中泰證券：后市商務(wù)宴請有望起來 高檔以及次高端更為受益 持續(xù)關(guān)注貴州茅臺(600519.SH)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為后市商務(wù)宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報(bào)表、估值等要素，認(rèn)為投資重點(diǎn)從地產(chǎn)酒轉(zhuǎn)向高檔酒，次高端一季報(bào)之后或許更優(yōu)。持續(xù)關(guān)注貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)，擇機(jī)布局次高端白酒。

中泰證券的主要觀點(diǎn)如下：

基本面指標(biāo)總結(jié)：整體批價(jià)穩(wěn)中有升，高端庫存略有下行：

(1)高端、超高端：批價(jià)上行，庫存環(huán)比降低。貴州茅臺(600519.SH)：公司二月份控制發(fā)貨節(jié)奏，經(jīng)銷商到貨較晚導(dǎo)致批價(jià)上行30-50元不等，庫存仍保持10-20天較低水平。五糧液：受益于庫存把控良好、競品終端價(jià)格差距較小以及強(qiáng)動銷屬性在春節(jié)期間受益較多，批價(jià)環(huán)比保持穩(wěn)定，庫存水平保持在一個(gè)月左右。瀘州老窖：當(dāng)前經(jīng)銷商庫存水平約在1.5個(gè)月左右，高度批價(jià)穩(wěn)定在900元左右，經(jīng)銷商對廠家停貨提價(jià)存在預(yù)期；(2)次高端：批價(jià)穩(wěn)定，渠道庫存消化工作見效明顯。山西汾酒：公司整體發(fā)貨進(jìn)度較快，年前整體批價(jià)由于到貨速度快出現(xiàn)小幅下滑，整體庫存環(huán)比下行。舍得：目前智慧舍得批價(jià)穩(wěn)定在450元左右，目前庫存水平在20%安全庫存水平內(nèi)。酒鬼酒：主要銷售地區(qū)的動銷和庫存情況良好，庫存水平有所下行；(3)地產(chǎn)酒：批價(jià)穩(wěn)定，渠道庫存環(huán)比略有下行。洋河股份：春節(jié)期間動銷恢復(fù)明顯，整體庫存水平較為穩(wěn)妥。今世緣：批價(jià)方面環(huán)比持平，目前經(jīng)銷商層面庫存水平約在2.5個(gè)月，煙酒店庫存水平略高但仍保持在良性水平。古井貢酒：本周批價(jià)環(huán)比持平，經(jīng)銷商反饋庫存保持良性水平。迎駕貢酒：批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定，動銷較快，經(jīng)銷商層面庫存約兩個(gè)月。

回款節(jié)奏：回款從容，信心重拾：

(1)高端、超高端：回款從容，部分區(qū)域表現(xiàn)強(qiáng)勢。貴州茅臺：公司回款發(fā)貨節(jié)奏穩(wěn)步進(jìn)行，一二月份配額約占全年總配額25%，公司有意控制發(fā)貨節(jié)奏。二月份配額分兩次發(fā)貨至經(jīng)銷商，經(jīng)銷商回款意愿積極；五糧液：強(qiáng)勢地區(qū)回款意愿積極，整體回款進(jìn)度在45%左右，現(xiàn)金回款補(bǔ)貼預(yù)計(jì)在3月份打款中體現(xiàn)；瀘州老窖：渠道反饋目前回款進(jìn)度在50%左右，短期內(nèi)將完成70%的回款任務(wù)，主要系動銷表現(xiàn)較好的同時(shí)經(jīng)銷商對國窖產(chǎn)品停貨提價(jià)存在預(yù)期；

(2)次高端：高周轉(zhuǎn)、低庫存的品牌全年規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)。山西汾酒：渠道反饋當(dāng)前回款進(jìn)度30-35%，發(fā)貨進(jìn)度30%左右。舍得：動銷目前已恢復(fù)至去年同期，當(dāng)前回款進(jìn)度20%+。酒鬼酒：公司全年節(jié)奏按照“3232”執(zhí)行，目前回款進(jìn)度略低，關(guān)注2月底公司的經(jīng)銷商大會；

(3)地產(chǎn)酒：龍頭品牌全年提前布局，淡季以庫存消化為主。洋河股份：當(dāng)前時(shí)間整體回款進(jìn)度在45-50%，發(fā)貨進(jìn)度30%以上。今世緣：當(dāng)前時(shí)間公司回款進(jìn)度接近45%，發(fā)貨進(jìn)度30%左右預(yù)計(jì)三月份開始將會收緊促銷政策，三四月份以消化庫存為主。古井貢酒：公司目前回款進(jìn)度約在45%左右，發(fā)貨與回款進(jìn)度存在缺口。迎駕貢酒：目前回款進(jìn)度45%左右，酒店渠道仍有補(bǔ)貨需求。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；省內(nèi)消費(fèi)升級不及預(yù)期或競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。