中泰證券：予萬順新材(300057.SZ)“買入”評級 把握行業(yè)發(fā)展周期 領(lǐng)先布局電池箔領(lǐng)域

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，予萬順新材(300057.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營收58.74/73.47/79.27億元，實現(xiàn)凈利潤1.18/3.02/3.75億元。

中泰證券主要觀點如下：

電池鋁箔行業(yè)新興之星。

公司以紙包裝材料起家，后經(jīng)過外延內(nèi)擴，逐步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來聚焦高精度鋁箔和以高阻隔膜為主的功能性薄膜領(lǐng)域。目前公司紙包裝材料年產(chǎn)能8萬噸，鋁加工業(yè)務(wù)中鋁箔年產(chǎn)能8.3萬噸、鋁板帶產(chǎn)能11萬噸，新規(guī)劃的電池相關(guān)鋁箔產(chǎn)能7.2萬噸、鋁板帶產(chǎn)能13萬噸。

電池鋁箔將成為未來主要的業(yè)績增長引擎：

1)受益于動力電池和儲能電池的高景氣度，鋁箔行業(yè)賽道優(yōu)質(zhì)。該行預(yù)估2021-2025年全球電池產(chǎn)量分別為426、603、790、997、1270GWh，按照每GWh需要400噸鋁箔進行測算，2025年電池鋁箔需求量將達到50.8萬噸，復(fù)合增長率超過30%。而目前電池箔生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，在達因值、厚差精度、表面質(zhì)量等方面要求較為嚴(yán)苛，建設(shè)周期通常在2-3年。從短期來看，新增產(chǎn)能實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)較為困難。

2)公司把握行業(yè)發(fā)展周期，領(lǐng)先布局電池箔領(lǐng)域。公司前瞻性布局電池鋁箔行業(yè)，有望領(lǐng)先同行享受行業(yè)紅利。公司規(guī)劃7.2萬噸高精度電子鋁箔，其中在建4萬噸，目前已有2臺軋機帶料調(diào)試，其他3臺軋機預(yù)計2021年年底前全部投產(chǎn)。另外，公司布局上游鋁坯料端，規(guī)劃的13萬噸高精鋁板帶項目即將開工建設(shè)。提前布局優(yōu)質(zhì)賽道疊加上游成本優(yōu)勢，有望帶來公司新的業(yè)績增長動力。

功能性薄膜業(yè)務(wù)未來可期。

公司目前擁有7條磁控濺射設(shè)備及5條精密涂布線，2020年高阻隔膜銷量達25萬平方米。2018年公司開始規(guī)劃“高阻隔膜材料生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，主要發(fā)力光電領(lǐng)域新型顯示器件及高端包裝等領(lǐng)域，預(yù)計2021年底投產(chǎn)。公司高阻隔膜量產(chǎn)后，規(guī)模優(yōu)勢有望凸顯，這也將進一步提升業(yè)績。

公司基本面拐點已然來臨。

隨著4萬噸電池鋁箔和高阻隔膜業(yè)務(wù)在2021年底相繼投產(chǎn)后，公司或?qū)Ⅰ側(cè)敕崔D(zhuǎn)快車道。2021H1公司電池鋁箔產(chǎn)品銷量634.65噸，假設(shè)公司2021-2023年電池相關(guān)鋁箔業(yè)務(wù)的銷量分別為0.5/4/5.6萬噸，且雙零箔、電池箔的加工費保持穩(wěn)定，該行預(yù)計2021-23年公司營業(yè)收入58.74/73.47/79.27億元，實現(xiàn)凈利潤1.18/3.02/3.75億元。目前股價對應(yīng)的2021-23年P(guān)E估值水平則分別為46X/18X/15X，明顯低于行業(yè)可比公司。

風(fēng)險提示：鋰電鋁箔認(rèn)證不及預(yù)期;新能源汽車政策不及預(yù)期，全球新能源汽車銷量不及預(yù)期;競爭加劇導(dǎo)致加工費下降風(fēng)險;產(chǎn)能投放不及預(yù)期等風(fēng)險。