招商證券：維持利爾化學(xué)(002258.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí) 核心農(nóng)藥產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升 助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持利爾化學(xué)(002258.SZ)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)12.5/13.8/15.5億元，EPS分別為2.37/2.63/2.95元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13/12/11倍。

事件：公司發(fā)布2021年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.6億元，同比增長(zhǎng)34.5%，歸母凈利潤(rùn)5.05億元，同比增長(zhǎng)97.7%，扣非凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)103.2%;其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.8億元，同比增長(zhǎng)22.6%，環(huán)比增長(zhǎng)13.2%，歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同比增長(zhǎng)65.2%，環(huán)比增長(zhǎng)28.5%。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年核心農(nóng)藥產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，助推業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)需求較好、銷售價(jià)格有所上漲，同時(shí)克服疫情、物流、原料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)等不利因素，全力確保產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)。2021年上半年公司農(nóng)藥原藥收入20.2億元，同比增長(zhǎng)36.44%，毛利率33.65%，同比提高2.9pct;農(nóng)藥制劑收入7.9億元，同比增長(zhǎng)17.1%，毛利率23.62%，同比提高3.3pct。目前子公司廣安利爾草銨膦新工藝關(guān)鍵中間體MDP項(xiàng)目處于試運(yùn)行狀態(tài)，預(yù)計(jì)2021年下半年并線完成后將大幅提升公司草銨膦市場(chǎng)地位，進(jìn)一步擴(kuò)大公司草銨膦成本優(yōu)勢(shì)。

草銨膦價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。公司是全球草銨膦行業(yè)龍頭，2021年上半年草銨膦市場(chǎng)均價(jià)18.1萬元/噸，同比上漲50.2%，2021Q2草銨膦市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比2021Q1上漲5.3%，2021年6月初草銨膦市場(chǎng)開啟新一輪漲價(jià)，最新市場(chǎng)價(jià)25.3萬元/噸，較2021Q2均價(jià)大幅上漲35.8%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)草銨膦廠商庫存壓力較小，生產(chǎn)訂單飽滿，新增產(chǎn)能未能如期投產(chǎn)，同為滅生性除草劑的草甘膦價(jià)格高位，有助草銨膦價(jià)格進(jìn)一步上漲，預(yù)計(jì)公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。

新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，打開公司未來成長(zhǎng)空間。公司是國(guó)內(nèi)氯代吡啶類除草劑龍頭，與科迪華合資設(shè)立廣安利華，規(guī)劃年產(chǎn)3萬噸氯代吡啶類產(chǎn)品，項(xiàng)目總投資5.5億元，此次合作將完善公司在氯代吡啶除草劑領(lǐng)域產(chǎn)品布局。公司不斷加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，持續(xù)對(duì)草銨膦、氟環(huán)唑、丙炔氟草胺等項(xiàng)目進(jìn)行工藝技術(shù)優(yōu)化，開發(fā)了L-草銨膦、唑琳草酯、氯蟲苯甲酰胺、阻燃劑等系列新產(chǎn)品，計(jì)劃在廣安和綿陽分別建設(shè)年產(chǎn)3000噸、3萬噸L-草銨膦項(xiàng)目，建設(shè)年產(chǎn)4000噸氯蟲苯甲酰胺項(xiàng)目等，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。