民生證券：維持石基信息(002153.SZ)“推薦”評級 大客戶訂單落地 全球長期數(shù)倍增量可期

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告，預(yù)計石基信息(002153.SZ)21-23年營業(yè)收入為38/44.52/54.16億元，歸母凈利潤2.62/4.74/7.56億元，PE為168X/93X/58X，PS為12X/10X/8X，PEG與可比公司相比具有優(yōu)勢。考慮到公司轉(zhuǎn)云前景廣闊，且PS、PEG較同行業(yè)公司相比具有優(yōu)勢，維持“推薦”評級。

民生證券主要觀點如下：

云龍頭出海標(biāo)桿，架構(gòu)領(lǐng)先海外龍頭，銷售、人員等全面對標(biāo)

核心優(yōu)勢：真正的云化微服務(wù)架構(gòu)領(lǐng)先海外龍頭。酒店智能化趨勢下，大量新增智能化功能待接入酒店系統(tǒng)，微服務(wù)架構(gòu)更加契合，海外龍頭公司雖云化但仍為傳統(tǒng)架構(gòu)。

全面發(fā)力：銷售、人員布局具有國際化&云化基因。公司海外國際化管理團隊具備豐富酒店國際化運營經(jīng)驗，國際化基因奠定發(fā)展基礎(chǔ)。

對標(biāo)國內(nèi)云化龍頭：廣聯(lián)達成長之路有望復(fù)制

產(chǎn)品對標(biāo)：標(biāo)品與云更契合。兩家公司均專注于細(xì)分領(lǐng)域，具有深刻的行業(yè)know-how積累，同時應(yīng)用場景決策鏈條相對短，更容易形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

行業(yè)地位對標(biāo)：均為細(xì)分龍頭，持續(xù)培養(yǎng)用戶習(xí)慣，行業(yè)變革期教育能力強。廣聯(lián)達造價業(yè)務(wù)份額超50%，石基信息在國內(nèi)五星級酒店市場份額60%(公司2020年年報)，且獲得國際Top5酒店多個訂單;兩家公司均參與行業(yè)白皮書等編寫，凸顯行業(yè)地位。

標(biāo)桿效應(yīng)對標(biāo)：大客戶訂單落地vs先行地區(qū)成功。廣聯(lián)達老地區(qū)先轉(zhuǎn)型獲得較高轉(zhuǎn)化率續(xù)費率，樹立示范效應(yīng)。石基信息的標(biāo)桿效應(yīng)體現(xiàn)為大客戶訂單，云PMS/SEP獲得洲際、半島酒店訂單，云POS獲全球TOP5酒店集團三家訂單.

轉(zhuǎn)云進度對標(biāo)：規(guī)模偏小但成長空間已現(xiàn)，靜待云占比提升。廣聯(lián)達轉(zhuǎn)云分為四個時期，石基信息目前可與廣聯(lián)達第二時期對標(biāo)，未來成長空間打開，靜待ARR等逐步驗證。

公司SaaS年化訂閱空間測算：洲際有望達10億級別，全球長期數(shù)倍增量可期

洲際酒店SaaS訂閱空間：全球空間6-18億，國內(nèi)需求空間1-2億元。

全球Top5酒店SaaS訂閱空間：全球公司空間11-28億，國內(nèi)空間2-4億元。

全球Top20酒店SaaS訂閱空間：全球公司空間14-35億，國內(nèi)空間4-8億元。

國內(nèi)、全球SaaS訂閱空間：國內(nèi)短、中、長期空間分別4/9/14億元，全球短、中、長期空間分別20/35/51億元。

風(fēng)險提示：國際化酒店轉(zhuǎn)云進度不及預(yù)期;國外疫情存在波動可能，疫情波動下酒店IT開支水平存在不確定性;后續(xù)訂單落地節(jié)奏不確定。