中信建投：首予新泉股份(603179.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)承壓 現(xiàn)金流改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，首予新泉股份(603179.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23歸母凈利潤(rùn)為3.8/5.7/7.4億元，EPS為1/1.5/2。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

商用車銷量下滑疊加原材料漲價(jià)影響，公司三季度業(yè)績(jī)承壓

公司發(fā)布2021年三季報(bào)，2021前三季度營(yíng)收32.6億元，同比增27.4%，歸母凈利2.2億元，同比增30.7%，扣非歸母凈利1.9億元，同比增17.9%;單季度看，Q3公司營(yíng)收10億元，同比增0.3%;歸母凈利0.6億元，同比減20.2%，扣非歸母凈利0.4億元，同比減34%。

公司三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要由于：1)收入端下游商用車銷量下降;2)成本端上游原材料漲價(jià)導(dǎo)致公司承壓。

毛利率下降，期間費(fèi)用率趨穩(wěn)，現(xiàn)金流改善

21Q3公司毛利率18.7%，同比減4.2pct，環(huán)比減3.0pct;報(bào)告期內(nèi)毛利率同環(huán)比均下滑主要因?yàn)楦呙实纳逃密嚇I(yè)務(wù)(2017-2020年平均毛利率高達(dá)33.04%)占比下降，另外成本端大宗價(jià)格上漲使公司承壓。

期間費(fèi)用率方面，Q3各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為14.27%，同比增0.06pct，環(huán)比增0.37pct;銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.09%/5.09%/4.59%/0.5%，環(huán)比分別-0.72pct/+0.89pct/+0.74pct/-0.55pct，研發(fā)費(fèi)用提升明顯，該行認(rèn)為是公司新研發(fā)項(xiàng)目增多導(dǎo)致。

現(xiàn)金流方面，Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.71億元，同比增115.15%，創(chuàng)三季度歷史新高。Q4成本端大宗價(jià)格上漲情況預(yù)計(jì)將有所改善，公司費(fèi)用壓力將得到改善。

股權(quán)激勵(lì)展現(xiàn)信心，新能源布局全面，國(guó)際化拓展加速

股權(quán)激勵(lì)方面，公司10月14日發(fā)布公告表示將開(kāi)展第二期員工持股計(jì)劃，覆蓋對(duì)象600人(11名高管+589名核心員工)，約占員工總數(shù)的20%，將有效提升員工信心。

布局方面，公司商用車內(nèi)飾件基本盤(pán)穩(wěn)固，細(xì)分賽道內(nèi)領(lǐng)先;同時(shí)積極涉足新能源領(lǐng)域，目前產(chǎn)品已為吉利、長(zhǎng)城、上汽、廣汽埃安、理想以及國(guó)際知名電動(dòng)車企業(yè)等品牌的車型進(jìn)行配套。

海外拓展方面，受到疫情以及國(guó)外內(nèi)飾件企業(yè)轉(zhuǎn)型的影響，全球汽車內(nèi)飾市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代浪潮漸起，公司已布局墨西哥、馬來(lái)西亞等地，國(guó)際化進(jìn)程加速。

風(fēng)險(xiǎn)提升：各地疫情反復(fù)、原材料價(jià)格仍走高、限產(chǎn)限電等風(fēng)險(xiǎn)。