國海證券：予萬盛股份(603010.SH)“買入”評級 擬增資福建中州 鋰離子電池產(chǎn)能擴(kuò)張

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予萬盛股份(603010.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為8.28/11.67/13.86億元，對應(yīng)PE為15.4/11/9.2。公司是有機(jī)磷系阻燃劑龍頭企業(yè)，進(jìn)軍鋰離子電池領(lǐng)域，將進(jìn)一步拓寬公司發(fā)展空間。

事件：2021年11月10日公司公告，擬向福建中州增資，增資后，公司對福建中州直接持股46.05%，通過股權(quán)激勵平臺持股20.51%，公司合計(jì)持股66.56%(對應(yīng)投資款10450萬元)，跟投平臺持股3.5%(對應(yīng)投資款550萬元)。福建中州擬新建“三明鋰離子電解液添加劑和導(dǎo)電新材料項(xiàng)目”，年產(chǎn)鋰離子電解液添加劑和導(dǎo)電新材料共十五種產(chǎn)品，合計(jì)95500噸生產(chǎn)裝置。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

擬增資福建中州，進(jìn)軍鋰離子電池領(lǐng)域

2021年11月10日，公司與周健、鄭輝東、海南思尚、福建樺智、福建中州新材料科技有限公司簽署了《浙江萬盛股份有限公司關(guān)于福建中州新材料科技有限公司之投資協(xié)議書》，約定簽署投資協(xié)議之后，由公司向福建中州支付4000萬元誠意金;同時(shí)，福建中州辦理減資，將注冊資本由10000萬元減資到1000萬元;公司或公司實(shí)控的公司設(shè)立由其作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的股權(quán)激勵持股平臺(“股權(quán)激勵平臺”)，同時(shí)由跟投人員組建作為跟投平臺的有限合伙(“跟投平臺”);

在福建中州完成減資程序后，公司、股權(quán)激勵平臺及跟投平臺以投前估值4700萬元對福建中州增資11000萬元，增資后，公司對福建中州直接持股46.05%，通過股權(quán)激勵平臺持股20.51%，公司合計(jì)持股66.56%(對應(yīng)投資款10450萬元)，跟投平臺持股3.5%(對應(yīng)投資款550萬元)。

同時(shí)，福建中州擬新建“三明鋰離子電解液添加劑和導(dǎo)電新材料項(xiàng)目”，年產(chǎn)鋰離子電解液添加劑和導(dǎo)電新材料共十五種產(chǎn)品，合計(jì)95500噸生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施、辦公樓、研發(fā)樓等。項(xiàng)目分二期完成：一期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能20500噸，建設(shè)期24個(gè)月(2021年12月-2023年12月)，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額4.5億元，為自籌資金。

二期擴(kuò)產(chǎn)至95500噸，具體進(jìn)度視一期投產(chǎn)后市場情況再定。項(xiàng)目一期主要布局VC、FEC、DTD等主流電解液添加劑，以及多種小批量添加劑和替代NMP的綠色環(huán)保型溶劑NNP，順應(yīng)環(huán)保要求提高的趨勢。公司結(jié)合自身在化工添加劑領(lǐng)域的積累，投資福建中州，以電解液添加劑為切入口，布局新能源上游產(chǎn)業(yè)。

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，帶動電解液添加劑需求增加

鋰離子電池是化學(xué)電源領(lǐng)域占比最大的一類電池，具有能量密度高、循環(huán)壽命長、自放電率低、高低溫適應(yīng)強(qiáng)及綠色環(huán)保等優(yōu)勢，廣泛應(yīng)用于動力電池、3C電子、儲能等市場。根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年上半年全球新能源汽車銷量265萬輛，同比增長168%;2021年上半年中國新能源汽車銷量119.4萬輛，同比增長224.54%。

根據(jù)國務(wù)院辦公廳頒布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》目標(biāo)，到2025年，新能源汽車銷量占比將達(dá)到20%。隨著電動汽車的發(fā)展，動力電池市場發(fā)展迅猛，進(jìn)而帶動鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品需求快速增加。電解液是鋰電池的“血液”，對電池安全性、循環(huán)壽命、充放電倍率、高低溫性能、能量密度等性能至關(guān)重要。電解液添加劑可以優(yōu)化電解液的性能，進(jìn)而改善電池的性能。目前電解液添加劑市場供不應(yīng)求。

項(xiàng)目選址靠近螢石礦資源，保障項(xiàng)目原料供應(yīng)

項(xiàng)目選址福建省三明市，螢石礦資源豐富，并且圍繞螢石資源氟新材料產(chǎn)業(yè)聚集，氟化工產(chǎn)業(yè)配套齊全。未來項(xiàng)目建成后，將保障項(xiàng)目的原料安全穩(wěn)定供應(yīng)。目前，福建中州已完成投資備案及土地摘牌。

股權(quán)激勵吸引人才，彰顯公司信心與決心

公司擬將持有福建中州20.51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給持股平臺用于實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，激勵對象為福州中州核心管理團(tuán)隊(duì)及其他外部引入的優(yōu)秀人才，將充分調(diào)動福建中州核心管理團(tuán)隊(duì)的工作積極性，快速引進(jìn)和吸納高端人才，使員工的自身利益與公司的長遠(yuǎn)發(fā)展緊密結(jié)合，彰顯了公司深耕鋰電池領(lǐng)域的決心以及公司對在該領(lǐng)域取得成績的信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目審批未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)境變化等。