東吳證券：首予邁拓股份(301006.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 智能水表市場進(jìn)入快速發(fā)展期 滲透率有望顯著提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)邁拓股份(301006.SZ)2021-23年公司營業(yè)收入為6.11/8.57/12.12億元，增速分別為45.4%/40.1%/41.4%;歸母凈利潤分別為2.44/3.40/4.67億元，增速分別為40%/39.4%/37.1%;EPS分別為1.75/2.44/3.35元，對(duì)應(yīng)PE為16/12/9倍。考慮到公司是超聲波水表行業(yè)市占率最高的公司(2019年約為50%)+智能水表2.0時(shí)代的到來，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

高毛利率、高凈利率、高ROE的超聲波智能水表行業(yè)領(lǐng)軍者：2020年公司實(shí)現(xiàn)毛利率61%、凈利率41%、加權(quán)ROE37%。公司從管網(wǎng)供水、供熱系統(tǒng)全局出發(fā)，開發(fā)出基于智能水表/智能熱量表的解決客戶痛點(diǎn)的智慧水務(wù)、節(jié)能供熱提供系統(tǒng)的解決方案。公司將軟硬件相結(jié)合，依托智慧水務(wù)平臺(tái)增加客戶對(duì)其智能水表的產(chǎn)品粘性，收獲客戶口碑;在國際市場上，公司智能水表受到中東、非洲、歐洲等地區(qū)客戶的青睞。

我國智能水表向2.0邁進(jìn)，超聲波智能水表滲透率不足1%：我國智能超聲水表市場空間很大，雖然智能水表滲透率已提升至44.91%，但超聲水表的滲透率仍不足1%。我國智能水表市場規(guī)模進(jìn)入快速發(fā)展期，超聲波水表滲透率有望顯著提升。智能水表迎合了供水企業(yè)智慧水務(wù)的需求，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。該行預(yù)計(jì)我國超聲水表的市場滲透率從2019年的1%上升至2024年的12%左右。智能水表的應(yīng)用及滲透率提升是智慧水務(wù)建設(shè)的重要一環(huán)。一方面，智慧水務(wù)需要通過智能水表實(shí)時(shí)感知城市供排水系統(tǒng)的運(yùn)行狀態(tài)，形成“城市水務(wù)物聯(lián)網(wǎng)”;另一方面，通過智能水表實(shí)時(shí)采集并上傳至云端為供水部門提供智慧化決策支持。

管網(wǎng)智能化改造+農(nóng)村飲用水建設(shè)，我國水表行業(yè)進(jìn)入智能表時(shí)代：智能水表是管網(wǎng)數(shù)據(jù)的最重要的采集器，十四五期間智能水表替代傳統(tǒng)機(jī)械表的邏輯清晰。十三五期間，得益于NB-IoT窄帶無線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在成熟+國家水資源保護(hù)計(jì)劃等政策推動(dòng)，智能水表的銷售收入占比有了大幅度提升;進(jìn)入十四五期間，隨著供水企業(yè)(水表行業(yè)的主要客戶)工作重心轉(zhuǎn)移到供水管網(wǎng)的精細(xì)化、數(shù)字化管理上，智能水表作為管網(wǎng)數(shù)據(jù)(水流、水壓、水質(zhì)、漏滲、工況等)的最重要的采集器，智能水表替代傳統(tǒng)機(jī)械表的邏輯清晰。

公司領(lǐng)先的產(chǎn)品力筑起強(qiáng)有力的護(hù)城河：公司產(chǎn)品力、產(chǎn)品工藝優(yōu)勢(shì)顯著。在智能超聲水表領(lǐng)域，公司擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，掌握了超聲波流傳感器技術(shù)、超聲測(cè)流零點(diǎn)控制技術(shù)、低功耗閥門控制技術(shù)和微功耗計(jì)量技術(shù)等與產(chǎn)品性能相關(guān)的核心技術(shù)依托在超聲波流體測(cè)量領(lǐng)域多年技術(shù)研發(fā)積累，公司在產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)以及城市供水、供熱智能管理平臺(tái)的開發(fā)建設(shè)方面取得了多項(xiàng)技術(shù)成果。

風(fēng)險(xiǎn)提示：我國智能水表業(yè)務(wù)進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。