浙商證券：維持深高速(600548.SH)“增持”評級 業(yè)績預(yù)告穩(wěn)步回升 具備高股息價值

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，深高速(600548.SH)預(yù)告業(yè)績穩(wěn)步回升，預(yù)期2021-2023年歸母凈利潤分別23.80億元、26.42億元、29.90億元，對應(yīng)PE分別7.7倍、7.0倍、6.2倍?？紤]公司區(qū)位優(yōu)勢突出、雙主業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同性與業(yè)績互補性強，此外公司分紅承諾凸顯高股息價值，維持“增持”評級。

深高速發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計歸母凈利潤約12億元，同比增加約11.56億元;預(yù)計扣非歸母凈利潤約11.72億元，同比增加約11.84億元。

浙商證券主要觀點如下：

剔除2019年同期一次性收益影響，21H1業(yè)績穩(wěn)增

受益于2020年底開通的外環(huán)高速一期貢獻(xiàn)并表路產(chǎn)業(yè)務(wù)收入及固廢資源化管理、清潔能源等大環(huán)保業(yè)務(wù)外延增長，深高速預(yù)計21H1實現(xiàn)歸母凈利潤約12億元，若剔除2019年同期因向沿江公司注資41億元，對前期部分可彌補虧損、公路資產(chǎn)減值等確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)而相應(yīng)增加的5.12億元凈利潤影響(19Q2入賬)，則預(yù)計21H1歸母凈利潤較19H1增長約12.46%。單季度，公司預(yù)計21Q2歸母凈利潤約6.59億元，同樣剔除19年同期確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)帶來一次性收益影響后，較19Q2增長約9.99%。上半年整體業(yè)績恢復(fù)符合預(yù)期，展望未來公司公路及環(huán)保主業(yè)有望保持較高的擴張成長性，或帶動業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。

重視股東回報，2021-2023年預(yù)計股息收益合計23.96%

為積極回饋投資者，綜合考慮股東回報要求和意愿、公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及實際所處發(fā)展階段、目前和未來盈利能力、財務(wù)和現(xiàn)金流狀況、資金需求、社會資金成本及融資環(huán)境等多項因素，公司承諾2021-2023年每年分紅比例不低于55%(2020年分紅比例45.64%)。根據(jù)該行的盈利預(yù)測，假設(shè)分紅比例維持55%，預(yù)計公司2021-2023年DPS分別0.60元、0.67元、0.75元，對應(yīng)A股股價股息率分別7.12%、7.95%、8.90%。

區(qū)位優(yōu)勢下，強調(diào)公路、環(huán)保雙主業(yè)較強的業(yè)務(wù)協(xié)同性與業(yè)績互補性路產(chǎn)主業(yè)成長性方面：營收端新建項目疊加改擴建項目穩(wěn)步推進(jìn)有望迎來量價齊升，提升支出端參考此前深圳市政府對于公司沿江項目和外環(huán)A段項目的財政支持力度，核心路產(chǎn)機荷改擴建或可獲得較大力度政府資金支持，公司出資費用節(jié)省可期，帶來遠(yuǎn)期成本端優(yōu)勢。

環(huán)保主業(yè)成長性方面：公司環(huán)保業(yè)務(wù)，該行認(rèn)為未來主要成長思路在于扎根固廢資源化處理、清潔能源與水環(huán)境處理三大細(xì)分業(yè)務(wù)積極開展外延式拓展，2020年公司大環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比約31.4%，未來仍有進(jìn)一步提升空間。

整體看，環(huán)保行業(yè)與收費公路類似，是具備特許經(jīng)營權(quán)屬性的類壟斷行業(yè)，或可帶來經(jīng)營管理協(xié)同性，此外公司資金優(yōu)勢明顯，環(huán)保業(yè)務(wù)多通過并表或參股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的方式進(jìn)行拓展，因而培育期短，能有效補充建設(shè)周期較長的路產(chǎn)主業(yè)在改擴建期間的業(yè)績。環(huán)保業(yè)務(wù)業(yè)績平滑增長疊加路產(chǎn)擴建及收購?fù)瓿珊蟮氖召M公路業(yè)績高速增長，雙主業(yè)具備較高的業(yè)務(wù)協(xié)同性與業(yè)績互補性。

風(fēng)險提示：新開通路段潛在分流影響;環(huán)保業(yè)務(wù)業(yè)績不及預(yù)期。