中泰證券：維持邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期 體外診斷產(chǎn)線顯著提速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)中報(bào)數(shù)據(jù)，微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)21-23年收入256.7/310.5/373.92億元(原256.62/310.52/373.9億元)，同比增長(zhǎng)22.09%/20.96%/20.43%，歸母凈利潤(rùn)81.99/100.8/122.68億元(原82/100.8/122.69億元)，同比增長(zhǎng)23.15%/22.94%/21.70%，對(duì)應(yīng)EPS為6.74/8.29/10.09，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件：2021年8月25日，公司發(fā)布中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.78億元，同比增長(zhǎng)20.96%;歸母凈利潤(rùn)43.44億元，同比增長(zhǎng)25.79%;扣非歸母凈利潤(rùn)43.09億元，同比增長(zhǎng)28.02%。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年收入利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，整體符合預(yù)期。

公司2021Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.97億元，同比增長(zhǎng)20.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.29元，同比增長(zhǎng)22.85%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.14元，同比增長(zhǎng)23.68%。受益于國(guó)內(nèi)外醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)的正常復(fù)蘇以及全球醫(yī)療新基建的持續(xù)投入，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。

伴隨著公司營(yíng)業(yè)收入快速提升，攤薄效應(yīng)越發(fā)明顯，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用管理，效果顯著，2021H1公司銷售費(fèi)用率14.67%，同比下降3.46pp，管理費(fèi)用率12.93%，同比下降0.11pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.34%，同比上升1.08pp;2021H1公司毛利率65.57%，同比下降0.39pp，凈利率34.01%，同比提升1.32pp。

醫(yī)療新基建帶動(dòng)設(shè)備配置熱潮，監(jiān)護(hù)產(chǎn)線取得良好增長(zhǎng)。

2021H1，公司監(jiān)護(hù)產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.21億元，同比增長(zhǎng)12.68%。在去年高基數(shù)影響下，公司仍然實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。后疫情時(shí)代全球醫(yī)藥新基建持續(xù)加速，海外醫(yī)療新基建補(bǔ)短板資金投入不斷加大，國(guó)內(nèi)以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)的醫(yī)療衛(wèi)生建設(shè)逐步開展，相關(guān)產(chǎn)品有望持續(xù)受益。

影像產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)恢復(fù)式高增，高端超聲加速突破。

2021H1，公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.71億元，同比增長(zhǎng)26.87%。伴隨全球疫情防控好轉(zhuǎn)，受損的超聲采購(gòu)等實(shí)現(xiàn)反彈式增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品的加速放量尤為顯著，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)二、三級(jí)醫(yī)院超聲收入占比大幅提升，海外市場(chǎng)憑借MX、ME高端便攜超聲實(shí)現(xiàn)高端客戶裝機(jī)，未來隨著公司在超高端超聲領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司有望全面實(shí)現(xiàn)高端客戶突破，帶動(dòng)影像產(chǎn)線持續(xù)快速增長(zhǎng)。

體外診斷產(chǎn)線顯著提速，高端新品及全產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力。

2021H1，公司IVD業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.62億元，同比增長(zhǎng)30.76%。疫情期間公司實(shí)現(xiàn)全球眾多高端客戶群的裝機(jī)突破，疫情后常規(guī)檢測(cè)試劑顯著恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

公司在IVD領(lǐng)域不斷發(fā)力，1)高端發(fā)光機(jī)等高端新品持續(xù)輸出，為長(zhǎng)期試劑上量奠定良好基礎(chǔ);

2)設(shè)備集成化、自動(dòng)化、智能化技術(shù)大幅提升，全面優(yōu)化檢驗(yàn)性能;

3)收購(gòu)全球知名IVD原料供應(yīng)商hytest，打破上游壁壘。伴隨公司在高端設(shè)備、核心原料、實(shí)驗(yàn)室整體解決方案等領(lǐng)域的持續(xù)突破，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)滲透率有望快速提升。

構(gòu)建智慧診療生態(tài)系統(tǒng)，全面助力醫(yī)院綜合能力提升。

公司基于行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品組合核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，協(xié)助醫(yī)院客戶搭建院內(nèi)醫(yī)療設(shè)備集成化管理體系，提升管理和運(yùn)營(yíng)效率，致力于成為提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療能力的方案商。

公司在監(jiān)護(hù)領(lǐng)域推出瑞智聯(lián)，醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域推出瑞影云++，體外診斷領(lǐng)域推出邁瑞智檢，一站式解決醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室復(fù)雜等諸多問題，在醫(yī)院的學(xué)術(shù)建設(shè)、人才培養(yǎng)等各方面做出卓越貢獻(xiàn)。此外，公司在微創(chuàng)外科、動(dòng)物醫(yī)療等領(lǐng)域積極探索，未來有望成為繼三大核心業(yè)務(wù)線之后新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。