東吳證券：行業(yè)高增速是否都能被市場定價？

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，一些高增速方向已經(jīng)被市場定價，但仍有部分仍處于估值低位。疫情政策優(yōu)化利好的出行鏈(旅游及景區(qū)，酒店餐飲，鐵路公路，航空機(jī)場)、產(chǎn)業(yè)政策推動的汽車行業(yè)(商用車，乘用車)在Q2的同環(huán)比取得高增速，市場也就其高景氣充分反映。而家具和家電行業(yè)、電網(wǎng)設(shè)備、光伏設(shè)備和飲料乳品業(yè)盡管業(yè)績增速向好，但估值仍處于低位。

▍東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

整體展望：預(yù)計(jì)二季度盈利增速進(jìn)一步下探

截至7月15日，剔除風(fēng)險警示板公司92家，累計(jì)約有1611家A股上市公司披露了2023年中報業(yè)績預(yù)告，整體向好率55%。在同期低基數(shù)效應(yīng)下，全A業(yè)績向好率較去年提升，但以已披露中報業(yè)績預(yù)告的公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全A盈利增速上下限平均值為-20.20%，相比萬得全A22年H1實(shí)際增速3.27%顯著下滑。

預(yù)告增速較實(shí)際增速會出現(xiàn)較大區(qū)別，但整體方向較為一致。今年以來工業(yè)企業(yè)利潤增速受企業(yè)利潤率拖累始終處于負(fù)增長區(qū)間。歷史數(shù)據(jù)來看，工業(yè)企業(yè)利潤增速與A股增速走勢基本吻合，預(yù)計(jì)二季度全A整體盈利增速進(jìn)一步下探，盈利底尚未形成，仍需后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

行業(yè)景氣：高增速是否都能被市場定價?

一些高增速方向已經(jīng)被市場定價，但仍有部分仍處于估值低位。疫情政策優(yōu)化利好的出行鏈(旅游及景區(qū)，酒店餐飲，鐵路公路，航空機(jī)場)、產(chǎn)業(yè)政策推動的汽車行業(yè)(商用車，乘用車)在Q2的同環(huán)比取得高增速，市場也就其高景氣充分反映。而家具和家電行業(yè)、電網(wǎng)設(shè)備、光伏設(shè)備和飲料乳品業(yè)盡管業(yè)績增速向好，但估值仍處于低位。

業(yè)績分析：產(chǎn)業(yè)趨勢行業(yè)亮眼，需求不足限制部分行業(yè)增長

景氣度結(jié)構(gòu)上：制造業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢(汽車鏈、新能源)+疫情困境反轉(zhuǎn)(出行鏈、飲料乳品)+成本端受益(電網(wǎng)設(shè)備、火電)+“出?！备咴?重卡、客車)+需求超預(yù)期(白電、新能源車)。

分上中下游板塊看，上游資源景氣度仍受經(jīng)濟(jì)周期壓制，中游材料成本端下行但難抵營收端惡化。利潤鏈向下傳導(dǎo)，中游制造產(chǎn)業(yè)鏈趨勢表現(xiàn)突出。

國產(chǎn)替代、自主可控以及新產(chǎn)業(yè)趨勢下，自動化設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響相對較小，產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強(qiáng)勢。下游消費(fèi)整體同比恢復(fù)環(huán)比疲弱，相比必需消費(fèi)，可選消費(fèi)更具有韌性。消費(fèi)政策刺激以及出口高增的汽車、受前期疫情壓制彈性較大的旅游酒店以及竣工鏈上的家具家電，在同環(huán)比表現(xiàn)上都有超預(yù)期出現(xiàn)。

TMT需要關(guān)注行業(yè)快速創(chuàng)新與投資并行的窗口期。TMT板塊中報業(yè)績較好的細(xì)分領(lǐng)域，預(yù)計(jì)主要為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)需求轉(zhuǎn)暖的領(lǐng)域，包括運(yùn)營商、通信設(shè)備、信創(chuàng)等。同時光通信板塊和游戲行業(yè)的業(yè)績盈利確定性較板塊內(nèi)其他行業(yè)較高。公共服務(wù)行業(yè)出行鏈穩(wěn)步恢復(fù)，電力表現(xiàn)強(qiáng)勢。隨著多重負(fù)面逐步消退，機(jī)場航空恢復(fù)明顯;電力行業(yè)受益于煤炭原材料價格下行，其中火電表現(xiàn)強(qiáng)勢。

業(yè)績超預(yù)期：線索聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢和政策指引領(lǐng)域

超預(yù)期的景氣線索集中在產(chǎn)業(yè)趨勢和政策指引領(lǐng)域：快速發(fā)展的新能源領(lǐng)域(電網(wǎng)設(shè)備、光伏、風(fēng)電、充電樁)，受益于原材料成本下降且需求增長的電力行業(yè)(火電)，下游需求增長迅速且“出?！庇唵纬渥愕钠囆袠I(yè)(重卡、客車、汽車零部件)，受益于產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的相關(guān)設(shè)備行業(yè)(光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備、軌交設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)自動化)，一帶一路相關(guān)的交運(yùn)行業(yè)(跨境物流)，市場不抱太大預(yù)期關(guān)注不高但業(yè)績驚喜的部分消費(fèi)領(lǐng)域(家電家居，飲料乳品，零售商場)，人工智能推升景氣同時業(yè)績有落地驗(yàn)證的部分TMT領(lǐng)域(通信設(shè)備、光模塊、傳媒影視)。

風(fēng)險提示：

業(yè)績預(yù)告未完全披露，與實(shí)際結(jié)果有出入;行業(yè)業(yè)績分析出現(xiàn)偏差。