光大證券：維持凱盛科技(600552.SH)“增持”評(píng)級(jí) 新型顯示&新材料齊頭并進(jìn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持凱盛科技(600552.SH)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)為2.35/3.43/4.23億元。

事件：公司發(fā)布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.85億元，同增70.11%;歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同增78.45%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同增431.36%。單二季度，公司營(yíng)收17.62億元，同增50.86%;歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同增77.38%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

新型顯示&新材料齊頭并進(jìn)，業(yè)績(jī)創(chuàng)同期歷史新高：報(bào)告期內(nèi)，公司新型顯示和新材料兩大業(yè)務(wù)均表現(xiàn)向好趨勢(shì)，銷售訂單整體飽滿。

新型顯示業(yè)務(wù)：公司繼續(xù)圍繞大客戶、大訂單戰(zhàn)略，出貨量大幅增長(zhǎng)，同時(shí)成功導(dǎo)入國(guó)際知名客戶代工新業(yè)務(wù)，發(fā)掘出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)主體深圳國(guó)顯上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15億元，上年同期為0.58億元。

新材料業(yè)務(wù)：電熔氧化鋯、穩(wěn)定鋯、球形石英粉訂單量均大幅增加，根據(jù)公司公告，應(yīng)用材料產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)超30%。

運(yùn)營(yíng)主體蚌埠中恒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.31億元，同增29.17%;安徽中創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.29億元，同增20.83%。兩大板塊在2021年均有新建產(chǎn)能投放，未來隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，規(guī)模仍有望繼續(xù)擴(kuò)張。

UTG(超薄柔性玻璃)—估值提升催化劑：折疊屏手機(jī)市場(chǎng)環(huán)境逐漸成熟，正處加快推廣階段，UTG是理想的折疊屏蓋板材料，隨著工藝不斷成熟，將進(jìn)入快速發(fā)展通道。國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商已大舉進(jìn)軍折疊屏手機(jī)領(lǐng)域，需求即將放量。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)柔性可折疊玻璃蓋板技術(shù)攻關(guān)，彎折半徑、彎折次數(shù)和良品率持續(xù)突破，良品率行業(yè)領(lǐng)先，UTG一期項(xiàng)目已具備供貨能力，將在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。當(dāng)前UTG二期項(xiàng)目(1500萬片/年)建設(shè)正在有序推進(jìn)當(dāng)中，未來將持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并帶動(dòng)估值提升。

全年財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下行，研發(fā)費(fèi)用增加利好成長(zhǎng)：2020年受匯兌損益影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.83億，而2021年上半年僅為0.73億元。此外2021H1公司研發(fā)費(fèi)用支出1.21億元，上年同期為0.69億元，雖短期影響公司利潤(rùn)，但對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)而言，未來將對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)動(dòng)能。

考慮到公司UTG已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，作為全球領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)可量產(chǎn)UTG蓋板生產(chǎn)商，理應(yīng)享有較高估值溢價(jià)。此外公司顯示模組業(yè)務(wù)和新材料業(yè)務(wù)伴隨市場(chǎng)擴(kuò)容，且產(chǎn)能亦在穩(wěn)步擴(kuò)張，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：UTG業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，顯示模組和新材料下游需求不及預(yù)期，資產(chǎn)和信用減值風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。