華創(chuàng)證券：白酒板塊重拾升勢(shì) 大眾板塊主推高成長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，23年行業(yè)升勢(shì)確立，繼續(xù)看好白酒板塊，兩會(huì)至中秋國(guó)慶或迎第二輪上升行情，全年建議關(guān)注貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)。在需求復(fù)蘇背景下，大眾品板塊的鋪貨和產(chǎn)品周期均奠定較大的高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在啤酒板塊，華創(chuàng)證券表示，建議關(guān)注華潤(rùn)啤酒(00291)等;軟飲料板塊則推薦關(guān)注東鵬飲料(605499.SH)等;調(diào)味品板塊方面，建議關(guān)注絕味食品(603517.SH)等。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

白酒板塊：全年周期調(diào)整，Q4承壓分化。22年疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)承壓，全年行業(yè)呈周期性調(diào)整，特別在22年中秋國(guó)慶旺季落空后，Q4渠道信心低迷，庫(kù)存累積、價(jià)盤(pán)回落，陽(yáng)性漸次達(dá)峰后行業(yè)觸底。分價(jià)格帶看：

高端酒：韌性較強(qiáng)。茅臺(tái)品牌力卓越，Q4持續(xù)釋放改革紅利，預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)同增16%/20%;五糧液統(tǒng)治千元價(jià)格帶，Q4周轉(zhuǎn)提速，預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)增速達(dá)12%/14%;老窖高度挺價(jià)、低度放量，Q4提前完成任務(wù)，預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)增速達(dá)21%/23%。

次高端：延續(xù)分化。汾酒勢(shì)能向上、Q4主動(dòng)提速，低基數(shù)下預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)同增42%/81%;舍得Q4控貨挺價(jià)，預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)增速達(dá)16%/18%。

區(qū)域龍頭：表現(xiàn)較優(yōu)。古井經(jīng)營(yíng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，Q4結(jié)構(gòu)延續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)增速達(dá)24%/26%;洋河、今世緣基地市場(chǎng)支撐力強(qiáng)，增長(zhǎng)確定性延續(xù)，預(yù)計(jì)洋河收入/利潤(rùn)增速達(dá)6%/20%，今世緣收入/利潤(rùn)增速達(dá)24%/26%。

大眾品板塊：需求壓力頂峰，盈利低位改善。22Q4是大眾品企業(yè)壓力釋放期，10-11月多地實(shí)質(zhì)管控加嚴(yán)、12月管控優(yōu)化后感染過(guò)峰階段物流人流下降及供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p，大眾品板塊需求壓力達(dá)到頂峰，但成本回落疊加基數(shù)效應(yīng)，多數(shù)企業(yè)盈利已在逐步修復(fù)。

乳業(yè)：營(yíng)收穩(wěn)健，盈利修復(fù)。預(yù)計(jì)伊利Q4收入/利潤(rùn)同比+13%/+45%，天潤(rùn)同比+18%/+20%，蒙牛22H2收入/核心利潤(rùn)同比+7%/+25%。

啤酒：疫情壓制銷(xiāo)量，盈利繼續(xù)提升。疫情及成本壓力下，龍頭盈利繼續(xù)逆勢(shì)提升，預(yù)計(jì)華潤(rùn)H2收入+7%、全年還原后利潤(rùn)約42億，青啤Q4收入-3%、全年利潤(rùn)約35億，重啤Q4收入/利潤(rùn)同比-4%/-34%，燕京Q4收入+15%，全年利潤(rùn)同增50%+。

軟飲料：龍頭略受擾動(dòng)，成本改善明顯。預(yù)計(jì)東鵬Q4收入/利潤(rùn)同比+31%/+40%，農(nóng)夫22H2收入/利潤(rùn)同比+13%/+15%。

調(diào)味品：營(yíng)收表現(xiàn)分化，盈利環(huán)比改善。Q4恒順收入同比-14%、利潤(rùn)-0.2億。預(yù)計(jì)海天收入/利潤(rùn)同比-10%/-18%，中炬同比-15%/-335%，榨菜同比-11%/-15%，千禾同比+50%/+61%，天味同比+25%/-6%，寶立同比+28%/+16%。

速凍食品：經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，行業(yè)延續(xù)較高景氣。預(yù)計(jì)安井Q4收入/利潤(rùn)同比+27%/+111%，千味收入/利潤(rùn)同比+19%/-10%。

其他食品：連鎖：絕味疫情下收入承壓，低基數(shù)下業(yè)績(jī)高增，預(yù)計(jì)Q4收入/利潤(rùn)同比-5%/+80%。紫燕單店保持相對(duì)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)Q4延續(xù)良性增長(zhǎng)收入/利潤(rùn)同比+10%/+40%。巴比單店?duì)I收及團(tuán)餐業(yè)務(wù)受損，預(yù)計(jì)收入/利潤(rùn)同比+6%/+0%。

投資策略：告別寒冬，走進(jìn)春天。白酒重拾升勢(shì)，大眾主推高成長(zhǎng)。

白酒：繼續(xù)看好板塊，全年戰(zhàn)略配置高端，Q2勝負(fù)手次高端。23年行業(yè)升勢(shì)確立，兩會(huì)至中秋國(guó)慶或迎第二輪上升行情。投資節(jié)奏上：1)全年維度推薦確定性強(qiáng)、估值合理的高端茅五瀘;2)Q2次高端將迎來(lái)商務(wù)/宴席場(chǎng)景恢復(fù)、低基數(shù)等利好，優(yōu)選舍得(內(nèi)部規(guī)劃積極，渠道相對(duì)健康)、水井(低估值低預(yù)期改善)、汾酒(實(shí)際經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀)、洋河(低估值改善);3)Q1區(qū)域龍頭亮眼，報(bào)表驗(yàn)證期持續(xù)推薦實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀的今世緣和古井。

大眾品板塊：復(fù)蘇大方向，主推高成長(zhǎng)。在需求復(fù)蘇背景下，今年無(wú)論是鋪貨還是產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)，均奠定較大的高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。一是全面推薦高端化邏輯扎實(shí)、旺季現(xiàn)飲有望催化的啤酒板塊，首推華潤(rùn)，加大推薦改革加速的燕京，持續(xù)推薦重啤、青啤;二是軟飲料及餐飲供應(yīng)鏈龍頭，二季度起有望迎來(lái)加速改善，首推東鵬、立高、千禾，關(guān)注調(diào)味品板塊海天、中炬和鹵味連鎖龍頭絕味，三是推薦低估值確定性收益標(biāo)的伊利和安琪。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、提價(jià)落地不及預(yù)期等。