中泰證券：首予航發(fā)動(dòng)力(600893.SH)“買入”評級 受益國際航空制造業(yè)回暖復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予航發(fā)動(dòng)力(600893.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為349.8/429.35/521.11億元，毛利率分別為15.78%/15.54%/15.30%，歸母凈利分別為15.47/19.88/24.67億元，對應(yīng)EPS分別為0.58/0.75/0.93元，對應(yīng)PE分別為92.84X/72.22X/58.21X。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造龍頭，基本面改善明顯。

公司前身是吉林華潤生化，2008年西航集團(tuán)向其注入了航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造業(yè)務(wù)并取得控股權(quán)。2014年再次進(jìn)行資產(chǎn)重組將黎陽、黎明、南方三家航空發(fā)動(dòng)機(jī)主機(jī)廠納入旗下。2016年中國航發(fā)集團(tuán)成立，對航發(fā)動(dòng)力擁有實(shí)際控制權(quán)。2021年擬進(jìn)行股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，公司將成為中國航發(fā)集團(tuán)的直接控股子公司。

公司目前擁有四大航空發(fā)動(dòng)機(jī)主機(jī)廠，產(chǎn)品涵蓋大中小型航空發(fā)動(dòng)機(jī)和航模發(fā)動(dòng)機(jī)等。2020年實(shí)現(xiàn)營收286.33億元，同比增長13.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為11.46億元，同比增長6.37%。2021年上半年?duì)I收和歸母凈利潤分別為100.84億元和4.61億元，同比增長率分別為9.68%和12.94%。

工業(yè)皇冠上的明珠，高精尖科技的集大成者。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)是為航空器提供飛行所需動(dòng)力的裝置，是航空器的“心臟”。航空發(fā)動(dòng)機(jī)是飛機(jī)動(dòng)力的直接來源，其設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造等均需要精尖的科學(xué)技術(shù)水平。目前應(yīng)用較廣泛的航空發(fā)動(dòng)機(jī)包括渦噴、渦扇、渦軸和渦槳發(fā)動(dòng)機(jī)。航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研制生產(chǎn)壁壘極高，對材料、工藝的要求嚴(yán)苛，現(xiàn)在的航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)研究和試驗(yàn)驗(yàn)證體系，無一例外都是在國家戰(zhàn)略的引領(lǐng)和政府、企業(yè)資金的長期支持下完成構(gòu)建。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)軍民兩用市場空間廣闊，年均市場規(guī)模高達(dá)1700億元。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)價(jià)值約為整架飛機(jī)的20%-30%。隨著“兩機(jī)專項(xiàng)”政策的落地，航發(fā)研制生產(chǎn)提升至國家戰(zhàn)略高度，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的市場空前廣闊。在軍用領(lǐng)域，未來10年預(yù)計(jì)我國新增三代機(jī)、四代機(jī)分別1100架和380架左右，各類直升機(jī)3550架，大型運(yùn)輸機(jī)490架，特種飛機(jī)1000架左右，合計(jì)價(jià)值量在2.08萬億，帶來的年均航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求約為625.28億元。

在民用航空領(lǐng)域，未來二十年，中國航空市場將接收50座以上客機(jī)8725架，交付價(jià)值約8.57萬億元，帶來的我國商用航發(fā)每年的市場規(guī)?？蛇_(dá)942.97億元。此外，航發(fā)動(dòng)力積極參與到全球航空制造的轉(zhuǎn)包中，未來二十年，全球?qū)⑿略龈黝惪蜋C(jī)需求40664架，交付價(jià)值約38.2萬億元，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，到2026年，我國民航零部件轉(zhuǎn)包市場規(guī)模將達(dá)到167億元。公司將受益于國際航空制造業(yè)的回暖復(fù)蘇。

燃?xì)廨啓C(jī)市場需求旺盛，年均需求超過500億元。

燃?xì)廨啓C(jī)是一種內(nèi)燃式動(dòng)力機(jī)械，主要用于發(fā)電和為船舶提供動(dòng)力，在我國國民經(jīng)濟(jì)與國防建設(shè)中占有重要地位。中國航發(fā)憑借燃?xì)廨啓C(jī)與航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)同源、產(chǎn)品同根的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了航發(fā)燃燒技術(shù)向燃?xì)廨啓C(jī)的快速轉(zhuǎn)移。航發(fā)動(dòng)力作為中國航發(fā)生產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)的主要企業(yè)，在中國航發(fā)的燃?xì)廨啓C(jī)制造中擔(dān)當(dāng)重要角色。燃機(jī)在電力需求每年超過500億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品交付延遲風(fēng)險(xiǎn);市場空間測算等偏差風(fēng)險(xiǎn);研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。