平安證券：維持九典制藥(300705.SZ)“推薦”評級 業(yè)績略超預(yù)期 凝膠貼膏劑高速放量

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，九典制藥(300705.SZ)上半年洛索洛芬鈉凝膠貼膏高速放量，上調(diào)2021-2023年EPS預(yù)測調(diào)整至0.90元、1.33元、2.06元。當(dāng)前股價對應(yīng)2021年P(guān)E為33倍，維持“推薦”評級。

事項：公司發(fā)布2021半年度報告，實現(xiàn)收入7.32億元，同比增長86.05%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比增長243.72%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.02億元，同比增長272.51%。公司業(yè)績略超此前預(yù)期。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

單季度業(yè)績持續(xù)加速，盈利能力提升明顯：

2021H1公司實現(xiàn)收入7.32億元(+86.05%)，歸母凈利潤1.13億元(+243.72%)，表現(xiàn)亮眼。單季度業(yè)績呈持續(xù)加速態(tài)勢，2021Q2收入4.54億元，同比增95%，環(huán)比+63%;歸母凈利潤6637萬元，同比增158%，環(huán)比+43%。此外公司盈利能力提升明顯，上半年毛利率為78.76%，較上年同期增加5.06pp，凈利率15.42%，較上年同期增加7.07pp。技術(shù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)已成為公司常態(tài)化業(yè)務(wù)，上半年貢獻(xiàn)利潤總額2301萬元。

凝膠貼膏劑快速放量，制劑業(yè)務(wù)加速增長：

2021H1公司制劑業(yè)務(wù)收入6.10億元，參考PDB數(shù)據(jù)，該行預(yù)計核心品種洛索洛芬鈉凝膠貼膏收入在4億元左右，較上年同期的1.41億元大幅增長約184%，該行將該產(chǎn)品全年銷售預(yù)期調(diào)整至8-10億元，中樞為9億元;其它制劑品種收入約2.10億元，其中泮托拉唑腸溶片納入第四批集采后快速放量，收入占比超過10%。原料藥業(yè)務(wù)收入3603萬元(-9.98%)，輔料收入4513萬元(+59.84%)，原輔料業(yè)務(wù)整體呈觸底反彈趨勢。

凝膠貼膏劑管線豐富，酮洛芬有望年底前上市：

從凝膠貼膏劑后續(xù)布局來看，公司酮洛芬凝膠貼膏已申報生產(chǎn)，該產(chǎn)品2020年日本市場銷售額超4億美金，有望成為下一個大品種，該行預(yù)計年底前或明年初上市;吲哚美辛凝膠貼膏處于臨床研究階段，有望2022年上市;氟比洛芬凝膠貼膏已申報生產(chǎn)，預(yù)計將開展臨床試驗，有望2023年上市。2023-2024年公司將確定性擁有4個凝膠貼膏劑品種，成為當(dāng)之無愧的龍頭。

風(fēng)險提示：

1)研發(fā)風(fēng)險：當(dāng)前公司在研品種較多，尤其是凝膠貼膏劑品種，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度不及預(yù)期可能;2)產(chǎn)品放量不及預(yù)期：因營銷能力、競爭格局等因素變化，產(chǎn)品放量存在不及預(yù)期可能;3)政策風(fēng)險：集采政策執(zhí)行力度超預(yù)期。