東方證券：維持太平鳥(603877.SH)“買入”評級 目標價51.84元

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，維持太平鳥(603877.SH)“買入”評級，維持2021-2023年每股收益分別為2.16/2.67/3.31元的盈利預測，參考可比公司平均估值，予公司2021年24倍PE估值，對應目標價51.84元。

東方證券主要觀點如下：

2021年前三季度公司營業(yè)收入74.09億元，同比增長34%，歸母凈利潤5.54億元，同比增長79%，扣非后歸母凈利潤4.1億元，同比增長91%，其中21Q3公司收入增長4%，歸母凈利潤下降25%，國內(nèi)疫情、天氣異常與主流電商平臺增速放緩對公司三季度終端零售產(chǎn)生明顯的影響。

分品牌來看，PB女裝與樂町Q3收入+4%與-4%，PB男裝與童裝Q3收入+9%與+12%，男裝與童裝單季度表現(xiàn)相對更強;分渠道，Q3電商收入增長7%，線下直營收入下降7%，加盟收入增長16%，前三季度線下直營門店凈增99家，線下加盟門店凈增363家，加盟Q3保持較快的開店進度，為全年批發(fā)收入增長打下基礎(chǔ)。三季度公司期間費用率上升2.48PCT，扣非后凈利潤率5%，在收入增速放緩的情況下，品牌宣傳、設(shè)計研發(fā)等費用支出的增加對公司報告期獲利能力有一定的拖累。

伴隨三季報，公司同時推出新一期激勵計劃，計劃向50名高管與核心骨干授予552.58萬股限制性股票，授予價格12.66元/股，解鎖條件為2021-2023年每年的收入或盈利同比增速不低于15%，并且設(shè)有事業(yè)部層面與個人層面績效考核要求。參考上一期激勵經(jīng)驗，該行認為此次激勵計劃更務實，兼顧了員工收益與公司業(yè)務的成長性。

三季度外部環(huán)境的變化(疫情波動、傳統(tǒng)電商平臺流量放緩等)對國內(nèi)品牌服飾行業(yè)整體都產(chǎn)生了較大的零售壓力，考慮到公司20Q4收入和盈利基數(shù)相對不高，近期全國大范圍降溫將帶動冬裝銷售進入旺季，公司在近期也陸續(xù)官宣了白敬亭、王一博、楊倩等代言人，雙十一與21Q4公司收入增速仍然值得期待。長期來看公司仍然處于提質(zhì)增效的改革紅利釋放期，在銷售收入穩(wěn)步增加的趨勢下，盈利有望呈現(xiàn)更高的彈性。

風險提示：疫情波動、傳統(tǒng)電商平臺持續(xù)減速、未能準確把握市場流行趨勢變化、存貨跌價風險等。