華泰證券：維持晶澳科技(002459.SZ)“增持”評級 目標價上調(diào)112%至70.4元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持晶澳科技(002459.SZ)21-23年EPS預(yù)測1.28/1.57/1.99元，可比公司21年Wind一致預(yù)期PE為44.83倍，考慮到公司產(chǎn)能加速釋放，予21年55倍PE，目標價70.4元(前值為33.28元)，維持“增持”評級。

華泰證券主要觀點如下：

銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化助推Q2盈利修復(fù)

21H1公司營收161.9億元(同比增48.8%)，歸母凈利7.13億元(同比增1.78%)，扣非歸母凈利潤5.4億(同比減27.95%);Q2營收92.4億(同比增46.8%)，歸母5.57億(同比增34%)。受銷售結(jié)構(gòu)及分銷占比提升影響，Q2凈利潤快速回升。隨著交付訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈恢復(fù)穩(wěn)態(tài)，大尺寸新產(chǎn)能釋放將持加速盈利能力修復(fù)。

穩(wěn)居組件出貨第一方陣，一體化龍頭地位穩(wěn)固

據(jù)統(tǒng)計，2021H1穩(wěn)居全球組件出貨量前三。組件出貨量10.12GW，其中海外出貨占比63%，21Q2歐洲出貨占比提升至27%。分銷占比進一步提升至35.3%，較2020年提升3.9%。上半年組件毛利率12.25%，同比下降7.85pct，主要受會計政策調(diào)整影響(運費計入營業(yè)成本)及上游原材料漲價影響。報告期內(nèi)，加強與供應(yīng)鏈互動合作，通過簽訂長單采購協(xié)議保障原材料供應(yīng)安全。公司加速大尺寸推進，實現(xiàn)組件版型、輔材的深度優(yōu)化，降低各環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本，持續(xù)強化精益生產(chǎn)和管理，減弱上游漲價的影響。

新產(chǎn)能優(yōu)化盈利空間，全球化布局應(yīng)對外部沖擊

公司量產(chǎn)電池平均轉(zhuǎn)換效率已達23.3%，大尺寸電池在轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本處于行業(yè)領(lǐng)先水平。8月23日公司公告擬定增50億投向20GW單晶硅片項目，進一步完善公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈完整布局，增強公司競爭力和盈利能力。預(yù)計到2021年底組件產(chǎn)能超過40GW，硅片和電池產(chǎn)能會繼續(xù)保持組件產(chǎn)能的80%左右。公司將進一步深耕全球市場，公司預(yù)計組件全年出貨量目標25-30GW，行業(yè)競爭力進一步鞏固。越南、馬來已具備拉晶、硅片、電池、組件全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力，為全球客戶穩(wěn)定供應(yīng)提供保障。

期間費用率有所提升，經(jīng)營活動現(xiàn)金流改善

2021H1期間費用率為13.59%(同比增1.05pct)，主要系銷售增長帶來的質(zhì)量保證金增加，股權(quán)激勵費用增加以及匯率波動導(dǎo)致的匯兌損失影響。公司加大市場開拓力度，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額43.17億(同比增642.52%)。

風(fēng)險提示：新增裝機增速低于預(yù)期;風(fēng)機價格競爭激烈，毛利率下降風(fēng)險。