東方證券：維持海大集團(002311.SZ)“買入”評級 目標價96.34元

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，維持海大集團(002311.SZ)“買入”評級，預計2021-23年公司歸母凈利19.11/35.27/51.06億元(原預測30.21/35.85/50.80億元)，同比分別-24.2%/84.5%/44.8%。公司業(yè)績雖短期受養(yǎng)殖行情低迷沖擊，但主業(yè)保持穩(wěn)定、良好的增長態(tài)勢，長期經(jīng)營目標不變，該行沿用FCFF估值，目標價96.34元。

事件：公司披露2021年第三季度業(yè)績：Q3實現(xiàn)收入261.2億元(YoY+45.8%)，歸母凈利潤2.14億元(YoY-77.9%);Q1-3實現(xiàn)收入643.1億元(YoY+46.8%)，歸母凈利潤17.5億元(YoY-15.8%)。

東方證券主要觀點如下：

飼料景氣度疲軟，公司保持穩(wěn)健增長。

受生豬等主要終端蛋白價格下行影響，畜禽養(yǎng)殖業(yè)利潤大幅回落虧損，疊加大宗原材料價格高位，飼料行業(yè)困境重重。在不利的行業(yè)背景下，公司主業(yè)優(yōu)勢突出，Q3實現(xiàn)飼料對外銷量561萬噸，同比增長28%，Q1-3累計實現(xiàn)飼料對外銷量1400萬噸，同比增長30%。

飼料產(chǎn)業(yè)生態(tài)下的種苗、動保等業(yè)務均保持量利齊升的發(fā)展態(tài)勢，剔除生豬養(yǎng)殖業(yè)務，公司Q3飼料及其他業(yè)務部分實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.14億元(YoY+21%);Q1-3實現(xiàn)歸母凈利潤24.46億元(YoY+47%)。

豬價低迷沖擊，生豬養(yǎng)殖業(yè)務大幅虧損。

Q3公司生豬養(yǎng)殖出欄約55萬頭，其中外購仔豬約37萬頭，占比67%，Q3出欄的外購仔豬對應今年Q1購買，仔豬成本超過1600元/頭，從而提高公司整體養(yǎng)殖成本，同時Q3豬價大幅回落，行業(yè)均價同比降幅達60%，進而公司Q3生豬養(yǎng)殖歸母凈利潤約虧損7億元(YoY-428%);Q1-3歸母凈利潤虧損7億元(YoY-271%)

風險提示：飼料需求下降風險、生豬價格波動風險、消費需求下滑超預期、海外業(yè)務不及預期等。