天風(fēng)證券：全面降準(zhǔn)超預(yù)期，看好東方財富(300059.SZ)和廣發(fā)證券(01776)等

摘要

1、證券行業(yè)處于向上周期，全面降準(zhǔn)進一步釋放動能

1)全面降準(zhǔn)與社融增速均超預(yù)期，有望提升市場景氣度。7月9日，央行公告將于下周四(7月15日)實行全面降準(zhǔn)，下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，約釋放長期資金1萬億元;此外，6月社融新增3.67萬億元，同比多增2008億元，均超出市場預(yù)期。貨幣政策是證券板塊核心催化劑之一，我們認(rèn)為此次全面降準(zhǔn)釋放的長期資金能有效增強市場信心，加速推動增量資金入市，同時看好社融數(shù)據(jù)改善對于經(jīng)濟復(fù)蘇的推動效應(yīng)，券商業(yè)績有望持續(xù)向好。

2)市場活躍度保持高位，推動券商業(yè)績與景氣度持續(xù)向上。上半年，市場股基日均成交額9808億元，同比+21.2%;其中，6月股基日均成交額10674億元，同比+37.6%，環(huán)比+12.6%。兩融余額亦持續(xù)提升，截至6月末達到17842億，較月初+3.3%，較年初+10.2%。受益于市場高景氣度，券商21H1業(yè)績預(yù)告普遍高增，其中東財、中信、中金、海通、招商歸母凈利潤同比增速分別為94%~121%、20%~30%、45%~65%、35%~50%、27%~37%。

2、居民財富配置遷移趨勢顯著，推動券商大財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展

1)基金市場持續(xù)擴張，權(quán)益類基金增速更為顯著。上半年全市場新發(fā)基金1.58萬億元，同比+45.7%;其中，股票型基金+混合型基金為1.28萬億元，同比+77.2%。7月仍有60只左右的新基金待發(fā)行，預(yù)計基金新發(fā)市場保持火熱。長期角度，我們堅定看好居民財富配置從“類固定收益”投資(80萬億)和現(xiàn)金管理類資產(chǎn)(105萬億)向權(quán)益基金市場(股票+混合共7.7萬億)轉(zhuǎn)移趨勢。

2)預(yù)計券商財富管理業(yè)務(wù)將進一步轉(zhuǎn)型發(fā)展。我們看好券商大財富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，一是代銷金融產(chǎn)品的規(guī)模預(yù)計持續(xù)快速增長，二是券商系基金具備投研能力等優(yōu)勢，預(yù)計市場份額將持續(xù)提升，增厚券商利潤。

3、東財半年報業(yè)績高增，有望最為受益資本市場活躍疊加財富管理大發(fā)展。

1)東方財富業(yè)績保持高速增長。公司21H1歸母凈利潤區(qū)間為35億-40億，同比+93.53%至+121.18%;Q2單季為15.9億-20.9億，同比+69.9%至+123.4%，我們判斷主要源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率提升及基金保有量與銷售規(guī)模增長。

2)基金投顧牌照進一步擴大客群覆蓋。7月6日，公司獲批基金投顧牌照，考慮此前天天基金的“投顧管家”布局較早，后續(xù)有望彌補線上長尾客戶的財富管理空白，以基金銷售為主的財富管理業(yè)務(wù)有望更進一步。

3)此外，公司通過融資為業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好支撐。除了募資158億元的可轉(zhuǎn)債，公司今年已發(fā)行一期公司債(20億元)和四期短期融資券(共75億元)，同時擬發(fā)行不超過120億元公司債和10億美元境外債，以滿足快速增長的資金需求。

投資建議：全面降準(zhǔn)與社融增速超預(yù)期，股票、基金市場景氣度有望持續(xù)提升，邊際利好券商大財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展。深度參與財富管理產(chǎn)業(yè)鏈的頭部機構(gòu)優(yōu)勢顯著，建議關(guān)注第三方基金銷售龍頭東方財富(300059.SZ)、持股頭部公募基金(易方達基金、廣發(fā)基金)的廣發(fā)證券(01776)、A/H估值差異明顯的中金公司H(03908)。

風(fēng)險提示：政策落地效果不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，資本市場大幅波動，業(yè)績預(yù)告是初步測算結(jié)果，具體財務(wù)數(shù)據(jù)以公司披露公告為準(zhǔn)。

本文選編自 微信公眾號“新銳視角看金融”，智通財經(jīng)編輯：馬火敏。