中信證券：維持圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價24元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，維持圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)“買入”評級，考慮到2021年以來成本上行幅度超預(yù)期以及雞價或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，預(yù)計2021-23年公司EPS為0.79/1.28/2.06元(原預(yù)計EPS為1.82/1.16元)。考慮到公司白羽肉雞領(lǐng)域龍頭地位以及在食品深加工領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，結(jié)合同行估值水平，予21年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價24元。

中信證券主要觀點如下：

Q2業(yè)績環(huán)增同減。2021年公司上半年實現(xiàn)收入67.72億元，同比增4.17%，歸母凈利2.75億元，同比減79.38%。其中Q2實現(xiàn)收入36.84億元，同比增4.83%，歸母凈利1.95億元，同比減69.19%。Q2業(yè)績同減主要系雞價同比下行、原料同比上漲所致。2021H1,全產(chǎn)全銷白羽肉雞價格約為10.89元/千克，同比下滑3.86%，而受玉米、豆粕等大宗原料的漲價影響，公司養(yǎng)殖成本同比上升。但公司不斷優(yōu)化飼料配方、提升管理能力，Q2完全成本下降明顯，業(yè)績環(huán)比有較大改善。

報告期內(nèi)，公司合計銷售雞肉產(chǎn)品42.31萬噸，同比增16.6%，銷售均價10916元/噸，同比下滑8.5%(其中Q2實現(xiàn)銷售27.43萬噸，同比增11.64%，銷售均價10740.07元/噸，同比減2.9%)，該行預(yù)估Q2全成本已降至1萬元/噸。

雞價企穩(wěn)，消費向好，中長期盈利向上。受前期產(chǎn)能擴張影響，白羽肉雞行業(yè)持續(xù)底部震蕩，當(dāng)前仍處盈虧平衡附近。隨著三季度進入消費旺季，疊加行業(yè)產(chǎn)能的去化，該行估計雞價或?qū)⒌撞科蠓€(wěn)。從消費端看，受消費升級、餐飲連鎖化率提升的拉動，禽肉行業(yè)成長空間巨大。公司作為白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，未來有望通過產(chǎn)能擴張&降本增效&調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實現(xiàn)中長期穩(wěn)定發(fā)展。

C端發(fā)力，食品業(yè)務(wù)穩(wěn)增。2012年至2020年，公司的食品業(yè)務(wù)銷量維持了30%+的復(fù)合增速，2021H1,公司合計銷售深加工產(chǎn)品11.78萬噸，同比增39.78%，銷售均價20942元/噸，同比下滑16.98%(其中Q2銷售6.21萬噸，同比增29.65%，均價20772.95元/噸，同比減18%)。公司以家內(nèi)全場景、輕烹即食的產(chǎn)品理念定位了目標(biāo)人群，不斷推進新產(chǎn)品研發(fā)、上市和銷售，拓寬產(chǎn)品渠道，產(chǎn)品熟食化率和C端占比持續(xù)提升?，F(xiàn)已逐步推出空氣炸鍋系列和微波系列等口碑新品，4月以來上市的脆皮炸雞終端市場反饋良好，預(yù)計下半年月銷售有望破千萬。

風(fēng)險因素：雞價上漲不達預(yù)期，出現(xiàn)養(yǎng)殖疫情，食品安全事件。