深挖中國旭陽（01907）的價(jià)值：中績“穩(wěn)”字當(dāng)先 生態(tài)布局再進(jìn)階

成立于1995年的中國旭陽集團(tuán)（01907），至今已經(jīng)走過了27個(gè)春秋。

回溯公司經(jīng)營歷史，中國旭陽憑借自身在焦炭行業(yè)的領(lǐng)先地位、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)及數(shù)字化程度，通過各種發(fā)展戰(zhàn)略大幅擴(kuò)展公司的焦炭、精細(xì)化工產(chǎn)品，以及氫能產(chǎn)品。

業(yè)務(wù)橫跨傳統(tǒng)能源、新能源，與此同時(shí)中國旭陽的業(yè)績表現(xiàn)則繼續(xù)保持著穩(wěn)健上升的增長態(tài)勢。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，日前，中國旭陽披露了2022年中期業(yè)績公告。財(cái)報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入225.3億元（人民幣，單位下同），同比增長21.1%；歸母凈利潤17.37億元，同比提升0.8%。此外，公司還計(jì)劃派發(fā)中期股息每股12.3分。

逆勢增長，業(yè)績多點(diǎn)開花

2022年以來，全球通脹高企、宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)化，在此背景下，中國旭陽頂住外部不利因素的壓力，仍然交出了一份處處透著穩(wěn)健增長信號(hào)的中報(bào)“成績單”。

分業(yè)務(wù)來看，上半年中國旭陽的焦炭及焦化產(chǎn)品、精細(xì)化工產(chǎn)品、運(yùn)營管理服務(wù)和貿(mào)易四大板塊分別實(shí)現(xiàn)收入92.63億元、72.46億元、4966萬元、59.72億元。

其中，中國旭陽的核心業(yè)務(wù)焦炭及焦化產(chǎn)品收入同比增幅達(dá)到20.2%，貢獻(xiàn)了報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績增長的主要增量；同期，精細(xì)化工產(chǎn)品、貿(mào)易板塊的收入增幅亦分別達(dá)到了18.7%、28.5%。

上半年中國旭陽業(yè)績多點(diǎn)開花，既得益于公司繼續(xù)保持積極擴(kuò)張的步伐，核心產(chǎn)品產(chǎn)能不斷提升；又得益于相關(guān)產(chǎn)品市場價(jià)格穩(wěn)中有升，增厚公司業(yè)績。

以焦炭及焦化產(chǎn)品為例，今年年初中國旭陽的焦炭年產(chǎn)能約為1105萬噸，同時(shí)公司位于旭陽呼和浩特生產(chǎn)園區(qū)、旭陽印尼蘇拉威西生產(chǎn)園區(qū)的焦炭產(chǎn)能正在有序擴(kuò)張中。截至8月26日，呼和浩特生產(chǎn)園區(qū)300萬噸/年焦化及制氫綜合利用項(xiàng)目第一階段年產(chǎn)100萬噸焦炭的生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)工程已經(jīng)完成，而余下年產(chǎn)200萬噸的焦炭生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)工程將于2022年底前完成。另外，蘇拉威西生產(chǎn)園區(qū)的擴(kuò)張亦將于2023年中及2024年初分階段完成。

另據(jù)財(cái)報(bào)披露，上半年旭陽焦炭產(chǎn)品的平均售價(jià)約為每噸3218.7元，較2021年的平均售價(jià)每噸2795.3元上升了約15.1%。

精細(xì)化工產(chǎn)品方面，旭陽目前設(shè)有三條不同的精細(xì)化工品生產(chǎn)線，包括碳材料類化工產(chǎn)品、醇氨類化工產(chǎn)品及芳烴類化工產(chǎn)品。值得一提的是，上半年公司投資并增加了旭陽滄州及東明生產(chǎn)園區(qū)芳烴類化工產(chǎn)品生產(chǎn)線中的己內(nèi)酰胺產(chǎn)能，至2022年底該部分產(chǎn)能有望達(dá)到75萬噸，屆時(shí)旭陽將躋身世界頂尖己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商之一。

焦炭、化工產(chǎn)品漸入佳境，另一方面中國旭陽未來極具潛力的新業(yè)務(wù)氫能產(chǎn)品亦開始放量。財(cái)報(bào)顯示，旭陽目前在定州、邢臺(tái)以及呼和浩特三個(gè)不同的旭陽生產(chǎn)園區(qū)擁有完整的氫氣生產(chǎn)鏈條。其中，定州的氫氣生產(chǎn)設(shè)施的產(chǎn)能已可達(dá)每日13000公斤，同時(shí)定州氫電油氣綜合能源站也于近期投入運(yùn)營，結(jié)合之前投運(yùn)的旭陽邢臺(tái)和保定兩座加氫站，現(xiàn)集團(tuán)已整體擁有三座500公斤/天加氫站。

再來看成本端，全球范圍內(nèi)的通脹刺激了焦煤等眾多上游原材料的價(jià)格，這導(dǎo)致了中國旭陽的成本上升較快。上半年，旭陽的銷售成本約為195.17億元，同比升幅26.8%。

但即便如此，旭陽的盈利能力依然保持穩(wěn)定，毛利率為13.4%；凈利潤則達(dá)到17.36億元，繼續(xù)保持正增長。

基本盤穩(wěn)固，前瞻優(yōu)化布局

中國旭陽的中期財(cái)報(bào)再度驗(yàn)證了公司基本面穩(wěn)健，而展望后市，公司的成長潛力亦料將加速釋放。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，中國旭陽的中長期看點(diǎn)既在于公司的基本盤焦炭和精細(xì)化工產(chǎn)品產(chǎn)能的漸次釋放，又包括了公司近年來持續(xù)投入的氫能業(yè)務(wù)已經(jīng)接近質(zhì)變臨界點(diǎn)，未來勢必將大放異彩。

首先就基本盤來看，焦炭方面，今年來受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，焦炭一度供需雙弱，引發(fā)市場擔(dān)憂情緒。但若將時(shí)間拉長，焦炭的供需結(jié)構(gòu)決定了其未來整體將維持供需緊平衡的態(tài)勢，因此價(jià)格并不具備大幅下行的空間。

展開而言，焦炭的國內(nèi)供給格局整體呈現(xiàn)產(chǎn)能下降、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，全國焦炭產(chǎn)能合計(jì)約為53650萬噸，較2019年下降2314萬噸。

而自2020年12月起，中國4.3米及以下焦?fàn)t已停止運(yùn)行；同時(shí)5.5米及以上焦?fàn)t產(chǎn)能規(guī)模則在2021年升至39975萬噸，占比由2019年的60%升至現(xiàn)在的74.5%。

在環(huán)保壓力下，可預(yù)期的是未來行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能仍將進(jìn)一步淘汰，而身處這一趨勢之中，作為行業(yè)龍頭的中國旭陽則將強(qiáng)者恒強(qiáng)。

需求端方面，焦炭的下游主要是鋼鐵行業(yè)。2022年初，國家多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，文件將鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰時(shí)間由2025年調(diào)整至2030年，延遲了5年。

鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰節(jié)奏放緩，料將支撐未來更長一段時(shí)間里的焦炭需求。

焦炭中期供需無憂，而回看旭陽自身，公司的焦炭業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)能釋放過程中，未來新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)后，將帶來穩(wěn)定的業(yè)績增量。

另外，旭陽的己內(nèi)酰胺新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)亦將從今年下半年開始為公司帶來新的增量。

對于投資者而言，旭陽的氫能業(yè)務(wù)或許更具想象空間。

據(jù)了解，旭陽現(xiàn)有氫能資源27億方/年，到2025年、2030年分別有望達(dá)到66億方/年和122億方/年。

就發(fā)展來看，當(dāng)前旭陽正在積極引進(jìn)先進(jìn)液化裝備及技術(shù)，并加快推進(jìn)1000kg/d液氫示范項(xiàng)目，致力實(shí)現(xiàn)旭陽氫能又一重要節(jié)點(diǎn)性突破。

此前，旭陽氫能于2020年7月建成投產(chǎn)旭陽定州園區(qū)一期1000kg/d高純氫裝置，標(biāo)志著公司在氫能領(lǐng)域邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。在此之后，旭陽氫能在一期基礎(chǔ)上相繼建成投產(chǎn)旭陽邢臺(tái)園區(qū)1000kg/d高純氫項(xiàng)目、旭陽邢臺(tái)園區(qū)500kg/d加氫站示范項(xiàng)目，以及保定500kg/d撬裝加氫站項(xiàng)目。

近期，旭陽又完成了旭陽定州園區(qū)二期12000kg/d高純氫項(xiàng)目和500kg/d氫電油氣綜合能源站建設(shè)，使旭陽京津冀區(qū)域氫能保供基地規(guī)模和能力大幅擴(kuò)充。

此外，旭陽集團(tuán)亦利用氫氣資源優(yōu)勢有效拓展氫燃料電池車輛應(yīng)用場景于自身業(yè)務(wù)，其中旭陽定州園區(qū)已實(shí)現(xiàn)氫燃料電池重卡車輛短途運(yùn)輸，以及引進(jìn)氫燃料電池多功能洗掃車進(jìn)行園區(qū)道路環(huán)境洗掃作業(yè)；旭陽邢臺(tái)園區(qū)引進(jìn)氫燃料電池重卡17輛，開通向本地鋼企供應(yīng)冶金焦路線，每天加氫265公斤、替代燃油400升，年間接減排二氧化碳650噸。

所有這些，均系旭陽集團(tuán)積極響應(yīng)國家“雙碳”戰(zhàn)略，按照“一線（制-儲(chǔ)-運(yùn)-加-用）、一網(wǎng)（輻射全國的智慧氫能供應(yīng)網(wǎng)）、兩翼（技術(shù)+服務(wù)）、四階段”思路實(shí)施的旭陽氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局發(fā)展，成功奠定了行業(yè)地位與優(yōu)勢。

而后續(xù)，伴隨旭陽邢臺(tái)園區(qū)年產(chǎn)高純氫3750萬方和工業(yè)氫1.6億方氫能源示范引領(lǐng)等在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)以及其他規(guī)劃項(xiàng)目包括旭陽唐山制氫項(xiàng)目、旭陽呼和浩特制氫項(xiàng)目、旭陽張家口電解水制氫項(xiàng)目等有序啟動(dòng)實(shí)施，加之繼續(xù)在保定、邢臺(tái)、定州和呼和浩特等地拓展建設(shè)加氫站及氫電油氣綜合能源站，與政府合作推進(jìn)年輸氣10萬噸定州至高碑店氫氣長輸管道項(xiàng)目、搭建“容易線”百輛氫能重卡雄安建材運(yùn)輸應(yīng)用場景、構(gòu)建“氫能汽車速跑線路圖”之高碑店新發(fā)地至北京農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸線、清苑農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場至雄安新區(qū)農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸線、清苑農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場至保定市各大商超/食堂/餐飲及農(nóng)貿(mào)市場運(yùn)輸線，系統(tǒng)布局旭陽氫能網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，打造多區(qū)域“制-儲(chǔ)-運(yùn)-加-用+研”氫能示范及產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

同時(shí)，著力擴(kuò)大集團(tuán)內(nèi)部氫能應(yīng)用場景，謀劃定州園區(qū)兆瓦級(jí)分布式氫能發(fā)電站等項(xiàng)目示范，依托公司業(yè)務(wù)規(guī)模打造日均超2000輛氫燃料電池重卡、年產(chǎn)品運(yùn)量超4000萬噸之旭陽自身業(yè)務(wù)氫能重卡運(yùn)輸場景，逐步完成傳統(tǒng)物流線路低碳化、清潔化、氫能化替代。

小結(jié)

在供給受約束、需求有支撐的背景下，焦炭的周期性正在弱化，未來價(jià)格料將長期保持高位運(yùn)行?；诖?，隨著中國旭陽的新增焦炭產(chǎn)能落地，公司現(xiàn)階段的支柱產(chǎn)品焦炭的規(guī)模仍將進(jìn)一步擴(kuò)大。與此同時(shí)，己內(nèi)酰胺的新增產(chǎn)能，亦會(huì)為旭陽未來的業(yè)績貢獻(xiàn)新的增量。

而更長時(shí)間維度來看，前瞻布局氫能業(yè)務(wù)，亦印證了旭陽作為焦炭、化工的龍頭企業(yè)持續(xù)推進(jìn)煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的決心?？深A(yù)期的是，伴隨氫能技術(shù)的發(fā)展，以及后續(xù)大規(guī)模商業(yè)化提上日程，旭陽的氫能業(yè)務(wù)必將發(fā)展成為公司的新增長極。