中泰證券：首予博邁科(603727.SH)“買入”評級 天然氣景氣度持續(xù)攀升 LNG模塊訂單創(chuàng)歷史新高

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，首予博邁科(603727.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營收為38.76/47.54/56億元;分別同比增加50.29%/22.64%/17.8%;歸母凈利潤2.94/4.19/5.62億元，分別同比增加123.23%/42.6%/34.17%;EPS分別為1.02/1.46/1.96元;對應(yīng)PE為26/18/14倍。

事件：全球天然氣價格正在上演一輪史詩級行情，亞洲市場過去一年暴漲6倍，歐洲市場14個月內(nèi)漲10倍，美國市場也達到十年來的最高點;供給端澳大利亞等國液化項目停產(chǎn)檢修導(dǎo)致市場供應(yīng)緊張，需求端受經(jīng)濟恢復(fù)、極端氣候、煤改氣、碳減排政策等因素影響使得全球天然氣需求增長超預(yù)期;種種跡象充分顯示廉價天然氣的時代已經(jīng)結(jié)束，未來5-10年天然氣價格將處于高景氣狀態(tài)。

天然氣價格進入新一輪上漲周期，帶動行業(yè)投資景氣度上行。博邁科主營天然氣液化模塊EPC業(yè)務(wù)，受益于天然氣行業(yè)資本開支攀升，訂單和業(yè)績有望持續(xù)放量。

中泰證券主要觀點如下：

天然氣價格持續(xù)上漲，LNG液化投資加速。

1)天然氣價格暴漲，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升。全球的天然氣價格持續(xù)上漲，帶動行業(yè)資本開支開啟一輪新周期，2021年以來全球天然氣鉆機數(shù)量快速攀升?！禕P世界能源展望》(2020年版)數(shù)據(jù)顯示，天然氣需求總量和占比將在未來10年內(nèi)保持高速增長(快速轉(zhuǎn)型情景)，可以預(yù)見未來一階段天然氣市場將得到超越以往預(yù)期的快速發(fā)展。該行預(yù)計，天然氣價格將持續(xù)上漲，有利于LNG液化投資加速。

2)LNG建設(shè)項目多，公司加大天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展力度。LNG項目前景可期，當前在建市場空間約246億美元;未來18個月，準備最終投資決定的LNG項目有18個，儲備項目豐厚。公司通過對市場發(fā)展趨勢的研究判斷，戰(zhàn)略性的加大天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展力度。2021年第二季度公司獲得了17.32億元LNG項目工作量追加，成為當季全球最大的LNG模塊項目。未來公司有望繼續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)訂單，進一步完善工程業(yè)績，實現(xiàn)訂單與業(yè)績相輔相成的良性循環(huán)。

油價維持在70-80美元，疫情后油服行業(yè)復(fù)蘇明顯。

1)2020年新冠疫情是近百年來世界最嚴重的公共衛(wèi)生事件，國際原油價格一度創(chuàng)下歷史最低記錄。隨著疫情逐步緩解，國際原油價格逐步恢復(fù)，2021年上半年國際油價快速上漲，目前已回到70-80美元區(qū)間。

2)IHSMarkit預(yù)測，2022年、2023年全球海上油氣勘探開發(fā)資本支出分別為1000、1200億美元，較2021年的880億美元有一定幅度增長，其中亞太、中東、拉美等地區(qū)將引領(lǐng)投資增長。國內(nèi)中海油2021年計劃資本開支900-1000億元，同比增長16.27%-29.19%。該行預(yù)計，國內(nèi)外油企將繼續(xù)加大資本開支，有利于油服裝備行業(yè)復(fù)蘇發(fā)展。

3)在FPSO上部模塊建造領(lǐng)域，公司擁有十余年的行業(yè)經(jīng)驗，配套設(shè)施完備的場地資源，是國內(nèi)代表性的專業(yè)FPSO上部模塊建造場地。后續(xù)公司將在FPSO業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，為公司經(jīng)營業(yè)績提供基本支撐。

公司深耕專業(yè)模塊EPC業(yè)務(wù)，天然氣液化模塊表現(xiàn)突出，傳統(tǒng)海洋油氣開發(fā)模塊穩(wěn)定發(fā)展。

1)公司業(yè)務(wù)在天然氣液化模塊表現(xiàn)突出，2020年該業(yè)務(wù)收入為14.11億元，占比54.10%;海洋油氣模塊收入為7.56億元，占比29.31%，礦業(yè)開采模塊收入為4.07億元，占比15.77%。

2)公司業(yè)務(wù)以海外市場為主，2020年港澳臺及海外地區(qū)業(yè)務(wù)收入為25.73億元，占比99.74%;中國大陸業(yè)務(wù)收入為0.01億元，占比0.04%。

3)公司2020Q1至今展現(xiàn)出優(yōu)秀的管理能力，業(yè)績底部反彈向上趨勢明顯。2020Q1-2021Q2公司業(yè)績逐季度環(huán)比增加，2021Q2收入、凈利潤都創(chuàng)歷史新高，在業(yè)績增長的同時，公司營運能力進一步優(yōu)化，體現(xiàn)了一輪完美的U型曲線底部向上的態(tài)勢。2021年半年度實現(xiàn)收入19.95億元，同比增長106.36%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，同比增長244.92%。

4)公司著眼于向高端定制化、一體化的服務(wù)模式發(fā)展，努力延伸業(yè)務(wù)鏈條，有望實現(xiàn)從“產(chǎn)品制造商”到“系統(tǒng)集成總包商”的轉(zhuǎn)型。

公司產(chǎn)品戰(zhàn)略近年來向天然氣設(shè)備領(lǐng)域傾斜，在天然氣產(chǎn)業(yè)資本擴張期背景下，新增訂單及業(yè)績爆發(fā)性強，質(zhì)地稀缺。

風險提示：行業(yè)周期性風險;能源轉(zhuǎn)型風險;訂單下滑的風險;主要客戶集中風險;項目預(yù)算風險;市場競爭風險;匯兌損益風險。