廣發(fā)證券：維持瀚藍環(huán)境(600323.SH)“買入”評級 目標價33.14元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告，預計瀚藍環(huán)境(600323.SH)2021-23年EPS分別為1.58/1.91/2.29元/股，按最新收盤價對應PE分別為12.59/10.46/8.7倍。公司處于產(chǎn)能集中建設投產(chǎn)期，預期2021-23業(yè)績?nèi)詫⒈３?0%+成長，給予2021年20倍PE估值，對應33.14元/股合理價值，維持“買入”評級。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

公司上半年業(yè)績預增30~38%，成長及分紅兼?zhèn)湎碌凸乐祵傩燥@著。公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預增公告，預計2021H1實現(xiàn)歸母凈利潤5.99~6.36億元，同比增長30~38%，業(yè)績增長原因主要系眾多垃圾焚燒項目陸續(xù)投產(chǎn)放量所致。此外5月公司公告明確未來三年累計分紅不低于可分配利潤的30%，公司成長與分紅屬性兼?zhèn)湎?，對?月20日收盤價PE(TTM)僅14.1x、2021年PE僅12.6x。

2015至2020年扣非業(yè)績復合增長22%，充裕產(chǎn)能及暢通融資渠道保障成長持續(xù)。依托于固廢業(yè)務的持續(xù)增長，2015年至今(扣除受疫情影響的2020年)扣非歸母凈利潤增速均高于20%。截至2021Q1公司在運產(chǎn)能達2.30萬噸/日、尚未投運產(chǎn)能0.99萬噸/日，并于5月增資1300噸/日金山環(huán)保項目下，公司運營產(chǎn)能仍具提升空間。此外2021年至今公司已滾動發(fā)行26.8億元超短融債券，發(fā)行利率僅2.5~2.9%。融資暢通保障充裕項目投產(chǎn)，持續(xù)保障公司未來成長性。

“焚燒+”布局拓寬成長賽道，職業(yè)經(jīng)理人制度持續(xù)優(yōu)化公司治理。“十四五”著重把餐廚、危廢、醫(yī)廢等“焚燒+”產(chǎn)業(yè)納入固廢五年發(fā)展中，開啟“焚燒+”高速發(fā)展窗口期。伴隨佛山危廢項目2020年投產(chǎn)，2920噸/日轉運項目、1120噸/日有機垃圾項目(含餐廚)等產(chǎn)能也將于今年陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望進一步夯實大固廢布局，打開成長天花板。公司已完成通過內(nèi)部轉聘將高管轉換為職業(yè)經(jīng)理人，推動治理持續(xù)優(yōu)化。

風險提示：固廢項目建設進度不達預期;新建項目資產(chǎn)回報率下滑。