民生證券：維持中興通訊(000063.SZ)“推薦”評級 定增收購 發(fā)揮協(xié)同效應

智通財經APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，維持中興通訊(000063.SZ)“推薦”評級，預計2021-23年歸母凈利潤為77.96/94.71/127.74億元，PE為19x/16x/12x，21年平均PE估值為26X，該行認為自研芯片商用是公司毛利率持續(xù)提升的核心原因，完全控股中興微將強化競爭力。

事件：2021年11月8日，公司發(fā)布公告，發(fā)行股份購買恒健欣芯、匯通融信合計持有的公司控股子公司中興微電子18.8219%股權事項完成，共發(fā)行85,321,143股，新股發(fā)行價格30.6元，交易對價261,082.7萬元。

民生證券主要觀點如下：

定增歷時半年有余終落地，標的資產已完成交割手續(xù)

2021年4月26日，公司收到中國證監(jiān)會出具的《關于核準中興通訊股份有限公司發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的批復》，核準公司以發(fā)行股份形式收購中興微電子剩余股權。2021年11月2日，公司收到中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司出具的《股份登記申請受理確認書》，相關股份登記到賬后正式列入公司的股東名冊。公司本次新增股份數(shù)量為85,321,143股(其中限售流通股數(shù)量為85,321,143股)，總股本變更為4,728,729,577股，本次新增股份的上市日為2021年11月10日。

全面整合中興微電子，芯片與主營業(yè)務協(xié)同效應值得期待

收購落地將進一步加強中興微與公司主業(yè)協(xié)同，降本增效提高公司整體競爭力。中興微電子前身為公司IC設計部，具備25年的芯片研發(fā)歷史，發(fā)展至今已成為中國領先的通信IC設計公司。中興微自主研發(fā)并成功商用的芯片達到100多種，覆蓋通信網(wǎng)絡“承載、接入、終端”領域，服務全球160多個國家和地區(qū)，連續(xù)多年被評為“中國十大集成電路設計企業(yè)”。

截至2020年中報，芯片專利申請4,400余件，授權專利約1,950件。中興微電子主要為公司提供各類配套芯片，7nm5G基站芯片已商用，可大幅提升性能并降低成本和功耗;有線產品廣泛應用于交換機、網(wǎng)絡處理器、OTN、家庭網(wǎng)關等產品;根據(jù)中興分析師大會披露，21年終端全球出貨量超1億部，超50%采用自研芯片。

風險提示：運營商資本開支不及預期;全球5G建設進度不及預期;海外疫情防控不及預期等。