華泰證券：情緒修復(fù)主導(dǎo)的上漲行情或?qū)⒏嬉欢温?短期應(yīng)以避險(xiǎn)觀(guān)望為主

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，今年全球股市普遍經(jīng)歷了先降后升的走勢(shì)，上半年美債利率的快速上行嚴(yán)重打壓了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，隨著5-6月份美債利率見(jiàn)頂，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來(lái)一輪持續(xù)3個(gè)月左右的修復(fù)行情，但該輪反彈是情緒面的修復(fù)，而非基本面的反轉(zhuǎn)。6月份以來(lái)大多數(shù)股市情緒逐漸修復(fù)，股指紛紛回暖，但近期已出現(xiàn)見(jiàn)頂回落的跡象，該行認(rèn)為本輪情緒修復(fù)主導(dǎo)的上漲行情或?qū)⒏嬉欢温?，短期?yīng)以避險(xiǎn)觀(guān)望為主。

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

全球股市情緒修復(fù)行情或結(jié)束，A股建議關(guān)注周期板塊，規(guī)避成長(zhǎng)板塊

上半年美債利率的快速上行嚴(yán)重打壓了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，隨著5-6月份美債利率見(jiàn)頂，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來(lái)一輪持續(xù)3個(gè)月左右的修復(fù)行情，但該輪反彈是情緒面的修復(fù)，而非基本面的反轉(zhuǎn)。近一周(2022/8/23-2022/8/26)美股科技股領(lǐng)跌，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)下行，本輪全球股市情緒修復(fù)主導(dǎo)的上漲行情或?qū)⒔Y(jié)束，短期建議避險(xiǎn)觀(guān)望為主。A股周三(8月24日)出現(xiàn)“高位穿頭破腳”形態(tài)，后市存在一定風(fēng)險(xiǎn)。上周大盤(pán)相對(duì)小盤(pán)已出現(xiàn)見(jiàn)底回升的現(xiàn)象，短期建議關(guān)注防御性強(qiáng)、與通脹相關(guān)的周期板塊，規(guī)避成長(zhǎng)板塊。

港股近年弱勢(shì)，當(dāng)前或在尋底，注意回避電訊業(yè)，可關(guān)注能源業(yè)

過(guò)去幾年港股表現(xiàn)相對(duì)較弱，整體跌幅較高。今年以來(lái)持續(xù)下行，3月份恒生指數(shù)創(chuàng)下自2016年以來(lái)的最低點(diǎn)，因此投資者對(duì)港股整體預(yù)期偏弱。但近期港股已出現(xiàn)下跌速度減緩的跡象，或正在構(gòu)筑底部的過(guò)程中，但投資者的預(yù)期差反而可能使得港股成為全球股市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)。該行認(rèn)為港股或進(jìn)入尋底過(guò)程，需耐心等待右側(cè)建倉(cāng)機(jī)會(huì)，短期注意規(guī)避電訊業(yè)等，可關(guān)注能源與原材料業(yè)機(jī)會(huì)，四季度或明年初是逐步建倉(cāng)的較好時(shí)點(diǎn)。

大盤(pán)資金情緒跟蹤：市場(chǎng)情緒面偏向謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)收益一致性指標(biāo)建議輕倉(cāng)

大盤(pán)資金面和情緒面偏向謹(jǐn)慎。上周北向資金凈流出約17.66億元，融資余額整體下降，資金面偏向謹(jǐn)慎。牛熊指標(biāo)指示市場(chǎng)情緒略偏謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)收益一致性指標(biāo)建議輕倉(cāng);當(dāng)周新發(fā)基金中股票型基金規(guī)模占比僅1.14%;ETF資金凈流出，其中科技、消費(fèi)和制造類(lèi)ETF資金凈流入較多;連板率和封板率有所下降，漲停個(gè)股數(shù)持續(xù)下降、跌停個(gè)股數(shù)持續(xù)上升;未來(lái)一個(gè)月全市場(chǎng)整體預(yù)估解禁資金規(guī)模雖相比前一周小幅下降，但總體仍偏謹(jǐn)慎。

行業(yè)資金情緒跟蹤：外資偏好農(nóng)用化工、半導(dǎo)體，電子行業(yè)ETF資金流入

從資金面來(lái)看，外資銀行和外資券商共同加倉(cāng)集中在農(nóng)用化工、半導(dǎo)體、酒類(lèi)等行業(yè);融資資金偏好基礎(chǔ)化工、電子、汽車(chē)等行業(yè);ETF資金則流入電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)。從擁擠度來(lái)看，電力及公用事業(yè)擁擠度較高。

行業(yè)景氣度跟蹤：農(nóng)林牧漁行業(yè)景氣度邊際改善顯著

根據(jù)自下而上視角行業(yè)景氣度模型的最新建模結(jié)果，景氣度大于零的一級(jí)行業(yè)只有6個(gè)，表明市場(chǎng)整體仍處于景氣底部。景氣度大于零的一級(jí)行業(yè)包括煤炭、建筑、通信、電力及公用事業(yè)、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁。其中煤炭、建筑、電新等行業(yè)年初至今持續(xù)保持高景氣，農(nóng)林牧漁行業(yè)近幾個(gè)月景氣度邊際改善明顯，其后市表現(xiàn)值得關(guān)注。

宏觀(guān)因子/經(jīng)濟(jì)周期：增長(zhǎng)因子筑底，豬價(jià)反彈帶動(dòng)通脹因子下行趨勢(shì)放緩

根據(jù)宏觀(guān)因子最新建模結(jié)果：增長(zhǎng)因子處于筑底狀態(tài)，地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)下行拖累增長(zhǎng)因子反彈力度;豬價(jià)反彈帶動(dòng)國(guó)內(nèi)通脹因子下行趨勢(shì)放緩，全球通脹因子仍處高位，但近幾月出現(xiàn)拐頭現(xiàn)象;信用因子上行、貨幣因子下行表明國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境維持寬松。根據(jù)基欽周期最新建模結(jié)果，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基欽周期底部位于2022Q4左右，全球經(jīng)濟(jì)基欽周期底部位于2023Q1左右，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)約1個(gè)季度;海外權(quán)益市場(chǎng)仍面臨下行壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。金融周期規(guī)律被打破。市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，導(dǎo)致?lián)頂D交易。