天風(fēng)證券：上調(diào)北摩高科(002985.SZ)至“買入”評(píng)級(jí) 布局起落架系統(tǒng) 維修需求顯著提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，北摩高科(002985.SZ)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品將持續(xù)受益于我軍航空裝備的升級(jí)換代，并且訓(xùn)練增加推動(dòng)維修需求顯著增長(zhǎng);民機(jī)方面，公司產(chǎn)品再次實(shí)現(xiàn)突破，有望進(jìn)入加速排產(chǎn)期。預(yù)計(jì)2021-2023年?duì)I業(yè)收入為10.33/14.34/19.48億元，歸母凈利潤(rùn)為5.10/7.20/9.80億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.00/2.82/3.84元，對(duì)應(yīng)PE為47.72/33.80/24.83，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

布局高價(jià)值量起落架著陸系統(tǒng)，訓(xùn)練時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)推動(dòng)維修需求提升

公司飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪、剎車盤(副)等主營(yíng)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于殲擊機(jī)、轟炸機(jī)等重點(diǎn)軍工裝備。公司研發(fā)的產(chǎn)品被軍方及國(guó)內(nèi)各大主機(jī)廠商廣泛采用，服務(wù)范圍遍布5大戰(zhàn)區(qū)，部分產(chǎn)品獨(dú)家生產(chǎn)、不可替代，打破了國(guó)外廠家對(duì)該領(lǐng)域的技術(shù)封鎖及壟斷。另外，公司布局的飛機(jī)起落架系統(tǒng)已取得階段性成果，該行認(rèn)為公司有望形成起落架著陸全系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)，增大軍品利潤(rùn)規(guī)模。由于軍品“先入為主”特點(diǎn)，對(duì)于供應(yīng)商后續(xù)提供的維修、更新?lián)Q代、備件采購存在依賴，該行認(rèn)為隨著我軍訓(xùn)練增加，維修更換需求顯著增長(zhǎng)，公司維修業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

H1同比預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，軍品訂單、交付穩(wěn)步提升

2021H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元至2.27億元，同比提升80%-110%;扣非后凈利潤(rùn)1.89億元至2.22億元，同比提升82.9%-114.2%，主要系軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)并且北京京瀚禹電、陜西藍(lán)太納入合并范圍。單季度來看，Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.89億元至1.22億元，環(huán)比下降15.2%至提升16.2%，根據(jù)歷史季度業(yè)績(jī)，Q2業(yè)績(jī)均略低于Q1，該行認(rèn)為21Q2有望實(shí)現(xiàn)突破，推測(cè)訂單、交付或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步提升。

國(guó)防軍工景氣度擴(kuò)張期將為十年維度，跨越式裝備發(fā)展驅(qū)動(dòng)軍機(jī)需求大幅提升

據(jù)World Air Forces 2021統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)現(xiàn)役各類軍機(jī)數(shù)量為13,232架，在全球現(xiàn)役軍機(jī)中占比為25%，我國(guó)目前活躍的各種機(jī)型在量/質(zhì)上均與美國(guó)有較大差距。按照政治局第二十二次會(huì)議內(nèi)容，我國(guó)將進(jìn)入“跨越式武器裝備發(fā)展”+“戰(zhàn)略、顛覆性技術(shù)突破”階段，要加快突破關(guān)鍵核心技術(shù)，加快發(fā)展戰(zhàn)略性、前沿性、顛覆性技術(shù)，加快實(shí)施國(guó)防科技和武器裝備重大戰(zhàn)略工程，不斷提高我軍建設(shè)科技含量。該行認(rèn)為，十三五末+十四五為我國(guó)前沿技術(shù)國(guó)防裝備加速突破時(shí)期，預(yù)計(jì)進(jìn)入十年景氣擴(kuò)張期，以航空器為代表的跨越式武器裝備有望實(shí)現(xiàn)加量布局。

收購陜西藍(lán)太部分股權(quán)加強(qiáng)民機(jī)布局，民航需求持續(xù)擴(kuò)大，中國(guó)或形成萬億市場(chǎng)

2020年12月21日，公司公告收購陜西藍(lán)太66.67%股權(quán)，藍(lán)太航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)為民航飛機(jī)炭剎車盤，目前為我國(guó)取得民航飛機(jī)炭剎車盤PMA許可證最多最全的企業(yè)，有望顯著提升公司在民機(jī)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)》數(shù)據(jù)披露，預(yù)計(jì)2018至2037年期間中國(guó)的航空公司將接收9,008架新機(jī)，市場(chǎng)價(jià)值總計(jì)約1.3萬億美元。該行認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)民機(jī)的發(fā)展將為產(chǎn)業(yè)鏈帶來國(guó)產(chǎn)化歷史機(jī)遇，以公司為代表的航空配套產(chǎn)業(yè)或進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)加速排產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn);軍品暫定價(jià)格與審定價(jià)格存在差異的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);業(yè)績(jī)預(yù)告是初步測(cè)算結(jié)果，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以公告為準(zhǔn)