天風(fēng)證券：國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的海外市場(chǎng)有多大？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國(guó)內(nèi)廠商通過(guò)收購(gòu)兼并、海外建廠等方式不斷發(fā)起海外市場(chǎng)的開拓，2021-2022年工程機(jī)械出口金額572、929億元，同比增長(zhǎng)91.87%、48.80%，維持近兩年高增趨勢(shì)，近五年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械海外收入CAGR為34%，目前海外業(yè)務(wù)占比35%左右;此外，海外市場(chǎng)毛利率水平顯著高于國(guó)內(nèi)，利潤(rùn)空間可觀，海外市場(chǎng)已成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。

▍天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

(一)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的海外布局：近五年海外收入CAGR為34%，目前海外業(yè)務(wù)占比35%左右，海外市場(chǎng)已成為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

國(guó)內(nèi)廠商通過(guò)收購(gòu)兼并、海外建廠等方式不斷發(fā)起海外市場(chǎng)的開拓，2021-2022年工程機(jī)械出口金額572、929億元，同比增長(zhǎng)91.87%、48.80%，維持近兩年高增趨勢(shì)，近五年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械海外收入CAGR為34%，目前海外業(yè)務(wù)占比35%左右;

此外，海外市場(chǎng)毛利率水平顯著高于國(guó)內(nèi)，利潤(rùn)空間可觀，海外市場(chǎng)已成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一。

(二)北美洲市場(chǎng)：房地產(chǎn)及油氣投資帶動(dòng)工程機(jī)械需求高增，參考日本及歐洲廠商600億元以上的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)廠商提升空間較大。

1)市場(chǎng)空間：北美為全球最大的工程機(jī)械區(qū)域市場(chǎng)，2022年工程機(jī)械市場(chǎng)空間超3000億元，美國(guó)的移民國(guó)家屬性使得其房地產(chǎn)需求持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)油氣資本開支有望上行，或?qū)?dòng)礦用設(shè)備的需求高增。

2)切入路徑：雖國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品出口美國(guó)仍存在25%的關(guān)稅壁壘，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)明顯，頭部廠商仍具備較大的利潤(rùn)空間;此外，國(guó)內(nèi)廠商在美國(guó)及拉丁美洲的生產(chǎn)基地產(chǎn)能逐漸釋放，可以有效規(guī)避關(guān)稅的限制。雖然美國(guó)廠商在北美洲占據(jù)主導(dǎo)地位，但參考日本與歐洲企業(yè)2022年在北美已經(jīng)拿到超過(guò)600億元的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的市占率仍有較大提升空間。

(三)歐洲市場(chǎng)：需求主要來(lái)自西歐建筑市場(chǎng)及東歐資源市場(chǎng)，工程機(jī)械各家份額較為均衡，國(guó)內(nèi)廠商的切入阻力較小。

1)市場(chǎng)空間：2022年歐洲工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模約1200億元，與國(guó)內(nèi)接近;主要需求來(lái)自西歐的建筑業(yè)與東歐的資源業(yè)，西歐國(guó)家的房地產(chǎn)增加值約為國(guó)內(nèi)的1.5倍，基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng);俄羅斯的下游采礦業(yè)、建筑業(yè)、油氣開采業(yè)投資總額是國(guó)內(nèi)的約30%，貢獻(xiàn)一定市場(chǎng)空間。

2)切入路徑：長(zhǎng)期來(lái)看，歐洲工程機(jī)械份額分布較為均衡，國(guó)內(nèi)廠商在歐洲市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)的阻力預(yù)計(jì)將明顯小于北美洲;短期來(lái)看，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)俄羅斯國(guó)內(nèi)投資額影響較小，俄羅斯市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)呈現(xiàn)敞開狀態(tài)，有望提供較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

(四)新興國(guó)家市場(chǎng)：下游市場(chǎng)規(guī)模是國(guó)內(nèi)的2倍以上，國(guó)內(nèi)廠商具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)及關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，搭車出海+海外建廠+自主出海，拓展前景可觀。

1)市場(chǎng)空間：新興市場(chǎng)國(guó)家的采礦業(yè)、建筑業(yè)GDP之和是國(guó)內(nèi)的2倍以上，即便不計(jì)算中東的采礦業(yè)GDP，也是國(guó)內(nèi)的1.4倍以上，且過(guò)去十年保持較高增速，新興市場(chǎng)帶來(lái)廣闊的出海空間。

2)切入路徑：一帶一路貿(mào)易合作關(guān)系的日趨緊密，我國(guó)對(duì)外投資額及承包工程額不斷增長(zhǎng);在東南亞區(qū)域，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械廠商相比歐美廠商具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及關(guān)稅優(yōu)勢(shì)。搭車出海+海外建廠+自主出海，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)在新興市場(chǎng)領(lǐng)域拓展前景可觀。

(五)海外礦用設(shè)備：全球礦用設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約2800億元，占總需求的32%，海外礦用設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊。

中國(guó)工程機(jī)械下游主要依靠基建房地產(chǎn)，采礦業(yè)投資占比較小，而海外采礦業(yè)旺盛需求對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)生較強(qiáng)支持作用。東南亞及南亞、拉丁美洲的采礦業(yè)規(guī)模占比為40%-50%左右，美國(guó)在30%左右，歐洲基本在20%-30%之間，中東則在80%以上。根據(jù)測(cè)算，2022年全球礦用設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約2800億元，占工程機(jī)械總規(guī)模的32%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外經(jīng)營(yíng)回款的風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。