華泰證券：維持新大正(002968.SZ)“買入”評級 目標價51.03元

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告，維持新大正(002968.SZ)22-23年預測不變，調整21-23年EPS至1.1/1.57/2.15元(前值1.13/1.57/2.15元)，考慮到項目拓展的影響，略微調低21年毛利率?？杀?2年平均PE為21.9倍(Wind一致預期)，考慮到公司組織和機制升級正持續(xù)兌現(xiàn)為高速成長的市拓和業(yè)績，22年合理PE應為32.5倍，目標價51.03元(前值48.67元)，維持“買入”評級。

華泰證券主要觀點如下：

21H1業(yè)績快速增長

公司7月21日發(fā)布半年報，21H1營收8.96億元，同比增長58%;歸母凈利潤0.74億元，同比增長38%，均位于業(yè)績預告區(qū)間。

全國化和市拓成績斐然，高速擴張下成本階段性合理提升

如7月8日業(yè)績預告所述，21H1公司營收快速增長，主要由于全國化市拓亮眼表現(xiàn)、2020年翹尾收入、并購及合資合作項目、增值服務帶來的貢獻。歸母凈利潤增速不及營收，主要由于新進項目前期毛利率偏低、人才引進和組織優(yōu)化、疫情期間優(yōu)惠政策、股權激勵的影響。21H1公司1年以內新進項目營收占比20%，毛利率11.4%，而1年以上成熟項目毛利率21.3%，新進項目較多導致總體毛利率同比減2.2pct至19.3%。營收快速增長下銷售+管理費用率同比減1.3pct至9.5%。截至21H1公司已覆蓋62座城市。

五大業(yè)態(tài)齊頭并進，軍隊類、市政環(huán)衛(wèi)類項目成為新亮點

21H1辦公物業(yè)營收同比增131%，主要因為20H2以來新開發(fā)較多軍隊類項目，以及民興物業(yè)的貢獻。公共物業(yè)營收同比增52%，主要因為公司在場館、園區(qū)業(yè)態(tài)影響力增大，新開發(fā)醫(yī)養(yǎng)、交通類項目，市政環(huán)衛(wèi)類項目取得突破，中標重慶市涪陵新城區(qū)市政環(huán)衛(wèi)項目。航空物業(yè)營收同比增31%，新中標4個機場，累計進入全國19個機場。學校物業(yè)營收同比增28%，軍事學校類項目表現(xiàn)突出，增值服務方面潮寶平臺覆蓋率提升，增值服務營收同比增43%至0.51億元。商住物業(yè)營收同比增29%，新中標莆田市荔城區(qū)鞋服城等項目。

人才引進仍在路上，持續(xù)強化公司競爭力

根據(jù)公告，7月20日公司新聘任陳傳宇、楊譚為副總裁。陳傳宇曾任招商積余物業(yè)事業(yè)群副總經理兼中航物業(yè)副總經理，楊譚曾任中科控股投資部總經理，該行預計二者將進一步補強公司在戰(zhàn)略、收并購、投資等方面的實力。

風險提示：疫情發(fā)展不確定性;規(guī)模拓展不及預期;盈利能力下行風險。