光大證券：維持保利發(fā)展(600048.SH)“買入”評級 盈利能力小幅收窄 財務(wù)指標(biāo)維持穩(wěn)健

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持保利發(fā)展(600048.SH)“買入”評級，業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力保持行業(yè)相對高位，兩翼業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，維持2021-23年預(yù)測歸母凈利潤308.42/339.74/383.58億元;PE為4.9/4.4/3.9倍，估值具備較強吸引力，實控人增持彰顯信心。

事件：2021年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1383.87億元，同比上升17.87%;實現(xiàn)歸母凈利潤135.83億元，同比上升2.88%。

光大證券主要觀點如下：

資金回籠率高位，業(yè)績穩(wěn)健提升，盈利空間小幅收窄，財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健

1)高資金回籠率為土地投資提供保障。2021年前三季度，公司累計實現(xiàn)簽約額4102.3億元，實現(xiàn)簽約面積2543.7萬方，分別同比增長11.7%和4.1%;對應(yīng)銷售均價16127.2元/平。

前三季度，公司實現(xiàn)銷售回款3672億元，對應(yīng)回款率達(dá)89.5%。高回款為公司土地投資提供較強保障，前三季度公司新獲取項目113個;對應(yīng)容積率面積2184萬方，地價約1434億元，拿地單價6565.9元/平，地售比約40.7%。前三季度，公司新開工面積3659萬方，同比減少4.7%;竣工面積2437萬方，同比增長10.6%;截至三季度末，公司在建擬建項目約773個，在建面積14875萬方，待開發(fā)面積7153萬方。

2)業(yè)績穩(wěn)健提升，盈利空間小幅收窄但仍處于行業(yè)相對高位。前三季度，公司實現(xiàn)營收1383.9億元，同比上升17.9%;歸母凈利潤135.8億元，同比上升2.9%;扣非歸母凈利潤132.1億元，同比上升2.6%。公司毛利率同比下降4.2pct至29.8%，雖小幅下滑但仍處于行業(yè)相對高位。截至三季度末，公司預(yù)收賬款約4608.8億元，為后續(xù)業(yè)績釋放提供充足動力。

3)現(xiàn)金流管控穩(wěn)健，增持彰顯管理層信心。截至報告期末，公司凈資產(chǎn)3089.3億元，凈負(fù)債率約67.6%，資產(chǎn)負(fù)債率約77.9%，扣預(yù)后資產(chǎn)負(fù)債率約65.6%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健合理。此外，公司在手貨幣資金1321.1億元，現(xiàn)金短債比約2.3倍，短期償債能力較強。2021年8月4日，公司實控人保利集團增持50萬股，并擬在6個月內(nèi)繼續(xù)增持不超過公司總股本2%，充分顯示實控人對公司穩(wěn)健基本面、未來發(fā)展前景及長期投資價值的認(rèn)可。截至2021年9月30日，公司董事長劉平先生在內(nèi)的公司相關(guān)增持主體累計增持金額達(dá)575.78萬元。

風(fēng)險提示：銷售進(jìn)度受限于銀行貸款集中度管理或不及預(yù)期;項目施工和結(jié)算進(jìn)度或不及預(yù)期等。