國海證券：首予中材科技(002080.SZ)“買入”評級 玻纖穩(wěn)健增長 隔膜、風(fēng)電葉片底部向上

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，首予中材科技(002080.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年的歸母凈利為38.75/48.15/55.12億元，EPS為2.31/2.87/3.28元。

國海證券主要觀點如下：

供需格局改善，玻纖行業(yè)持續(xù)高景氣，公司穩(wěn)步擴張產(chǎn)能有望受益。

汽車輕量化，風(fēng)電平價與電子器件帶來玻纖需求新增長，產(chǎn)能無序擴張得到緩解，行業(yè)供需進一步向好，量價齊升。十四五期間，公司布局細(xì)紗、電子布等中高端產(chǎn)品，合理擴張產(chǎn)能，提高運營水平，盈利能力有望進一步提升。

風(fēng)電葉片龍頭，"兩海戰(zhàn)略"迎接平價時代。

目前，公司擁有江蘇阜寧、河北邯鄲、江西萍鄉(xiāng)、甘肅酒泉、吉林白城、內(nèi)蒙古錫林及興安盟七大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能達10GW以上，是國內(nèi)最大的風(fēng)電葉片供應(yīng)商。2021年風(fēng)電正式進入平價時代，大型化、大功率化成為行業(yè)趨勢，進一步提高風(fēng)電葉片行業(yè)競爭壁壘，公司積極推動“兩海戰(zhàn)略”，充分發(fā)揮規(guī)模及技術(shù)優(yōu)勢，鞏固龍頭地位，該行認(rèn)為隨著行業(yè)集中度提高，公司市占率有望進一步提升。

鋰膜產(chǎn)能加速釋放，收入增長彈性十足。

近年來，公司通過收購及產(chǎn)能建設(shè)，鋰膜產(chǎn)能加速釋放，截至今年底將超過15億平米。在全球減碳的大背景下，新能源汽車及儲能需求快速增長，而鋰膜作為鋰電池核心材料，中長期將保持高景氣狀態(tài)。該行認(rèn)為公司鋰膜業(yè)務(wù)收入將維持高速增長，且產(chǎn)能擴張后的規(guī)模效應(yīng)將改善其盈利水平，有望帶動公司業(yè)績高效發(fā)展。

盈利預(yù)測：該行選取中國巨石、長海股份等四家企業(yè)作為可比公司，可比公司2021年業(yè)績對應(yīng)平均PE為16.1X。考慮到公司擁有玻纖、風(fēng)電葉片、鋰膜三大主營業(yè)務(wù)，其中玻纖行業(yè)處于高景氣周期，量價齊升，風(fēng)電葉片與鋰膜是新能源產(chǎn)業(yè)鏈中重要產(chǎn)品，為高景氣賽道，對比同行業(yè)公司以玻纖為單一業(yè)務(wù)，經(jīng)分業(yè)務(wù)拆分預(yù)測，該行認(rèn)為公司業(yè)績估值均存在較為可觀的提升空間，給予公司2021年16XPE。

風(fēng)險提示：玻纖需求不及預(yù)期;玻纖價格難以維持高位;鋰膜業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;風(fēng)電政策落實不及預(yù)期;公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)進度的不確定性;公司風(fēng)電業(yè)務(wù)可能存在大客戶集中風(fēng)險等。