西南證券：首予信維通信(300136.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)31.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)信維通信(300136.SZ)21-23年EPS分別為1.05/1.33/1.62元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到17%。考慮到公司是國(guó)內(nèi)射頻元器件的龍頭供應(yīng)商，新業(yè)務(wù)未來(lái)有望持續(xù)放量、逐漸進(jìn)入業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)期，該行給予公司21年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.5元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)總結(jié)：2021H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.6億元，同比增長(zhǎng)19.5%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比減少約47.5%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

公司營(yíng)收持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，受公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型影響利潤(rùn)出現(xiàn)短期波動(dòng)。2020H1：1)營(yíng)收端：公司天線、無(wú)線充電、EMI/EMC等成熟業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，LCP、BTB、UWB、被動(dòng)元件、汽車(chē)互聯(lián)等新業(yè)務(wù)正在加快拓展，帶動(dòng)公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比19.5%的增長(zhǎng)。2)利潤(rùn)端：公司歸母凈利潤(rùn)同比下降47.5%，主要因?yàn)樯习肽晔窍M(fèi)電子的淡季，成熟業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用效率較低;原材料價(jià)格上漲較快，帶來(lái)一定的成本端壓力;拓展較快的新業(yè)務(wù)在利潤(rùn)方面貢獻(xiàn)不足。公司毛利率為18.7%，同比下降11.4pp;凈利率為5.7%，同比下降7.1pp，隨著新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)的逐漸放量、下半年消費(fèi)電子旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)公司盈利水平將會(huì)回暖。3)費(fèi)用端：公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.1%，同比減少0.8pp;管理費(fèi)用率為3.5%，同比下降0.6pp;研發(fā)費(fèi)用率為8.9%，同比下降0.7pp，可見(jiàn)公司費(fèi)用端控制有效。公司現(xiàn)在處于新老業(yè)務(wù)交替的階段，LDS天線、無(wú)線充電、EMI/EMC等成熟業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng);LCP、BTB、被動(dòng)元件、車(chē)載無(wú)線充電等新業(yè)務(wù)是公司未來(lái)成長(zhǎng)的關(guān)鍵，將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)補(bǔ)充新動(dòng)能。

研發(fā)持續(xù)高投入，不斷提升一站式研發(fā)創(chuàng)新能力。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等核心材料領(lǐng)域做了大量研究投入。2021H1，公司研發(fā)投入為2.9億元，同比增長(zhǎng)13.2%，占同期營(yíng)業(yè)收入比重9.6%，2019、2020年公司研發(fā)投入占比為8.9%、9.5%，可見(jiàn)公司持續(xù)保持較高比例的研發(fā)投入且比例不斷提升。2021年上半年，公司新增申請(qǐng)專(zhuān)利234件，其中5G天線95件，LCP專(zhuān)利11件，UWB專(zhuān)利4件，WPC專(zhuān)利28件，BTB連接器專(zhuān)利13件。未來(lái)公司將繼續(xù)堅(jiān)持以每年8%以上研發(fā)投入占比為目標(biāo)，積極把握產(chǎn)品創(chuàng)新周期，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬技術(shù)護(hù)城河。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期;上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。