國海證券：予硅寶科技(300019.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 布局碳硅負(fù)極材料 拓寬新能源業(yè)務(wù)板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告，予硅寶科技(300019.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為2.4/3.78/4.89億元，EPS為0.61/0.97/1.25元，對(duì)應(yīng)PE為37/23/18倍。公司作為國內(nèi)有機(jī)硅密封膠行業(yè)龍頭，規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著同時(shí)積極拓寬新能源業(yè)務(wù)，具較大成長(zhǎng)性和市場(chǎng)空間。

事件：2021年11月10日，公司發(fā)布公告，擬投資5.6億元于四川彭山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)5萬噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料及專用粘合劑項(xiàng)目，主要包括1萬噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料、4萬噸/年專用粘合劑生產(chǎn)基地、以及鋰電材料研發(fā)中心。項(xiàng)目分兩期建設(shè)，第一期在30個(gè)月內(nèi)完成建設(shè)投產(chǎn)，第二期在12個(gè)月內(nèi)完成建設(shè)投產(chǎn)。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

布局碳硅負(fù)極材料，拓寬新能源業(yè)務(wù)板塊

公司堅(jiān)持多元化發(fā)展戰(zhàn)略，在雙碳背景下，主動(dòng)抓住新能源發(fā)展機(jī)遇，利用自身硅材料產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，布局碳硅負(fù)極材料，擬建設(shè)1萬噸/年鋰電池用硅碳負(fù)極材料、4萬噸/年專用粘合劑生產(chǎn)基地、以及鋰電材料研發(fā)中心。硅碳負(fù)極材料因其比容量大，能大幅提高鋰電池的能量密度，是新一代負(fù)極材料的發(fā)展方向。

2016年起，公司就與高校院所共同開展鋰電池用硅碳負(fù)極等相關(guān)材料的研究開發(fā)，2019年公司建成50噸/年硅碳負(fù)極材料中試生產(chǎn)線，產(chǎn)品已通過數(shù)家電池廠商測(cè)評(píng)并實(shí)現(xiàn)小批量供貨，亟待產(chǎn)業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)。

同時(shí)，公司于2021年8月與寧德時(shí)代簽署合作框架協(xié)議，基于雙方各自行業(yè)背景和資源、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，擬共同開發(fā)包括但不限于用于電池及其包件導(dǎo)熱、密封、減震、絕緣等防護(hù)密封類材料，以及其他提升電池性能的新材料。公司系列操作彰顯了公司在新能源材料領(lǐng)域深入發(fā)展的決心，而項(xiàng)目的實(shí)施也將為公司創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，助力公司持續(xù)快速發(fā)展。

Q4原料價(jià)格大幅回落，公司盈利水平有望快速提升

2021年10月26日，公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收16.82億元，同比增長(zhǎng)78.35;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)20.15%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營收6.74億元，同比增長(zhǎng)68.93%，環(huán)比增長(zhǎng)3.75%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)8.80%，環(huán)比增長(zhǎng)4.96%;毛利率達(dá)18.65%，同比-16.36%，環(huán)比-2.60%;凈利率達(dá)10.14%，同比-5.60%，環(huán)比+0.12%。

三季度，公司盈利能力下滑，歸母凈利潤(rùn)增速放緩，主要由于關(guān)鍵原材料DMC價(jià)格快速上漲，導(dǎo)致成本抬升。2021Q3，DMC市場(chǎng)均價(jià)達(dá)36793.18元/噸，同比+119.87%，環(huán)比+32.56%。而從10月中旬開始，DMC價(jià)格開始出現(xiàn)大幅下滑，從10月13日的63100元/噸，下滑至11月10日的31100元/噸，累計(jì)降幅達(dá)50.71%。隨著原材料價(jià)格大幅回落，公司盈利能力將持續(xù)修復(fù)，Q4業(yè)績(jī)有望迎來快速提升。

建筑膠龍頭地位穩(wěn)固，光伏等新興領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力

公司深耕建筑膠行業(yè)多年，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑幕墻、中空玻璃、節(jié)能門窗等領(lǐng)域，擁有良好的品牌知名度、影響力和極強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2021年上半年，公司建筑類用膠產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.21億元，同比增長(zhǎng)74%，其中幕墻膠實(shí)現(xiàn)銷售同比增長(zhǎng)60%;中空膠實(shí)現(xiàn)銷售同比增長(zhǎng)99%;門窗及裝飾裝修用膠實(shí)現(xiàn)銷售同比增長(zhǎng)79%，建筑膠行業(yè)龍頭地位持續(xù)鞏固。與此同時(shí)，公司拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在光伏、電子電器、汽車等行業(yè)持續(xù)發(fā)力。

光伏方面，公司產(chǎn)品已全面進(jìn)入太陽能光伏組件、BIPV等多個(gè)領(lǐng)域，持續(xù)為隆基、尚德、海泰、正泰等光伏頭部企業(yè)提供高品質(zhì)產(chǎn)品。電子電器方面，公司通過研發(fā)新產(chǎn)品導(dǎo)入新客戶并逐漸形成銷量，新進(jìn)入中興通訊、新能安、多氟多、贛鋒鋰業(yè)、英杰電氣等知名客戶的供應(yīng)鏈體系。未來，公司將實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域共同驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速發(fā)展。

新增產(chǎn)能穩(wěn)步投放，規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升

公司是國內(nèi)有機(jī)硅密封膠行業(yè)龍頭企業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，成為擁有5大生產(chǎn)基地的新材料產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，建成數(shù)條國際先進(jìn)的全自動(dòng)化生產(chǎn)線，形成9萬噸/年高端有機(jī)硅材料生產(chǎn)能力。同時(shí)，公司持續(xù)推動(dòng)新產(chǎn)能建設(shè)，10萬噸/年高端密封膠智能制造項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。

其中，2021年6月底，2萬噸/年高端建筑幕墻用硅酮耐候密封膠和2萬噸/年太陽能用硅酮密封膠已順利投產(chǎn)，繼續(xù)推進(jìn)拓利科技2萬噸/年功能高分子材料基地及研發(fā)中心建設(shè)。項(xiàng)目建成后，公司總產(chǎn)能將超20萬噸/年，成為全國最大、世界一流的有機(jī)硅密封膠生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)快速提升，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，新領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。