華西證券：美國6月CPI回到3時(shí)代 加息將盡關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美國通脹顯著降溫，加息弊端顯性化、經(jīng)濟(jì)及就業(yè)數(shù)據(jù)有所走弱，加息或面臨尾聲、經(jīng)濟(jì)降溫的大方向較為明晰，“去美元化”關(guān)注度提升，關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)。其他基本金屬方面，海外供應(yīng)增加緩慢，同時(shí)鋁供應(yīng)面臨電力問題，云南漸有復(fù)產(chǎn)預(yù)期但用電負(fù)荷亦是呈現(xiàn)增長，下游建筑拉動(dòng)暫有限，汽車促銷費(fèi)政策出臺(tái)或帶動(dòng)消費(fèi)表現(xiàn)。銅供應(yīng)面臨增長壓力，消費(fèi)端海外存在衰退擔(dān)憂，但空調(diào)消費(fèi)較好，銅價(jià)有望企穩(wěn)。

▍華西證券主要觀點(diǎn)如下：

貴金屬：美國6月CPI回到3時(shí)代，加息將盡，黃金配置正當(dāng)時(shí)

本周公布的美國6月CPI同比增長3%，低于前值的4%及預(yù)期的3.1%，為2021年3月以來的最小增幅;6月核心CPI同比增長4.8%，低于預(yù)期的5%與前值的5.3%，為2021年11月以來的新低。從通脹增速降溫的原因來看，一是去年基數(shù)較高;二是分項(xiàng)有所降溫，市場(chǎng)普遍預(yù)期的二手車價(jià)格走弱確為通脹降溫做出貢獻(xiàn)，同時(shí)機(jī)票價(jià)格上漲放緩、服務(wù)通脹放緩、勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張降溫亦是有所貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，美國6月PPI同比上升0.1%，低于預(yù)期的0.4%與前值的1.1%，并為2020年8月以來的新低，隨著中間需求品價(jià)格同比下降9%以上，PPI也呈現(xiàn)降溫跡象。

目前通脹距離美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)仍有空間，且6月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示幾乎所有官員都預(yù)計(jì)年內(nèi)繼續(xù)加息，7月加息25bp仍是板上釘釘，而在美聯(lián)儲(chǔ)政策關(guān)注數(shù)據(jù)的背景下，9月加息的概率仍需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)及通脹數(shù)據(jù)。而有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos點(diǎn)評(píng)稱，美國6月CPI數(shù)據(jù)增加了美聯(lián)儲(chǔ)在本月加息后停止加息的可能性。

目前美聯(lián)儲(chǔ)在抑制通脹方面已有成效，通脹持續(xù)顯著放緩，且在勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張趨緩的背景下，勞動(dòng)力通脹也有望降溫，繼續(xù)朝美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)前進(jìn);同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示銀行業(yè)狀況低迷。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將近尾聲愈加明晰。而在消費(fèi)者需求降溫、融資成本上升抑制活動(dòng)、高利率維持的負(fù)面效應(yīng)具有滯后性等因素之下，降息尚早及高利率維持，令后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及衰退風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂及加息預(yù)期漸近尾聲仍令黃金具有上行基礎(chǔ)。

而從更長期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望帶動(dòng)金價(jià)，在此過程中黃金價(jià)值也愈發(fā)凸顯，中期金價(jià)仍具有向上彈性，關(guān)注黃金投資機(jī)會(huì)。

貴金屬板塊業(yè)績預(yù)告

貴金屬板塊業(yè)績方面，黃金、白銀等貴金屬價(jià)格抬升，帶來業(yè)績?cè)鲩L基礎(chǔ)，受益于產(chǎn)能抬升、成本等生產(chǎn)管理優(yōu)化等因素的公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長;而成本較高、產(chǎn)量爬升未達(dá)預(yù)期的公司，業(yè)績則呈現(xiàn)錄減。其中，金貴銀業(yè)、山東黃金歸母凈利潤增長較大，預(yù)計(jì)同比分別增長76.01%~100.41%及49.87%~112.12%，均是受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲及公司表現(xiàn)較好的共振，此外赤峰黃金環(huán)比增長達(dá)234.62%。而中潤資源、西部黃金則受到產(chǎn)量不及預(yù)期的拖累。

基本金屬：鋁供應(yīng)端增減量并存但增量更大，6月空調(diào)產(chǎn)銷兩旺繼續(xù)帶動(dòng)銅消費(fèi)

銅：銅礦擾動(dòng)延續(xù)但今年礦端寬松仍是共識(shí)，6月空調(diào)產(chǎn)銷兩旺繼續(xù)帶動(dòng)銅消費(fèi)

宏觀方面，本周美國公布的6月CPI和PPI均較前值與預(yù)期顯著降溫，雖市場(chǎng)預(yù)期7月仍將加息25bp，但對(duì)9月加息的預(yù)期已下滑，宏觀壓力有所減弱。

基本面上，銅礦仍面臨擾動(dòng)，而從Antofagasta與中國冶煉廠簽訂的長單及CSPT小組敲定2023Q3的現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)來看，銅礦寬松仍是共同的預(yù)期。展望未來，Kamoa-Kakula銅礦二季度再創(chuàng)銅精礦產(chǎn)量紀(jì)錄;秘魯QB2項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底達(dá)到完全產(chǎn)量;此外29Metals的銅業(yè)務(wù)重啟計(jì)劃將于8月開始，均將帶來增量。

冶煉端，雖檢修持續(xù)，但6月精煉銅產(chǎn)量仍是呈現(xiàn)同比增長，而7月預(yù)計(jì)仍將受到檢修的影響，但同比預(yù)計(jì)仍能保持7%的同比增幅，加之今年亦有計(jì)劃的新建擴(kuò)產(chǎn)，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。

消費(fèi)端，下游進(jìn)入淡季，開工率有所走弱。但從終端看，全球高溫天氣仍在延續(xù)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，6月家用空調(diào)延續(xù)產(chǎn)銷兩旺，將帶動(dòng)空調(diào)排產(chǎn)以及出口，帶動(dòng)銅管消費(fèi)，成為傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費(fèi)亮點(diǎn)。

銅板塊公司業(yè)績預(yù)告

鵬欣資源通過加強(qiáng)生產(chǎn)管理，提升運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)降本增效，公司陰極銅毛利率大幅提升，業(yè)績同比大幅增長。洛陽鉬業(yè)TFM銅鈷產(chǎn)品出口受限導(dǎo)致銷售受到影響，雖5月已恢復(fù)，但由于剛果(金)和非洲物流周期原因，大部分銅鈷產(chǎn)品在上半年尚未實(shí)現(xiàn)最終對(duì)外銷售，從而影響了公司上半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)。而紫金礦業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長，然業(yè)績同比下降26.87%。

投資建議

美國通脹顯著降溫，加息弊端顯性化、經(jīng)濟(jì)及就業(yè)數(shù)據(jù)有所走弱，加息或面臨尾聲、經(jīng)濟(jì)降溫的大方向較為明晰，“去美元化”關(guān)注度提升，關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：【中金黃金】(600489.SH)、【山東黃金】(600547.SH)等。

海外供應(yīng)增加緩慢，同時(shí)鋁供應(yīng)面臨電力問題;云南漸有復(fù)產(chǎn)預(yù)期但用電負(fù)荷亦是呈現(xiàn)增長;下游建筑拉動(dòng)暫有限，汽車促銷費(fèi)政策出臺(tái)或帶動(dòng)消費(fèi)表現(xiàn)。受益標(biāo)的：【天山鋁業(yè)】(002532.SZ)、【云鋁股份】(000807.SZ)等。

銅供應(yīng)面臨增長壓力，消費(fèi)端海外存在衰退擔(dān)憂，但空調(diào)消費(fèi)較好，銅價(jià)有望企穩(wěn)。受益標(biāo)的：【紫金礦業(yè)】(601899.SH)、【江西銅業(yè)】(600362.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn);2、俄烏沖突繼續(xù)惡化;3、國內(nèi)消費(fèi)力度不及預(yù)期;4、海外能源問題再度嚴(yán)峻。