中信證券：維持匯川技術(shù)(300124.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)96元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到匯川技術(shù)(300124.SZ)整體競爭力提升與行業(yè)發(fā)展的超預(yù)期共振效果，該行上調(diào)21-23年凈利潤預(yù)測至32.7/41.85/50.91億元(原預(yù)測為30.09/38.16/46.46億元)，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測為1.25/1.6/1.94元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE62.3/48.6/40.1倍?？紤]到公司綜合競爭力、行業(yè)龍頭的優(yōu)勢地位今年以來不斷強(qiáng)化，參考公司歷史估值中樞給予一定的估值溢價(jià)，給予22年60xPE作為合理估值水平，22年目標(biāo)市值為2500億元，目標(biāo)價(jià)96元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年業(yè)績預(yù)告再超預(yù)期，二季度成長持續(xù)提速。公司公告2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)21H1有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.54~86.11億元(+60%~80%yoy)、歸母凈利潤15.1~17.42億元(+95%~125%yoy)、扣非歸母凈利潤為14.74~16.84億元(+110%~140%yoy);據(jù)此測算公司21Q2收入及業(yè)績表現(xiàn)，則公司單二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.42~51.99億元(+31%~61%yoy;+24%~52%qoq)、歸母凈利潤8.64~10.96億元(+44%~82%yoy;+34%~70%qoq)、扣非歸母凈利潤8.49~10.59億元(+53%~91%yoy;+36%~70%qoq)。整體來看，公司在延續(xù)多個(gè)季度的持續(xù)增長背景下，21Q2實(shí)現(xiàn)同環(huán)比持續(xù)高增長，業(yè)績表現(xiàn)再超預(yù)期。

收入增長拆解：自動(dòng)化需求向好與競爭力提升共振，新能源汽車需求加速釋放。公司披露21H1收入高增主要來源于新基建投資拉動(dòng)、產(chǎn)線自動(dòng)化率提升、新能源乘用車普及率提高等，行業(yè)整體性景氣度持續(xù)高企，帶動(dòng)公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)、工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。具體來看，

1)通用自動(dòng)化：21H1受海外疫情催化我國制造業(yè)維持高景氣狀態(tài)并持續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化升級(jí)改造，且受益于2020年疫情影響下的國內(nèi)工控行業(yè)國產(chǎn)化加速進(jìn)程，公司憑借不斷提升的整體解決方案能力、保交付供應(yīng)優(yōu)勢快速提升市場份額，伺服及變頻產(chǎn)品繼續(xù)超預(yù)期增長;目前市場上對(duì)于本輪制造業(yè)的景氣期持續(xù)性存在一定分歧，該行認(rèn)為伴隨公司在本輪景氣期內(nèi)大幅提升的客群資源、整體方案能力以及國產(chǎn)化龍頭地位，公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)穿越周期的能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)，未來多品類核心產(chǎn)品市場份額提升趨勢已成。

2)新能源汽車：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，21Q1/21Q2新能源汽車分別實(shí)現(xiàn)銷量達(dá)51.5/67.9萬輛，同比分別增長359%/164%;展望2021年全年，預(yù)計(jì)新能源汽車行業(yè)銷量將達(dá)283萬輛(+114%yoy)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)入爆發(fā)式增長階段。公司電控等業(yè)務(wù)定點(diǎn)廣泛，下游與多家新勢力及頭部主機(jī)廠進(jìn)行車型合作，據(jù)GGII數(shù)據(jù)，匯川技術(shù)及聯(lián)合動(dòng)力綜合市場份額基本穩(wěn)固在行業(yè)前5(8%~11%)水平，21H1公司新能源汽車收入實(shí)現(xiàn)快速增長，且在手訂單充足，全年高增長可期。

利潤持續(xù)高增：盈利能力不斷提升，管理變革繼續(xù)強(qiáng)化費(fèi)效管控。公司利潤增速繼續(xù)跑贏收入增長，該行認(rèn)為這其中一方面包括公司高毛利產(chǎn)品如伺服等的快速增長、新能源汽車產(chǎn)品規(guī)模不斷擴(kuò)大而帶來的持續(xù)減虧;另一方面，也來自于公司持續(xù)推進(jìn)管理變革，強(qiáng)化內(nèi)部費(fèi)效管控，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/管理費(fèi)用增長均慢于收入增速，費(fèi)用率持續(xù)下降，對(duì)內(nèi)不斷挖掘盈利潛能與效率空間。

公司作為工控領(lǐng)域國產(chǎn)化龍頭地位穩(wěn)固、份額持續(xù)提升，進(jìn)口替代背景下成長動(dòng)能充足;新能源汽車業(yè)務(wù)加速實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，行業(yè)需求爆發(fā)式增長有望帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)因素：制造業(yè)景氣度延續(xù)不及預(yù)期，公司自動(dòng)化市場份額提升緩慢，新能源汽車定點(diǎn)進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，核心元器件供應(yīng)不足。