中信證券：Q1電子板塊持續(xù)分化 建議關(guān)注創(chuàng)新增量藍(lán)海和業(yè)績(jī)明確細(xì)分

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，整體來(lái)看，預(yù)計(jì)電子行業(yè)各細(xì)分板塊2022年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，其中半導(dǎo)體板塊下的IGBT、設(shè)備、MCU、模擬、代工制造等細(xì)分賽道仍保持相對(duì)景氣。半導(dǎo)體方面，核心關(guān)注業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)確定性高的公司：“重資產(chǎn)”看設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，“輕資產(chǎn)”看客戶結(jié)構(gòu)，以及明確增長(zhǎng)邏輯的細(xì)分品類（IGBT、MCU、模擬IC）。消費(fèi)電子方面，疫情反復(fù)導(dǎo)致需求與生產(chǎn)端同時(shí)承壓，建議關(guān)注具備拓品類能力的龍頭廠商。其他電子零組件板塊，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望進(jìn)一步整合份額，具備中長(zhǎng)期布局價(jià)值，建議逢低布局，關(guān)注龍頭企業(yè)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

半導(dǎo)體板塊：IGBT、MCU、模擬、代工制造仍維持高景氣，設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代延續(xù)高增長(zhǎng)。

在下游需求分化的背景下，景氣細(xì)分與國(guó)產(chǎn)替代成為半導(dǎo)體板塊兩大邏輯主線，電動(dòng)車(chē)、光伏需求拉動(dòng)下IGBT持續(xù)保持高景氣，本土廠商迎來(lái)份額加速提升機(jī)遇，如斯達(dá)半導(dǎo)（預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比+90~110%），士蘭微（預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比+45%~70%）；MCU、模擬芯片等細(xì)分品類目前仍保持供需偏緊狀態(tài)，相關(guān)公司仍保持較強(qiáng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如兆易創(chuàng)新（預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比+83%~116%）、中穎電子（預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比+30%~60%）、艾為電子（預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比+36%~66%）。制造端公司繼續(xù)受益產(chǎn)能擴(kuò)張和ASP上漲，如中芯國(guó)際（預(yù)計(jì)Q1收入同比+66%~69%），華虹半導(dǎo)體（預(yù)計(jì)Q1收入同比+84~97%）。

同時(shí)國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)，設(shè)備公司在手訂單飽滿，收入陸續(xù)確認(rèn)，有望持續(xù)保持業(yè)績(jī)高增速，如北方華創(chuàng)（預(yù)計(jì)Q1收入同比+50~70%）、中微公司（預(yù)計(jì)Q1收入同比+50%~70%）、華峰測(cè)控（預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比+460%~570%）。

消費(fèi)電子：Q1是年內(nèi)低點(diǎn)，Q2有望逐步修復(fù)，建議關(guān)注具備拓品類能力的龍頭廠商。

22Q1手機(jī)大盤(pán)承壓，與此同時(shí)，疫情反復(fù)也導(dǎo)致部分消費(fèi)電子生產(chǎn)端受到不同程度的影響，此外年初以來(lái)大宗商品等原材料價(jià)格上漲或削弱中端環(huán)節(jié)盈利能力。預(yù)計(jì)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈部分公司22Q1業(yè)績(jī)承壓，龍頭公司受益于拓品類能力強(qiáng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，如立訊精密（公司預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比+25~30%）、歌爾股份（預(yù)計(jì)Q1經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)同比+30~40%）。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為2022Q1為手機(jī)市場(chǎng)年內(nèi)低點(diǎn)，自2月末以來(lái)聯(lián)發(fā)科天璣9000/8100新機(jī)、蘋(píng)果5G版SE新機(jī)等產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布并出貨，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將逐季度環(huán)比改善，帶動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)修復(fù)，其中蘋(píng)果鏈強(qiáng)于安卓端；與此同時(shí)，消費(fèi)電子龍頭加速進(jìn)軍AIoT和汽車(chē)電子等創(chuàng)新藍(lán)海方向獲取增長(zhǎng)新動(dòng)能，建議關(guān)注具備拓品類能力的龍頭廠商。

電子零組件板塊：關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。其中：

1）PCB：關(guān)注需求的邊際變化，尤其是汽車(chē)電子、服務(wù)器等帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；

2）被動(dòng)元器件：消費(fèi)類需求承壓，然薄膜電容領(lǐng)域受益電動(dòng)車(chē)與光伏需求表現(xiàn)相對(duì)亮眼；

3）面板：短期來(lái)看，大尺寸價(jià)格底部確立，靜待趨勢(shì)反轉(zhuǎn)；中長(zhǎng)期看行業(yè)格局重塑下，雙龍頭有望穩(wěn)步釋放利潤(rùn)，我們中長(zhǎng)期仍堅(jiān)定看好，建議持續(xù)關(guān)注京東方A、TCL科技；

4）安防：政府端安防需求短期承壓，然國(guó)內(nèi)政府確立穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，看好后續(xù)龍頭廠商有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值修復(fù)；

5）LED：傳統(tǒng)LED景氣度整體維持，Mini LED打開(kāi)前景空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷風(fēng)險(xiǎn)，全球疫情持續(xù)，下游需求不及預(yù)期，創(chuàng)新不及預(yù)期，國(guó)際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化，匯率波動(dòng)等。

本文編選自“ 中信證券研究”，分析師：徐濤 胡葉倩雯 苗豐 梁楠 夏胤磊 王子源；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。