中信建投證券：首予愛旭股份(600732.SH)“買入”評級 光伏電池產(chǎn)能規(guī)模增長 大尺寸占比逐步提升

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，愛旭股份(600732.SH)作為國內(nèi)的光伏電池龍頭，近年來通過持續(xù)的高研發(fā)投入，使其產(chǎn)品各方面新能持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。去年底公司電池產(chǎn)能為22GW，今年底預(yù)計達到36GW。此次非公開發(fā)行募集資金不超過35億元，主要用于新世代高效光伏電池產(chǎn)能的建設(shè)，公司未來N型電池產(chǎn)能建設(shè)有望加速。該行預(yù)計2021-23年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入223.01/283.19/335.27億元，歸母凈利潤分別為10.93/18.35/22.79億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

愛旭股份擬非公開發(fā)行A股。近期愛旭股份發(fā)布公告，擬通過非公開發(fā)行股票的方式募集資金，募資總額不超過35億元，將用于投資項目：1、珠海年產(chǎn)6.5GW新世代高效晶硅太陽能電池建設(shè)項目(擬使用募集資金20億元);2、義烏年產(chǎn)10GW新世代高效太陽能電池項目第一階段2GW建設(shè)項目(擬使用募集資金6億元);3、余下9億元用于補充流動資金。

中信建投證券主要觀點如下：

光伏電池產(chǎn)能規(guī)模不斷增長，大尺寸占比逐步提升

公司作為光伏電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，近年來光伏電池產(chǎn)能及出貨量不斷擴大。2020年底，公司光伏電池產(chǎn)能約為22GW，相比于2019年提升約139%，同時全年出貨量13.16GW，同比增長93.74%，位列全球光伏電池出貨第二。同時，公司于去年1月率先推出并量產(chǎn)210mm電池，7月實現(xiàn)182mm尺寸電池的量產(chǎn)，并啟動天津二期、義烏三期、四期、五期等項目建設(shè)。今年隨著義烏四期、五期年產(chǎn)10GW高效太陽能電池項目的投產(chǎn)，公司光伏電池總體產(chǎn)能年底預(yù)計將達到36GW。

持續(xù)高強度研發(fā)，N型電池技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)

公司在太陽能電池制造領(lǐng)域深耕多年，積累了雄厚的技術(shù)實力，過去在業(yè)界率先推出了“管式PERC電池技術(shù)”、“雙面、雙測、雙分檔技術(shù)”、“大尺寸電池技術(shù)”等一系列行業(yè)領(lǐng)先的新技術(shù)并實現(xiàn)量產(chǎn)，同時公司PERC電池效率近年來逐漸提升。2020年，公司全年研發(fā)投入3.8億元，占收入的比重達到3.93%，年底研發(fā)人員數(shù)量972人，占總員工人數(shù)的比例達到16.82%。在今年SNEC展上，公司更是發(fā)布了高效N型ABC電池，并且規(guī)劃2022年將在廣東珠海、浙江義烏分別建設(shè)6.5GW、2GW對應(yīng)產(chǎn)能。

精細(xì)化管理，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)

公司堅持“精細(xì)化管理”和“量產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新”相結(jié)合的雙輪驅(qū)動模式，不斷提升智能制造技術(shù)和精益生產(chǎn)管理水平。2020年，公司新建產(chǎn)能項目均采用基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能技術(shù)的高效太陽能電池智能制造車間設(shè)計，通過將工藝制造技術(shù)與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能技術(shù)有機結(jié)合，在大幅提高生產(chǎn)效率的同時，也有效降低單位產(chǎn)品成本。2020年人均產(chǎn)出率(不含管理人員)約為3.3MW/年/人，比行業(yè)平均水平2.8MW/年/人，生產(chǎn)效率有明顯優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：硅料價格維持高位導(dǎo)致公司盈利能力較低;下游裝機需求不及預(yù)期;電池技術(shù)快速迭代導(dǎo)致減值風(fēng)險。