光大證券：維持鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評(píng)級(jí) CMP拋光墊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，維持鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)2021-23年歸母凈利為2.28億元(-21.65%)/3.46億元(-21.00%)/4.28億元(-19.7%)，對(duì)應(yīng)PE為91/60/49x。

事件：2021年10月28日，公司發(fā)布2021第三季度報(bào)告。公司2021前三季度營(yíng)業(yè)收入為16.51億元，同比增長(zhǎng)31.67%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比減少37.27%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)56.68%。2021前三季度毛利率34.29%，同比增長(zhǎng)1.66pcts;凈利率10.53%，同比減少10.39pcts。

公司2021Q3營(yíng)業(yè)收入為5.55億元，單季環(huán)比減少3.72%，單季同比增長(zhǎng)25.25%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.59億元，單季環(huán)比增長(zhǎng)9.87%，單季同比增長(zhǎng)44.67%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.54億元，單季環(huán)比增長(zhǎng)27.49%，單季同比增長(zhǎng)72.22%。2021Q3毛利率36.53%，單季環(huán)比增長(zhǎng)5.16pcts，單季同比增長(zhǎng)1.29pcts;凈利率11.78%，單季環(huán)比增長(zhǎng)1.24pcts，單季同比增長(zhǎng)0.26pcts。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

CMP拋光墊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，CMP清洗液和顯示材料持續(xù)推進(jìn)

公司CMP拋光墊前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元，同比增長(zhǎng)442.97%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7485萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)402.16%，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5891萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率近30%。公司單季度Q1/Q2/Q3CMP拋光墊營(yíng)業(yè)收入分別約為4007/6393/8900萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約為1029/1975/4481萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率約為25%/33%/50%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)環(huán)比均大幅增長(zhǎng)。

公司CMP拋光墊設(shè)計(jì)產(chǎn)能：一期10萬(wàn)片/年，二期20萬(wàn)片/年，二期產(chǎn)能建設(shè)有望在年底完成，三期50萬(wàn)片/年產(chǎn)能有望在2022下半年開始釋放，未來(lái)能有效地支撐拋光墊業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

CMP清洗液：Cu-CMP清洗液已在多家客戶測(cè)試并反饋良好，開始進(jìn)入客戶端產(chǎn)品放量測(cè)試，武漢本部清洗液一期2000噸產(chǎn)線的產(chǎn)能建設(shè)預(yù)計(jì)在今年第四季度完成設(shè)備調(diào)試并開啟試運(yùn)行。

柔性顯示PI漿料：柔顯YPI產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定取得噸級(jí)批量訂單，預(yù)計(jì)今年收入可達(dá)1000萬(wàn)以上，明年有望規(guī)模上量，新產(chǎn)品PSPI和INK中試階段客戶端測(cè)試均反饋良好。

打印耗材業(yè)務(wù)：硒鼓盈利逐步恢復(fù)，其他業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

2021年前三季度，公司打印耗材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.55億元，同比增長(zhǎng)20%。其中：上游芯片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，彩色碳粉和再生墨盒業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定，硒鼓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，但超俊科技的硒鼓業(yè)務(wù)在上半年虧損基礎(chǔ)上已經(jīng)開始呈現(xiàn)出穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。公司是全產(chǎn)業(yè)鏈打印耗材的龍頭企業(yè)，利用全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)硒鼓廠與旗捷芯片、體系內(nèi)配件廠、墨盒成品廠之間的協(xié)同配合，有望不斷提升硒鼓產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)CMP拋光墊的領(lǐng)軍企業(yè)，其拋光墊業(yè)務(wù)有望隨著國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)張和國(guó)產(chǎn)化導(dǎo)入加速而逐步釋放，但硒鼓行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，盈利能力尚在恢復(fù)中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶導(dǎo)入及驗(yàn)證不及預(yù)期，晶圓廠擴(kuò)張不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。