安信證券：維持華魯恒升(600426.SH)“買入-A”評級 目標(biāo)價43元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持華魯恒升(600426.SH)“買入-A”評級，預(yù)計2021-23年的歸母凈利潤分別為54.9/59.9/66.4億元，目標(biāo)價43元。

事件：據(jù)山東省產(chǎn)權(quán)交易中心陽光采購服務(wù)平臺信息，2021年7月以來，華魯恒升(荊州)有限公司園區(qū)氣體動力平臺及合成氣綜合利用項目已得到上級部門批準(zhǔn)，建設(shè)資金已落實(shí)，并已具備招標(biāo)條件，公司現(xiàn)對南北廠區(qū)場平工程進(jìn)行公開招標(biāo)，還對系列交貨期較長的鍋爐、非標(biāo)/動力設(shè)備、項目機(jī)組等進(jìn)行公開招標(biāo)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

荊州基地審批落地，打開成長天花板。近期公司荊州基地開始密集啟動招標(biāo)工作，交貨周期長的設(shè)備優(yōu)先啟動，這表明近半年的審批進(jìn)程終于塵埃落定。據(jù)該行2020.11發(fā)布的華魯新基地深度報告，與本部相比，荊州基地在工業(yè)用水、高鹽廢水、廢渣處理方面相比德州-35、-34、-7元/噸標(biāo)煤;疊加煤運(yùn)后總成本371元/噸標(biāo)煤，相比德州-16元/噸標(biāo)煤，具備成本端綜合優(yōu)勢;

市場方面，煤化工產(chǎn)品需求端普遍分布在華東沿海地區(qū)，國內(nèi)現(xiàn)有大型煤化基地與市場的空間錯配，外加長江經(jīng)濟(jì)帶與煤化工產(chǎn)品契合度高的特點(diǎn)給荊州基地提供了巨大的市場空間，能與德州基地形成空間上的輻射區(qū)域互補(bǔ)。隨著項目逐步推進(jìn)，荊州基地未來有望成為公司打開向上業(yè)績空間的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

中共中央政治局要求統(tǒng)籌有序做好“雙碳”工作，公司憑借能效優(yōu)勢，本部高端化進(jìn)程可期。據(jù)媒體報道，中共中央政治局7月30日召開會議，會議要求，要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達(dá)峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運(yùn)動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展。面對碳中和，運(yùn)動式“減碳”有“過”和“不及”兩種反應(yīng)：

1)“過”者罔顧中國資源稟賦、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與歐美差異巨大的現(xiàn)實(shí)，把“碳達(dá)峰”當(dāng)成“碳沖峰”，在CO2處理技術(shù)尚未成熟的當(dāng)下，此行無異于削足適履，從能源安全角度出發(fā)，我國石油、天然氣對外依存度高，且不確定性下，一定時期內(nèi)，化石能源仍然是我國能源安全保障和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“壓艙石”，煤化工與石油化工互補(bǔ)也有助于化工行業(yè)形成更合理的工業(yè)結(jié)構(gòu);

2)“不及”者則虛喊口號、搶風(fēng)口、蹭熱度，而不落到實(shí)處，未來碳交易制度約束下，化企能效指標(biāo)已成為制約企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，而社會碳成本上調(diào)帶來碳溢價有望形成行業(yè)能耗準(zhǔn)入壁壘，“兩高”項目盲目發(fā)展的時代將一去不復(fù)返。

糾正運(yùn)動式“減碳”需要“先立后破”，其旨在“先磨刀”，把新能源、電力改革、碳交易等基礎(chǔ)夯實(shí)，再“削煤減碳”，對化企而言，把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的黃金窗口期，加大研發(fā)投入，力推節(jié)能降耗+產(chǎn)業(yè)升級才是未來趨勢之所在，亦是在周期長跑中勝出的關(guān)鍵。而煤化工行業(yè)中華魯?shù)碾姾倪b遙領(lǐng)先，據(jù)公告，2020年公司繼合成氨和甲醇產(chǎn)品連續(xù)7年獲得行業(yè)“能效領(lǐng)跑者”稱號后，醋酸產(chǎn)品再獲這一殊榮，因此荊州一期能評通過不僅是公司能效指標(biāo)優(yōu)異的體現(xiàn)，也為公司未來成長夯實(shí)了基礎(chǔ);在產(chǎn)業(yè)升級上，2021年是公司謀篇布局“十四五”規(guī)劃，推進(jìn)企業(yè)高端高質(zhì)高效發(fā)展的開局之年，乙二醇裝臵的“三位一體”式技改聯(lián)產(chǎn)草酸和DMC已是公司研發(fā)實(shí)力兌現(xiàn)的有力體現(xiàn)，隨著“高端化”戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，公司長期成長空間可期。

風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，政策變化超預(yù)期。