料企業(yè)龍大美食、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、終端需求不足風(fēng)險(xiǎn)。