中信證券：下調繼峰股份(603997.SH)目標價至12.4元 維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，繼峰股份(603997.SH)是全球汽車內飾和商用車座椅龍頭，不斷推動產品智能化升級，客戶持續(xù)拓展;公司各項整合措施持續(xù)推進，經營水平有望繼續(xù)向好，考慮到格拉默業(yè)績預告情況，該行下調21-23年EPS預測至0.49/0.62/0.76元(原預測為0.65/0.8/0.96元)，給予22年20xPE，下調目標價至12.4元，維持“買入”評級。

中信證券主要觀點如下：

7月15日，公司發(fā)布控股子公司格拉默業(yè)績預告，預計格拉默2021Q2實現營業(yè)收入約4.69億歐元，同比增66.9%;實現EBIT約0.05億歐元，去年同期-0.5億歐元;實現經營性EBIT約0.11億歐元，去年同期-0.46億歐元，低于市場預期。同時，公司公告在子公司寧波繼燁層面引入戰(zhàn)略投資者繼峰智能座艙部件產業(yè)基金，以優(yōu)化公司整體資產負債結構，降低經營風險，進一步落實公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。公司各項整合措施持續(xù)推進，經營水平有望繼續(xù)向好。

控股子公司格拉默2Q21業(yè)績預告符合該行預期。7月15日，公司發(fā)布控股子公司格拉默業(yè)績預告，預計2021Q2格拉默實現營業(yè)收入約4.69億歐元，同比增66.9%;實現EBIT約0.05億歐元，去年同期-0.5億歐元;實現經營性EBIT約0.11億歐元，去年同期-0.46億歐元，低于市場預期。2021年上半年，受到行業(yè)缺芯以及原材料成本上漲等因素影響，行業(yè)景氣度較低。同時海外疫情反復也使得格拉默業(yè)績承壓。該行認為，公司整合措施持續(xù)推進，經營水平將不斷向好。

公司公告引入戰(zhàn)略投資者，落實長期發(fā)展戰(zhàn)略。公司公告與繼峰智能座艙部件產業(yè)基金簽署增資協(xié)議，在子公司寧波繼燁層面引入戰(zhàn)略投資者。根據協(xié)議，繼峰智能座艙部件產業(yè)基金對寧波繼燁增資6.85億元，增資后，繼峰智能座艙部件產業(yè)基金持有寧波繼燁14.3%股權，且有權提名1名董事。公司引入戰(zhàn)略投資者，料將優(yōu)化公司整體資產負債結構，降低經營風險，進一步落實公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。

公司持續(xù)推進整合，產品線不斷擴展。2021年迄今，公司與格拉默整合持續(xù)推進，歐洲區(qū)通過提升管理效率，經營穩(wěn)步向上;美洲區(qū)持續(xù)推進工廠合并及人員裁撤，未來有望逐步扭虧為盈;中國區(qū)整合進展較快，盈利能力持續(xù)提升。同時，公司協(xié)助格拉默開拓國內客戶。2021年4月，格拉默與一汽集團合資簽約，雙方共同建立子公司，為一汽集團配套商用車座椅。公司基于對客戶需求的深刻理解，在原有傳統(tǒng)產品基礎上進行智能化升級，推進音響頭枕、移動中控系統(tǒng)和扶手、智能家居式重卡座艙等新產品的研發(fā)。除了傳統(tǒng)客戶，公司在特斯拉、理想、威馬和蔚來等新興品牌上也斬獲大量新單，如新獲得的蔚來某車型的定點訂單，單車價值該行預計在2000元以上。

風險因素：下游客戶銷量下行;德國繼峰減虧不及預期;格拉默整合不及預期。