東方財(cái)富證券：維持移為通信(300590.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 下游需求加速恢復(fù) 業(yè)績(jī)創(chuàng)新高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富證券發(fā)布研究報(bào)告稱，綜合移為通信(300590.SZ)上半年表現(xiàn)、物聯(lián)網(wǎng)高景氣度、海外需求旺盛、備貨及訂單充足等因素上調(diào)21-23年的營(yíng)收預(yù)測(cè)，下調(diào)毛利率及期間費(fèi)用率，從而上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)營(yíng)收為9.21/12.25/15.92億元，歸母凈利潤(rùn)為1.75/2.68/3.77億元，EPS為0.6/0.92/1.3元，對(duì)應(yīng)PE為45/30/21倍，該行看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件：移為通信發(fā)布半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.98億元，同比增長(zhǎng)117.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7245萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.22%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為6583萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)183.14%。

東方財(cái)富證券主要觀點(diǎn)如下：

疫情影響消除，公司上半年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。雖然海外疫情仍在發(fā)展中，但歐美等區(qū)域的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已基本恢復(fù)，公司營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，即使和2019年同期相比，增速約為45%，表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤(rùn)同時(shí)也創(chuàng)歷史新高，該行認(rèn)為公司受疫情的影響已經(jīng)基本消除，今年開始重新回到高速增長(zhǎng)軌道。

費(fèi)用率明顯下降，盈利能力有望持續(xù)提升。公司上半年研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率分別為10.06%、4.11%、2.88%，同比減少，費(fèi)用增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，該行認(rèn)為和公司的商業(yè)模式有關(guān)，公司聚焦車載、資產(chǎn)管理賽道，下游客戶群體較為穩(wěn)定，業(yè)務(wù)開拓可復(fù)制性強(qiáng)，產(chǎn)品技術(shù)復(fù)用率高，無(wú)需隨營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)張而同步擴(kuò)大公司團(tuán)隊(duì)規(guī)模，該行認(rèn)為，隨著未來(lái)營(yíng)收規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司的期間費(fèi)用率有望持續(xù)下降，對(duì)公司盈利能力的提升有一定的推動(dòng)作用。此外，公司上半年毛利率為36.23%，和去年年報(bào)相比下滑5.87pct，主要為匯率波動(dòng)影響。

合同負(fù)債與存貨高增，為公司下半年收入奠定基礎(chǔ)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司合同負(fù)債為9414.9萬(wàn)元，表現(xiàn)出后疫情時(shí)期海外下游需求旺盛，客戶加大預(yù)付款鎖定貨源。公司存貨為3.42億元，環(huán)比增長(zhǎng)25.6%，該行認(rèn)為是公司考慮到下游需求的迅速恢復(fù)，加大備貨備料規(guī)模以應(yīng)對(duì)上游芯片及半導(dǎo)體材料的持續(xù)漲價(jià)和缺貨，受此影響，公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為215.6萬(wàn)元，同比大幅下滑87.62%。

開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，營(yíng)收占比大幅提升。在持續(xù)耕耘國(guó)際市場(chǎng)的同時(shí)，公司仍堅(jiān)持對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)開發(fā)。今年2月，公司在中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)簽讀寫器(固定式、手持式)采購(gòu)項(xiàng)目招標(biāo)中，成功中標(biāo)，也標(biāo)志著公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上逐步建立了自己的品牌知名度。此外，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)注重微出行交通(包括電動(dòng)自行車和滑板車)的市場(chǎng)開拓。本報(bào)告期，公司境內(nèi)銷售收入9163.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)401.67%，營(yíng)收占比達(dá)到23.04%，國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模龐大，在公司的持續(xù)開拓下國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

公司聚焦于物聯(lián)網(wǎng)終端行業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于車輛管理、移動(dòng)物品管理、個(gè)人追蹤通訊以及動(dòng)物溯源管理四大領(lǐng)域，定位高端，收入大部分來(lái)自于海外客戶，2020年受國(guó)內(nèi)外先后爆發(fā)的疫情影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但從2020年下半年開始逐季改善，2021年Q1及Q2營(yíng)收均創(chuàng)下歷史新高，疫情影響消除。對(duì)于公司下半年的表現(xiàn)，從往年的營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，公司營(yíng)收呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，下半年普遍好于上半年。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情再次爆發(fā)造成停工停產(chǎn);上游電子元器件持續(xù)漲價(jià)缺貨;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。