開源證券：維持高測股份(688556.SH)“買入”評級 金剛線產(chǎn)能提升基本完成 生產(chǎn)效率提升

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，維持高測股份(688556.SH)“買入”評級及盈利預測，2021-23年歸母凈利潤為1.47/3.92/5.6億元，EPS為0.91/2.42/3.46元/股，當前股價對應市盈率86/32.3/22.6倍。

開源證券主要觀點如下：

公司金剛線產(chǎn)能改造，切片代工項目擴產(chǎn)具備合理性

公司為硅片切割解決方案龍頭，開拓切片代工新市場，卡位異質(zhì)結優(yōu)質(zhì)賽道。公司金剛線產(chǎn)能提升基本完成，樂山大硅片項目投產(chǎn)在即。

金剛線產(chǎn)能改造，生產(chǎn)效率提升近3倍

根據(jù)公司可轉債問詢函回復文件，公司進行金剛線生產(chǎn)技改，線速度從20米/分提升至30米/分鐘，單次下輥數(shù)量由6輥提升至12輥，生產(chǎn)效率提升近3倍，建設20條金剛線生產(chǎn)線可形成年產(chǎn)320萬千米金剛線產(chǎn)能，技改涉及生產(chǎn)工藝與技術均為公司自主研發(fā)。此外公司披露金剛線產(chǎn)業(yè)化項目將于2021年12月達到預定可使用狀態(tài)。

切片代工項目擴產(chǎn)具備合理性

根據(jù)公司可轉債問詢函回復文件，公司切片代工主要項目為光伏大硅片(預計年產(chǎn)約5億片G12硅片，預計2021年12月達產(chǎn)，2022年12月滿產(chǎn))和樂山20G光伏大硅片(一期12GW機加及6GW切片產(chǎn)能，預計2022年下半年達產(chǎn))。

結合光伏行業(yè)協(xié)會中性預測、各類型硅片占比、組件產(chǎn)量與裝機量1.2:1容配比和硅片到組件端5%的損耗率測算，2025年新增光伏裝機規(guī)模300GW，所需硅片378.95GW(其中182mm及以上硅片360GW，210mm硅片189.49GW)，硅片供給端較2025年市場需求存在較大缺口。產(chǎn)能建設或將有效緩解大尺寸單晶硅片產(chǎn)品產(chǎn)能不足情形，擴產(chǎn)具備合理性。2021年京運通進行樂山24GW單晶硅棒擴產(chǎn)，下游客戶擴產(chǎn)保障公司產(chǎn)能消化。

可轉債加碼，代工業(yè)務全新市場打開

公司擬發(fā)行不超過4.9億元可轉債，主要用于樂山12GW機加以及6GW光伏大硅片及配套項目，預計項目于2022年下半年達產(chǎn)。其中：

1)樂山12GW機加計劃投資1.8億元，其中資本性支出1.57億元。

2)樂山6GW光伏大硅片項目計劃投資3.86億元，其中資本性支出3.36億元。

風險提示：全球光伏裝機低于預期，代工業(yè)務進展低于預期，訂單價格下降。