東吳證券：維持九洲藥業(yè)(603456.SH)“買入”評級 CDMO有望維持全年高增長

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告，九洲藥業(yè)(603456.SH)業(yè)績符合預(yù)期，CDMO有望維持全年高增長。預(yù)計2021-2023年實現(xiàn)歸母凈利潤6.12/8.13/10.69億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為61/46/35倍，公司歸母凈利潤未來三年復(fù)合增速有望超40%，維持“買入”評級。

公司公告2021年中期業(yè)績預(yù)增公告，實現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元-2.85億元，同比增長105%-120%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.36億元-2.54億元，同比增長95%-110%，業(yè)績持續(xù)高增長。

東吳證券主要觀點如下：

2021H1業(yè)績符合該行的預(yù)期，CDMO與原料藥業(yè)務(wù)保持較高增長。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2021Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元-1.90億元，同比增長76%-96%，業(yè)績符合該行的預(yù)期。公司業(yè)績增長的主要原因系CDMO業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長，以及API業(yè)務(wù)產(chǎn)能穩(wěn)步攀升帶動的業(yè)績提升。自收購諾華蘇州工廠(蘇州瑞博)以來，諾華重磅藥品諾欣妥、瑞博西尼、格列衛(wèi)/達(dá)希納終端持續(xù)放量帶動公司CDMO業(yè)務(wù)跨越式成長。2020年公司CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.93億元，同比增長70.82%。2021年該行預(yù)計蘇州瑞博有望實現(xiàn)約10億元營收，帶動CDMO業(yè)務(wù)繼續(xù)高增，CDMO業(yè)務(wù)在收入結(jié)構(gòu)中的占比有望快速攀升至55%以上。原料藥方面，江蘇瑞科扭虧帶動業(yè)績快速恢復(fù)，未來有望穩(wěn)健成長。

躋身一線CDMO，公司平臺化能力不斷延伸。公司在手性催化、連續(xù)化反應(yīng)、氟化學(xué)、酶催化等技術(shù)領(lǐng)域已做到行業(yè)領(lǐng)先，小分子合成能力業(yè)內(nèi)一流;客戶方面，公司客戶覆蓋諾華、羅氏、吉利德、碩騰等跨國制藥巨頭，以及貝達(dá)藥業(yè)、艾力斯、海和生物、綠葉制藥、華領(lǐng)醫(yī)藥等國內(nèi)知名創(chuàng)新藥公司;產(chǎn)能方面，公司已經(jīng)在臺州、蘇州、杭州、美國建立了多個研發(fā)和生產(chǎn)基地;項目結(jié)構(gòu)方面，截止2020年年底，公司承接的CDMO項目，已上市項目16個，處于Ⅲ期臨床的項目40個，處于Ⅰ期和Ⅱ期臨床試驗的有438個，體現(xiàn)了一線CDMO企業(yè)能力;同時2021年7月，公司與泰格醫(yī)藥達(dá)成合作，推動雙方“CRO+CDMO”的協(xié)同發(fā)展。該行認(rèn)為，公司CDMO業(yè)務(wù)能力突出，平臺化能力不斷延伸為未來持續(xù)高增長奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降，匯兌損益風(fēng)險等。