光大證券：首予良信股份(002706.SZ)“買入”評級 國產(chǎn)替代加速 低壓電器市場空間廣闊

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，首予良信股份(002706.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營收42/56.5/74.2億元，歸母凈利4.58/7.05/9.48億元，對應(yīng)EPS0.45/0.69/0.93元，當前股價對應(yīng)2021-23年P(guān)E為40/26/19倍。

光大證券主要觀點如下：

公司是智能化高端低壓電氣系統(tǒng)解決方案專家

公司成立于1999年，致力于實現(xiàn)低壓電器國產(chǎn)化替代，是國內(nèi)低壓電器行業(yè)中高端市場領(lǐng)先企業(yè)。業(yè)務(wù)覆蓋終端電器、配電電器、控制電器、智能家居等領(lǐng)域，產(chǎn)品及解決方案廣泛應(yīng)用于從發(fā)電端、輸配電到用電端，包括通信、新能源、建筑、電力、工建、公商建、工控、智能樓宇等行業(yè)。2020年營收30.17億元，同比+48.0%，歸母凈利3.75億元，同比增37.5%;2021年前三季度營收28.2億元，同比+31.8%，歸母凈利3.46億元，同比+8.8%。

國產(chǎn)替代加速，低壓電器2020年市場空間862億元

2020年低壓電器市場規(guī)模預(yù)計為862億元，配電電器、終端電器、控制電器市場份額占比分別為42%、34%、16%，2020-2025年市場規(guī)模CAGR預(yù)計分別為7.8%、6.4%、10.6%。到2025年，低壓電器市場規(guī)模有望達到1240億元。行業(yè)內(nèi)廠家按產(chǎn)品等級和客戶群體可分為三個梯隊，良信占據(jù)第二梯隊主導地位，并依靠品牌、產(chǎn)品質(zhì)量和客戶關(guān)系與外資企業(yè)搶占市場份額，不斷推進國產(chǎn)替代。

公司綁定大客戶，縱向一體化

公司實行綁定行業(yè)頭部客戶提供定制化開發(fā)服務(wù)的策略。在建筑、通信、新能源等領(lǐng)域，與萬科、保利、華為、陽光電源、禾望電氣等頭部廠商合作緊密。近年來較高的研發(fā)投入支撐了良信在低壓電器上的定制能力，公司針對海上風電、戶用光伏、新能源車載電器系統(tǒng)、直流充電樁、電力物聯(lián)網(wǎng)、智能樓宇等不同工況，推出差別化的解決方案。同時，公司投建海鹽工廠，加強上游注塑、焊接等工藝管控，有望提升產(chǎn)品的一致性和穩(wěn)定性，同時提升公司成本費用管控能力。

風險提示：原材料價格波動風險、下游需求波動風險、市場競爭加劇風險。