中金：豬價或進入弱復(fù)蘇 關(guān)注產(chǎn)能階段性去化帶來的機遇

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，重點提示疫后豬價弱復(fù)蘇階段，由產(chǎn)能階段性去化引發(fā)的投資機會。復(fù)盤美國疫后豬價走勢，在供給縮量基礎(chǔ)上，防疫優(yōu)化場景放開帶來拐點、財政刺激推動收入修復(fù)決定高度。該行認(rèn)為，我國2023年生豬出欄供給或同比增加，疊加需求平緩修復(fù)或?qū)е仑i價弱復(fù)蘇，觸發(fā)產(chǎn)能階段性去化。建議關(guān)注存在資金優(yōu)勢的龍頭企業(yè)和高預(yù)期出欄彈性的中小企業(yè)。

中金主要觀點如下：

新冠疫情之后，美國生豬價格在2020/2021/2022存在三輪上漲行情。

(1)第一輪(2020年3-6月)：豬價累計上漲10%。驅(qū)動來自疫情爆發(fā)下供應(yīng)鏈中斷及脈沖式囤肉需求。(2)第二輪(2021年3月-11月)：豬價累計上漲15%。驅(qū)動來自財政刺激，以及疫情限制放寬帶來的消費需求回升，疊加供應(yīng)鏈持續(xù)受限。(3)第三輪(2022年2月-8月)：豬價累計上漲1%。驅(qū)動來自高致病性禽流感傳播帶來雞肉供給受限，雞價上行后提振豬價。除第三輪之外，期間豬價整體跑贏CPI及食品分項CPI漲幅。

第二輪上漲特征：供給縮量，防疫優(yōu)化帶來拐點、收入修復(fù)決定高度。

(1)供給縮量，2021年美國豬肉產(chǎn)量同比小幅下滑2%。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)由于死淘提升、母豬配種率降低導(dǎo)致產(chǎn)仔量下滑。加工環(huán)節(jié)由于勞動力持續(xù)短缺，屠宰量同比下滑2%。(2)需求強勢，在供給及高價制約下，該行測算實際人均消費量較理論值增長近9%。場景端，在開啟防疫優(yōu)化的2021年2月，肉類零售量同比2019年增長11%。消費能力端，2021年3月1.9萬億美元財政刺激法案落地后，當(dāng)月豬肉批發(fā)價環(huán)比增長17%。

我國疫后豬價展望：需求平緩修復(fù)、供給壓力猶存，豬價或進入弱復(fù)蘇。

(1)需求端：消費場景放開帶動豬肉消費快速恢復(fù)。據(jù)北京價格網(wǎng)，春節(jié)前北京7大農(nóng)批市場白條豬日均交易量較2020年同期僅下滑1%。消費增長高度有待觀察居民消費能力恢復(fù)。(2)供給端：短期中大體重豬出欄疊加需求淡季加大供給壓力。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，2023年春節(jié)前白條豬肉宰后均重為94公斤，為六年來春節(jié)同期最高。中期該行預(yù)計生豬出欄或于2023年3-10月持續(xù)增加。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部及涌益咨詢，2022年5-12月能繁母豬存欄增長7%，且二元母豬占比較2021年平均提升23ppt。該行認(rèn)為23Q1豬價或因供給壓力承壓，23H2隨需求回升帶動小幅回升至成本線水平。

風(fēng)險提示：豬價低于預(yù)期;原材料成本大幅上漲;疫情及政策風(fēng)險。