光大證券：維持億緯鋰能(300014.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 大圓柱與鐵鋰重點(diǎn)布局 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，維持億緯鋰能(300014.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，調(diào)整2021-23年凈利潤至32/48/71億元(-7%/-4%/+4%)，對(duì)應(yīng)PE78/52/35x。

事件：(1)10月28日，公司與成都經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署《億緯鋰能50GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，其中一期20GWh，二期30GWh)，并根據(jù)需要，探討合作引入鋰離子電池核心部件相關(guān)供應(yīng)商。(2)11月4日，公司與荊門市政府簽訂《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，投資305.21億元，建設(shè)年產(chǎn)152.61GWh的荊門動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。原項(xiàng)目年產(chǎn)104.5GWh新能源動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)園和年產(chǎn)30GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目同步終止。

(3)11月5日，公司擬與荊門高新區(qū)管委會(huì)簽訂《合同書》，分別在荊門高新區(qū)投資建設(shè)20GWh乘用車用大圓柱電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目、16GWh方形磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目，投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資總額約為62億元。(4)公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過1760萬股限制性股票，約占公告日股本總額的0.93%，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為1639人，授予價(jià)格為76元/股。公司考核目標(biāo)為2021-2024年?duì)I業(yè)收入分別不低于163/261/418/669億元，收入同比增速分別為100%/60%/60%/60%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

大圓柱與鐵鋰重點(diǎn)布局，長期股權(quán)激勵(lì)志存高遠(yuǎn)

公司公告多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目加速擴(kuò)產(chǎn)，順應(yīng)大客戶技術(shù)路線優(yōu)化與儲(chǔ)能等領(lǐng)域的旺盛需求，在4680大圓柱與磷酸鐵鋰領(lǐng)域進(jìn)行了重點(diǎn)布局，積極順應(yīng)技術(shù)路線優(yōu)化，展現(xiàn)出公司前瞻的戰(zhàn)略布局。在股權(quán)激勵(lì)方面，公司22-24年收入考核目標(biāo)年增速達(dá)60%，維持長期高速增長，體現(xiàn)出公司管理層的信心。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速，穩(wěn)定原材料供應(yīng)

公司分別與中科電氣(負(fù)極)、恩捷股份(隔膜)、格林美(回收鎳產(chǎn)品)、華友鈷業(yè)(鈷鎳)、德方納米(磷酸鐵鋰)、SKI貝特瑞(高鎳三元)、新宙邦(電解液)、大華化工和金昆侖(鋰)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，穩(wěn)定原材料供應(yīng)，降低采購成本，產(chǎn)業(yè)鏈合資公司產(chǎn)能2022年下半年陸續(xù)釋放，提升供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和成本管控能力，盈利能力有望拐點(diǎn)回升。

投資建議：公司動(dòng)力電池客戶質(zhì)量處于國內(nèi)第一梯隊(duì)，4680大圓柱前瞻布局未來可期。隨著公司動(dòng)力產(chǎn)能繼續(xù)釋放，21年預(yù)計(jì)軟包三元、三元圓柱出貨高速增長，22年磷酸鐵鋰首次進(jìn)入乘用車領(lǐng)域，進(jìn)入新勢(shì)力供應(yīng)鏈，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)大有可為。上游材料漲價(jià)短期影響盈利，公司長期產(chǎn)能規(guī)劃提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車等需求不及預(yù)期;產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;電子煙監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。