國盛證券：資本再投入意愿較弱 未來新建煤礦數(shù)量有限 高股息煤企有望走上慢牛重估

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。

重點推薦：“中特估”的中國神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH)、中煤能源(601898.SH);煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能(601699.SH);看好低估值、高股息的山煤國際(600546.SH);看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源(600256.SH);關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH);煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份(600348.SH);受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰(300881.SZ)、青達環(huán)保(688501.SH)。

事件：國家統(tǒng)計局公布6月份能源生產(chǎn)情況。

國盛證券主要觀點如下：

產(chǎn)量：原煤月產(chǎn)量穩(wěn)定在3.8~3.9億噸。6月份，生產(chǎn)原煤3.9億噸，同比增長2.5%，增速比5月份放緩1.7個百分點，日均產(chǎn)量1300萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增長57萬噸/日。2021年Q4以來，煤炭增產(chǎn)保供政策在多方、多部門聯(lián)合推動下，取得明顯效果，其產(chǎn)量增量主要源自存量煤礦的產(chǎn)能核增以及露天煤礦臨時用地批復(fù)，我們預(yù)計存量煤礦在當前高產(chǎn)基礎(chǔ)上進一步增產(chǎn)空間有限，增量主要源自新建煤礦建成投產(chǎn)。

進口：進口符合預(yù)期，進口利潤是核心。6月份，我國進口煤炭3987萬噸，同比增長110.1%，環(huán)比增長29萬噸，增長0.7%。展望后市，我們認為進口利潤仍是決定進口量的核心，截至7月12日，印尼煤進口利潤為54元/噸左右，利潤空間邊際收窄。蒙煤進口6月已恢復(fù)。2023年6月甘其毛都口岸日均通關(guān)966車/日，日均通車環(huán)比5月上升306車/日。

需求：火電需求韌性仍存。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月份，發(fā)電7399億千瓦時，同比增長2.8%，增速比5月份增長2.8個百分點，日均發(fā)電246.63億千瓦時。1-6月份，發(fā)電41538.92億千瓦時，同比增長5.4%。分品種看，6月份，火電增速回落，核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電增速加快，水電降幅收窄。其中，火電同比增長7.5%，增速比5月份回落8.4個百分點;核電增長6.5%，增速比5月份加快0.2個百分點;水電下降22.9%，降幅比5月份減少10個百分點;風(fēng)電增長16.0%，增速比5月份加快0.7個百分點;太陽能發(fā)電增長7.4%，5月份為上升0.1%。

鐵水產(chǎn)量高位穩(wěn)定，前期焦煤價格底部或是全年底部。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月粗鋼產(chǎn)量9111萬噸，同比增加0.4%。伴隨供應(yīng)邊際收縮，下游低庫存的影響或有所體現(xiàn)，市場投機情緒得到階段性改善，焦煤市場有望邊際好轉(zhuǎn)。前期焦煤價格底部或是全年底部。短期來看，一方面鋼材緩慢累庫，鋼材價格及利潤逐步承壓;一方面烏海及周邊部分停產(chǎn)露天礦可能陸續(xù)驗收復(fù)產(chǎn)，蒙煤進口仍維持高位，進口澳煤性價比逐步顯現(xiàn)，市場煤亦達到山西焦煤集團長協(xié)水平，預(yù)計近期價格的大幅上漲難以持續(xù)。但在庫存偏低的背景下，焦煤自身矛盾并不突出，短期亦難以再度快速下跌。中期來看，(1)關(guān)注鐵水產(chǎn)量持續(xù)情況;(2)關(guān)注蒙煤高進口持續(xù)性以及海煤進口利潤尤其是澳煤進口利潤恢復(fù)情況;(3)關(guān)注7月底后動煤價格走勢。長期來看，本輪局部范圍的補庫可作為冬儲補庫預(yù)演，在未來無重大利空的情況下，中下游繼續(xù)去庫空間已十分有限，側(cè)面表明前期焦煤價格底部或是全年底部。

風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量超預(yù)期。下游需求不及預(yù)期。